次级房贷风暴

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1、補充講義2008/03/27許紫芬整理《國際金融》低利率是美國次級房貸風暴的元凶2007/08/1213:50時報資訊【時報-台北電】美國次級房貸風暴愈演愈烈，不僅美國金融市場受影響並且波及歐洲、亞洲等國。以前人們常說，美國感冒全球打噴嚏，現在更嚴重了，美國感冒全球打擺子。話說二千年網路泡沫破滅後，為了挽救衰退的經濟，美國利率急降，最低至1％的歷史低點，固然吸引了許多企業投資，但更吸引個人貸款購買房地產，美國經濟也因此自2004年起出現復甦，並且開始調升利率，而且不到兩年內連續調高利率十七次，至2006年中已達

2、到五．二五％，並維持至今。依照這個軌跡，美國房貸市場的惡化應是逐漸醞釀而非一夕生變。然而就在美國利率調高過程中，已經啟動且交易熱絡，價格上揚的美國房地產市場，顯然停不下來。解釋：Fed調低利率─貨幣從銀行被提出，購買股票或房地產─刺激景氣調高利率─讓貨幣回籠─讓景氣降溫此時像日本等其他歐亞國家卻因國內有多餘且低利的資金，剛好可以挹注美國市場，結果是美國提高利率，並未緊縮其資金市場，反而誘引更多的資金進入美國市場。此時最有利可圖的，當然還是多年難得飆漲的房地產市場。由於資金多，美國房貸業者就更加大膽承作風險較高的

3、次級房貸，金融業者則將其創造成高獲利的衍生性商品推銷到全世界，於是各方皆大歡喜。如果美國房地產繼續上揚，各方歡喜的日子還會持續，然而市場漲多必跌，只是這時有人獲利了結，有人獲利抵銷，有人則賠錢，如此而已。美國次級房貸風暴示意圖2007-08-1414:16:58本文已公布到博客频道职场·创业分类 8次級房貸成形原因一、信用不佳的貸款人，以通常高出一般利率2個百分點的利息貸入購屋貸款。有些貸款人甚至沒有收入，而是在掮客的協助下詐得房貸。這類貸款人通常是貸入利率調整型房貸，一旦聯準會升息時負擔加重，無法繳款的違約率

4、便急速上升。由於詐騙狀況不明，次級房貸實際損失狀況難以估計。二、獨立房貸承銷掮客靠推銷房貸賺取佣金，甚至向不可能付出房貸的人誘騙推銷房貸來衝業績。三、依照某些州法律，雇用獨立掮客可規避房貸公司的法律責任，房貸公司大量雇用獨立掮客承作房貸。一家公司的房貸有時高達七成是透過這些獨立掮客承攬而來。四、匯豐銀行（HSBC）等銀行從房貸公司買進次級房貸，轉賣給大型券商。匯豐今年第一季獲利馬上因次級房貸違約率上升而遭重創。五、雷曼兄弟、貝爾斯登等華爾街券商大批買進次級房貸等房貸後，再發售以房貸作擔保的不動產抵押擔保證券（M

5、BS）。六、券商再包裝MBS、就學貸款以及其他衍生性金融商品，設計出各種抵押債務債券（CDO）。某些CDO再組合成另一種CDO，成為以CDO擔保的CDO。七、標準普爾、惠譽等信評公司對CDO商品給出評等。由於此類商品缺乏歷史紀錄，理論數學模型幾乎成為唯一的評等依據。八、投資銀行、退休基金、避險基金、市政基金、校務基金等機構投資人依照信評公司給出的評等，買進以為是高評等、高收益、風險分散的CDO商品。2006年，估計有1,000億美元次級房貸包裝進總額3,750億美元的CDO，在美國市場銷售。03/1306/22

6、07/1008/0308/09新世紀金融公司瀕臨破產BearStearns出現投資損失Moody、S&P宣佈調降債評聲明MacquariebankBNP停止旗下三檔基金贖回8兩檔基金大幅虧損DJIA-2.0%S&P500-2.04%Nasdaq-2.15%DJIA-1.37%S&P500-1.29%Nasdaq-1.07% DJIA-1.09%DAX-1.84%NIKKEI-1.11%HSI-1.22%DJIA-2.1%DAX-1.31%S&P500-2.7% DJIA-2.83%DAX-1.27%HSI-2.

7、88%(08/10)WTX–2.74%股災何時了？聚焦三指標美國次級房貸風暴橫掃全球金融市場，使得全球投資人面臨自六年前網際網路泡沫破滅以來最大的危機。然而這場風暴的威力到底有多大？會於何時結束？華爾街的分析師們莫衷一是，有人甚至認為其所造成的衝擊將一直持續到明年（2008）。此一風暴在全球股市釀巨災，摩根士丹利全球股價指數2007年八月到上週五止已重挫逾二％，七月則是下跌了二．二八％，新興市場的災情更是嚴重，摩根士丹利新興市場指數光是在八月就已大跌六．一％。觀察指標1與次貸相關資產湧出求售，威力不容小覷。然而

8、這場風暴的威力底有多大，根本不得而知。美國RiverSource投資公司的策略長喬伊表示，沒有人知道全球資產價值會有多少遭到蒸發，因為美國次級房貸有許多都是隱藏在一些並不透明的投資工具之中，根本難以估算。根據瑞士信貸銀行上週所發布的一份報告指出，估計美國次級房貸市場目前規模在一兆美元左右，而違約部分則在二千億美元，此一數字高於美國聯準會主席柏南克上月所估算的一千億美元。然而這只是美國次