从瑞士钟表行业发展看钟表投资价值

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1、专题研究报告从瑞士钟表行业发展看钟表投资价值2011年11月24日从瑞士钟表行业发展看钟表投资价值指导、审核：连凯、邓伟岩夺报告摘要：近期报告：家族财富管理案例—李嘉诚与郭广昌瑞士钟表行业已经经历了“一次危机”与“两次整合”，（2011-11-23）“第三次整合”正在进行：一周信托观察：房地产信“一次危机”造成瑞士钟表企业及从业人员托火热依旧，收益率升势不减（2011-11-22）锐减；“两次整合”是的瑞士钟表行业从自由竞争2011年信托跨年度策略报告（2011-11-15）走向寡头竞争局面；

2、“第三次整合”正在发生，主要特征是“渠2011年9月信托观察：信托产品发行或进入下道为王”。行区间，房地产监管见成行业新规则影响行业参与者，“瑞士制造”排他性进效（2011-10-17）一步提高。2011年8月信托观察：股权投资信托发行规模瑞士奢侈表行业供求关系特征为供不应求。超权益投资及贷款瑞士奢侈表具有很大的投资收藏价值，主要体现在两（2011-09-09）方面：瑞士钟表出口价格及市场价格持续上升；钟表投资基金的兴起。诺亚财富管理中心肖闰月研究员021-38602388-2403rese

3、arch@noahwm.com1重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归诺亚控股有限公司所有，如需引用和转载，需征得版权所有人的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。一、概述长期以来，钟表行业一直唯瑞士马首是瞻，从产业规范的制定、生产规模、技术开发、造型功能到设计，都是以瑞士为标准和领头羊。再加上高端手表人才的稀缺和手工制造，使得瑞士奢侈表供给一直远远低于需求。随着奢侈品消

4、费群体的日渐成熟，瑞士奢侈表在过去10年内一直在不断增值，其投资价值吸引了越来越多的投资者。钟表究竟是不是一个值得投资的领域？怎样投资钟表？本文将从瑞士钟表行业的发展来解读钟表投资价值。二、瑞士钟表行业的发展与整合一次危机：瑞士钟表企业及从业人员锐减20世纪70年代中期，石英表风行全球，各国的钟表行业都转向电子计时技术，以机械表为主导的瑞士钟表业受到严重的挑战。20世纪80年代，收藏古董表的热潮在世界各地全面爆发，人们开始欣赏机械手表的制作工艺、研究各个不同表匠的独特发明、设计及个人化的风格、钟表的发

5、展历史等。钟表名厂生产的特别功能的旧款式钟表价格飚升。至80年代末，瑞士表厂开始生产一系列高价位的机械手表，一些结构复杂的机械表再次得到认同，重拾昔日的尊贵地位。但是，错失电子表革命契机和经济危机的影响，引发了瑞士钟表业的第一次“地震”：钟表制造从业人员由1970年的9万人缩减至1984年的3万人左右，这样的从业人员规模维持了十几年；企业数量也大幅减少，从1970年的1600家缩减至约600家，且绝大多数都是中小企业；每家企业平均员工数量一直维持在70人左右，只有不到10家的企业雇佣员工超过500人。

6、此次变革之后，瑞士钟表制造业的自由竞争格局及行业结构仍然得以延续至21世纪初。两次整合：从自由竞争到寡头竞争20世纪末以前，瑞士钟表业的生产模式：分散化大生产从16世纪到20世纪末，瑞士的钟表制造业一直走的是“小作坊”+“专业分工”的分散化大生产的路线，行业上下游分工明确，机芯制造商、配件生产商、装配商、分销商等参与者要相2重要声明：本报告仅作提供资料之用，客户并不能尽依赖此报告而取代行使独立判断。本公司力求报告内容准确完整，但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归诺亚控股有限公

7、司所有，如需引用和转载，需征得版权所有人的同意。任何人使用本报告，视为同意以上声明。互合作，共同遵守行业标准，才能完成钟表的制作和销售。随着技术的进步和发展，钟表的生产开始产业化，但是除了Swatch集团、劳力士、历峰等大型钟表集团外，瑞士钟表业很少有公司能独立从头到尾生产一只手表。这个阶段，行业上下游靠松散的行业规则维系，行业内各参与者的利益分配基本合理，供应商、制造商、零售商相安无事。图1两轮并购整合前瑞士钟表行业价值链形态机芯制造商SWATCH/ROL亨得利、东方表零配件制造商EX/RICHEM

8、O行、名表城等大金属材料、合成NT/LVMH/Pat型连锁零售商材料等原材料ekPhilippe等钟表制造商专供应商等营店、旗舰店等资料来源：诺亚研究“小作坊”+“专业分工”的分散化大生产模式有利也有弊。“利”主要体现在以下几个方面：第一，大大降低生产成本；第二，推动了技术的创新及精细化生产；第三，多种品牌得以延续，“百花齐放”。但是这种生产模式也有致命的弱点：如果上游机芯公司限制供应或供应不足，中小装配厂商将陷入十分被动的境地。几个世纪以来，瑞士钟表界