中材科技受益风电新能源+节能减排

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1、公司研究中材科技（002080）：受益风电新能源+节能减排增持（维持）建材行业当前股价：28.61元报告日期：2009年6月17日本报告关注点：主要财务指标（单位：百万元）ò玻璃钢风电叶片产能持续扩张，适逢其时，受益风电新能源2007A2008A2009E2010E行业成长；营业收入887107715372414ò压缩天然气瓶和玻纤覆膜滤料受益节能减排，前景看好；（+/-）42.3%21.4%42.7%57.0%投资要点：营业利润4580108167（+/-）-16.7%78.9%35.2%55.4%ò公司是我国特种纤维复合材料领域技术发源地和军工基地，归属于母公司技术实力雄厚，目前已形成玻璃

2、钢风电叶片、玻纤覆膜滤料7594129170的净利润和压缩天然气瓶（CNGC）三大主营业务板块。（+/-）31.3%25.3%37.2%32.1%ò风电叶片-新能源受益者。风电叶片是风电整机的核心零部摊薄每股收益（元）0.500.630.861.14件之一。全球风电行业已驶入快速增长轨道，但是，中国风市盈率（倍）57463325电叶片配套能力仍显不足。2008年全国风电叶片产能总计约为940万千瓦，而当年风电装机量为1221万千瓦，风电叶片公司基本情况（2005年6月16日止）的缺口为23%。公司现有产能300万套，2009年和2010年各有总股本/已流通股（万股）40,000/10,0005

3、00套产能投产，产能扩张适逢其时，受益风电新能源行业流通市值（亿元）28.61成长。每股净资产（元）4.70ò压缩天然气瓶（CNGC）-发展前景看好。压缩天然气瓶，是资产负债率（%）56.18天然气汽车动力燃料的存储装置，天然气汽车是一种理想的股价表现（最近一年）低污染车，尤其适合于城市公共交通和出租汽车使用。公司现有压缩天然气瓶产能15万只，公司拟对现有生产线进行改80%60%扩建，新增产能13万只。项目预计于2009年6月开工建设，40%建设期18个月，2011年有望投产，将总产能规模提升至28万20%只，发展前景看好。0%-20%-40%ò玻纤覆膜滤料-除尘减排环保价值高。覆膜滤料主要被

4、制成-60%袋式除尘器用做工业除尘，广泛用于火电、冶金、化工、水泥等高烟气粉尘排放行业。袋式除尘器的除尘效率比电除尘Jun-08Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09器高，随着国家环保标准的提高，袋式除尘器的使用范围和中材科技上证指数市场份额将不断拓展。ò维持“增持”评级。预计公司2009和2010年EPS分别为0.86联系人：天相建筑建材组元和1.14元，以昨日收盘价28.61元计算，对应动态市盈率010-66045546liujm@txsec.com为34倍和26倍，在可比公司中具备估

5、值优势，且EPS三年复合增长率同样领先，考虑到公司在风电新能源发展和节能环服务热线010-66045555保领域将持续受益，维持“增持”评级。服务邮箱service@txsec.com诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究/公司报告1.特种纤维复合材料领跑者公司承继了特种纤维复合材料行业的三家国家级科研院所-北玻院、南玻院、苏非院雄厚的技术实力和产业优势改制后于2006年登陆A股上市。公司是我国特种纤维复合材料领域技术发源地和军工基地，技术实力雄厚，军品民用产业化硕果累累，目前已形成玻璃钢风电叶片、玻纤覆膜滤料和压缩天然气瓶（CNGC）三大主营业务板块。玻璃微纤维纸也已经

6、实现产业化，复合材料汽车部件等拥有自主知识产权的新产品也将逐步产业化。公司实际控制人中材集团是国资委直接管理的中央企业，和中国建材集团同为建材行业两大央企。中材集团在非金属材料行业里拥有系列核心技术和完整创新体系，是集科研、设计、制造、工程建设、国际贸易于一体的科技型、产业型、国际型企业集团，现有直属单位及控股公司69家，包括1家H股上市公司和5家A股上市公司。公司控股股东中材股份是H股上市公司，主营无机非金属材料、无机非金属材料制品的研发、产销；工程总承包；工程咨询、设计；建筑工程和矿山机械的租赁及配件的销售.图表1：中材科技股权结构图国务院国资委100%中国中材集团公司41.84%中国中材

7、股份有限公司（H股上市）流通股东47.67%52.33%中材科技股份有限公司数据来源：公司资料、天相投资顾问有限公司诚信源于独立，专业创造价值2www.txsec.com公司研究/公司报告图表2：中材科技主要控股子公司及业务中材科技80%75%100%54.12%100%北玻苏非苏州中材汽车有限有限有限叶片复材先进复合材料非金属矿高压风电汽车工程复合材料（设计、装备复合叶片复合制造、技术服气瓶材料