职能战略-财务战略

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1、职能战略－财务战略（策略）李建良北京信息科技大学经济管理学院北京信息科技大学企业成长研究中心2007年要点企业战略三层次逻辑框架企业财务战略的逻辑框架企业财务战略决策的要点投资决策基本原理确定条件下的投资决策不确定条件的投资决策融资决策营运资金决策股利决策企业战略三层次逻辑框架公司级战略：多产品公司总战略BUA战略BUB战略BUC战略营销策略财务策略运营策略何处竞争？何时竞争？如何竞争？一般竞争战略成本领先差异化集中化发展型战略稳定型战略紧缩型战略财务控制：价值流物流控制：物质流企业基础设施人力资源管理技术开发采购进货后勤生产

2、作业发货后勤经营销售服务辅助活动基本活动外部价值链职能战略：将公司级战略和业务战略转化为具体的职能策略和行动举措！单一业务公司企业财务战略的逻辑框架流动资产固定资产其他长期资产流动负债长期负债所有者权益净营运资金投资决策（长期）融资决策营运资金（流动资金）决策股利决策公司战略/业务单元战略的战略类型（发展型、紧缩型、稳定型）和一般竞争战略途径选择（成本领先、差异化、集中化）对财务战略（策略）的要求适应投资决策－基本原理投资是经济主体让渡现行的货币使用权，以期在未来获得一定的货币收入的经济行为（规划现金流的行为）。包括实物投资和

3、金融投资两大类；投资活动的两大特征：时间（延期消费）和风险（未来不确定性）；投资者的回报补偿：（１）投资资金被占用的时间价值；（２）预期的通货膨胀率；（３）未来收益的不确定性。投资与资本投资决策－基本原理Date0Datei自由现金流Date1C3C0C1C2Ci适用的资金成本率（最低报酬率）前提条件:有效率资本市场（有效市场假设）交易无成本可自由进入资本市场借入和借出资本的信息可获得存在大量的交易者，且每一个交易者对市场价格均无显著影响一个有效率的资本市场对净现值原理的意义：(1)给投资者根据其偏好对消费模式进行跨期调整提供

4、了可能。这样，经理层只需依据正的净现值进行决策，无需关注不同投资者的消费模式的差异（可以通过在资本市场借入借出进行调整）；(2)给投资者、公司甚至政府提供了一个进行投资决策的比较标准：任何一项投资至少应获得与资本市场投资相同的收益，否则直接投资资本市场获取机会收益就可。投资决策－基本原理投资学决策－基本原理决策依据：接受净现值大于0的投资行为确定条件下的投资决策现金流估算估算方法增量现金流沉没成本与机会成本贴现率估算期限问题（求极限）通货膨胀问题互斥项目投资决策不确定条件下的投资决策估算方法从投资角度看，公司价值取决于其创造现

5、金流的能力现金流估算的不同视角现金流量表金融角度的现金流注意：净利润NetIncome自由现金流FreeCashFlow(FCF)计算经营现金流时未考虑应收帐款是因为应收帐款在净营运资金的变动额中已经考虑了在中国，现金流量表的编制很少有正确的，“其他与经营活动有关的现金流”一项往往很大确定条件下的投资决策－现金流估算现金流量表经营活动现金流净利润＋折旧＋递延税款流动资产和流动负债变动额－应收帐款－存货＋应付帐款＋应付费用＋应付票据其他经营活动现金流合计投资活动现金流－长期资产购置现金支出＋长期资产处置现金流入投资活动现金流合

6、计融资活动现金流－到期偿付债务（含到期票据）＋新增长期负债－股利支出－股票回购＋新股发行融资活动现金流合计现金流净变动额（对应资产负债表）金融视角的现金流公司现金流经营活动现金流税息前利润＋折旧－当期支付税款－资本支出长期资产购置现金支出－长期资产处置现金流入－净营运资金变动额本年净营运资金－上年净营运资金合计公司投资者的现金流债权人利息＋到期偿付债务－长期债务融资权益方红利＋股票（权）回购－新股发行合计CalculatefromEBIT,notafter-taxationprofit,socurrenttaxesshould

7、bereduced确定条件下的投资决策－现金流估算现金流估算－增量现金流（incrementalbasis）IncrementalCashFlows(增量现金流）:incalculatingtheNPVofaproject,onlycashflowsthatareincrementaltotheprojectshouldbeused.Thesecashflowsarethechangesinthefirm’scashflowsthatoccurasadirectconsequencesofacceptingtheproject

8、.SunkCosts（沉没成本）:acostthathasalreadyoccurred.Becausesunkcostareinthepast,theycannotbechangedbythedecisiontoacceptorrejecttheproject.Justas