资产证券化与资产支持票据实操及案例分析

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1、资产证券化（ABS）操作及案例分析内容指引一．资产证券化描述二．企业资产证券化实操三．资产支持票据实操四．中国资产证券化实践五．经典案例1.企业融资方式概览一.资产证券化概述1.企业融资方式概览一.资产证券化概述2.资产证券化原理资产证券化是以特定资产所产生的未来稳定、可预期的现金流为支持，发行证券的一种融资方式。一.特定资产需与资产的原始权益人实现破产隔离；资由一个特设目的载体(SPV)发行证券；产资产未来的风险与原始权益人关系不大。证券化概是指以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为资产证券偿付支

2、持，通过结构化方式进行信用增级，在此基述化础上发行资产支持证券的业务活动。实质：原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转让给投资者进行债务融资。对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。2.资产证券化原理资产证券化是对企业传统融资方式的突破，依托企业资产产生的现金流而非自身信用来满足企业对资金的需求，帮助企业盘活存量资产，提高融资效率，并一.拓宽融资渠道。资产企业传统融资方式证银行贷款券化企业债券/公司债券概短期融资券资产证券化述中期票据专项资

3、产管理计划股票资产证券化促成企业融资方式的创新：自身信用->资产信用3.什么是资产证券化业务？（1）资产证券化业务的概念资产证券化业务的定义：一.–资产证券化（Assetsecuritization）：是指企业或金融机构将其能产生现金收益的资产加以组合，出售给特殊目的载体(SPV)，然后由特殊目的载资体创立一种以该基础资产产生的现金流为支持的证券产品，将此证券出产售给投资者的过程。证券资产证券化业务的实质化–是将基础资产产生的现金流包装成易于出售的证券，将可预期的未来现概金流立即变现，所以可预期的现金流是

4、进行证券化的先决条件。证券化述表面上是以资产为支持，但实际上是以资产所产生的现金流为支持的。由于证券化的是资产所产生的现金流而不是资产本身，所以基础资产也不一定具有物质形态，只要能带来稳定的现金流即可，如应收帐款等。资产证券化业务的性质–对于融资者而言，资产证券化业务是一种债务融资；–对于投资者而言，资产证券化产品是一种固定收益品种。3.什么是资产证券化业务？（1）资产证券化业务的概念一.资产证券化的基本结构：资产证券化概述3.什么是资产证券化业务？（2）广义的资产证券化－结构化融资一.结构化融资：–结

5、构化融资相对于资产证券化是一个更广义的概念，它不仅包括传资统的资产证券化，而且将基础资产扩展至特定的收入、企业的运营产证资产等权益资产，还与信用衍生品结合形成合成型的证券化。券1.跟收入挂钩的证券化化概–证券的本息支付不是由某一类的资产来支持，而是由公司的某一特述定收入来保证。由于产生收入的资产并没有从公司分离出来，所以在公司破产清算时，该证券不能获得优先偿付，而是与其它普通债权人一样对清算资产按比例进行分配；但另一方面，证券投资者的索偿权也不仅限于收入本身，在收入恶化不能保证偿付的情况下，投资者有权要求公司

6、进行支付。该类型证券的信用评级通常与资产所有者的信用评级相同。3.什么是资产证券化业务？（2）广义的资产证券化－结构化融资一.2.运营资产证券化–从事证券化的资产通常是产生主要收入的核心运营资产，而且现金流必须具有很好的可预测资性，所以具备这种资产的公司一般具有较明显的竞争优势，处于行业中的垄断低位，或得到产政府的保护和支持。证–与和收入挂钩的证券化不同的是：在公司破产的时候，投资者可以接管该运营资产，决定继券续运营还是进行清算，来保证优先获得本息的偿付。尽管如此，但资产并没有完全转移，经化营权仍属于公司，只

7、是相应的收益由投资者获取，所以和传统的证券化产品相比，该类证券概仍会受到公司运营该资产获得收入的能力的影响。此外，投资者还面临资产贬值和清算变现述需要一定时间的流动性风险。如果资产盈利的能力与经营者的努力程度相关性不强，而且具有一定的保值性，则该类型证券的信用评级完全可能高于公司的评级。–该类证券适用于有一定垄断地位或无法进行债务融资的公司发行，也常常用于并购融资，在英国非常普遍。而投资者也能借此分享不发行债券的公司的收益，或规避对某些公司的信用头寸的限制，面临的风险虽然比传统的证券化产品高，但低于跟收入挂钩

8、的证券。3.什么是资产证券化业务？（2）广义的资产证券化－结构化融资一.3.合成型证券化–所谓合成型证券化：是将证券化技术和信用违约互换结合起来，达到转移银行的信资用风险的目的，但并没有转移资产本身。具体来讲，银行和SPV进行信用违约互换产交易，购买针对一组信用资产(包括抵押贷款、消费贷款、企业贷款等等)组合的保证险，而SPV是保险的出售方，银行需要支付相应的保险费。SPV发行证券化产品，券将资金购