农林牧渔行业黄羽鸡专题：中餐替代需求第一选择，看好黄羽肉鸡行业量价齐升

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1、目录索引黄羽鸡是主要禽肉来源，产业规模化持续推进6人均禽肉消费存在提升空间，黄羽鸡是主要来源之一6黄羽鸡品种繁多，产销的区域性特征显著7CR10超过40%，产业规模化有望继续提升9禽肉替代需求或明显增加，黄羽鸡行业有望充分受益10疫情背景下生猪供需缺口将逐步显现，禽肉替代需求有望明显增加10白羽鸡肉供给将持续偏紧，或助推黄羽鸡价格上行13以史为鉴：黄鸡价格与猪价、白鸡价有较强的相关性15投资建议16风险提示18图表索引图1：2006-18年，全球鸡肉产量变化情况6图2：2006-18年，中国鸡肉产量变化情况6图3：白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占国内鸡肉供应量的5

2、3%、30%（2017年）6图4：2017年，中国人均禽肉消费量约15.1公斤7图5：中国禽肉消费占肉类总消费的23%（2017年）7图6：2011-17年，国内黄羽鸡与白羽鸡产量变化情况8图7：黄羽鸡与白羽鸡的消费渠道有明显区别8图8：黄羽鸡养殖与消费的区域性特征显著，主要集中在南方区域9图9：黄羽鸡的繁育体系流程9图10：2018年8月，非洲猪瘟疫情进入中国11图11：4月能繁母猪存栏量同比下滑22.3%11图12：4月生猪存栏量同比下滑20.8%11图13：2019年4月，全国能繁母猪存栏量降至2608万头11图14：5月中旬，全国生猪均价达到约15

3、元/公斤12图15：仔猪价格已突破40元/公斤12图16：二元母猪价格快速上涨12图17：国内猪肉供给的拆分12图18：白羽鸡产业链14图19：2015-18年，白羽鸡祖代引种连续4年低于80万套14图20：白羽鸡价格接近11元/公斤15图21：白羽鸡苗价格接近10元/羽15图22：猪价与广东活鸡价走势比较15图23：白羽鸡价与广东活鸡价的相关性更明显16图24：2014-17年，祖代黄羽鸡存栏量持续下降16图25：2013-18年，温氏股份肉鸡业务收入情况17图26：2013-18年，温氏股份肉鸡出栏量情况17图27：温氏股份的肉鸡业务收入占比约35%（

4、2018年）17图28：2018年，立华股份营收达到72.14亿元18图29：肉鸡业务收入占比达到91.5%（2018年）18图30：2018年，立华股份肉鸡出栏量约2.61亿只18图31：2012-18年，立华股份销售毛利率变化18表1：黄羽鸡分为快速型、中速型、优质型三类7表2：黄羽鸡与白羽鸡具有明显差异8表3：2014-16年国内肉鸡规模养殖场数量分布对比9表4：2017年黄羽鸡行业CR10达到41.5%10表5：2012-18年，国内猪肉产量及进口情况13表6：估算未来1年国内猪肉产量下滑约27%13表7：假定母猪存栏量下滑22.3%、出肉率不变情

5、况下，国内猪肉产量关于体重与母猪单位效率变化的敏感性测算13表8：白羽鸡祖代及父母代种鸡养殖周期14表9：立华股份IPO募投项目情况18黄羽鸡是主要禽肉来源，产业规模化持续推进人均禽肉消费存在提升空间，黄羽鸡是主要来源之一鸡肉是全球主要的肉类品种之一，增长平稳。据美国农业部数据，2018年全球鸡肉产量约9247万吨，其中中国产量约1200万吨。国内鸡肉的供给来源包括白羽鸡、黄羽鸡、817系列、淘汰蛋鸡、其他鸡类等，其中白羽鸡、黄羽鸡为最主要来源，2017年白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占鸡肉的比例约为53%、30%。人均消费角度而言，中国人均消费量有继续提升空间。

6、2017年，中国人均禽肉消费量约15.1公斤，占所有肉类消费的比例为23%，而美国、日本、韩国的人均禽肉消费量约为46.9、17.2、18.5公斤。图1：2006-18年，全球鸡肉产量变化情况图2：2006-18年，中国鸡肉产量变化情况全球鸡肉产量（万吨）同比中国鸡肉产量（万吨）同比10000900080007000600050007%16006%14005%12004%10008003%6002%4001%20020062007200820092010201120122013201420152016201720180%010%5%0%-5%20062

7、00720082009201020112012201320142015201620172018-10%数据来源：USDA、数据来源：USDA、图3：白羽鸡肉、黄羽鸡肉分别占国内鸡肉供应量的53%、30%（2017年）0%10%7%53%30%白羽鸡肉黄羽鸡肉817系列淘汰蛋鸡其他数据来源：禽业协会、图4：2017年，中国人均禽肉消费量约15.1公斤图5：中国禽肉消费占肉类总消费的23%（2017年）禽肉人均消费量（公斤）同比161514131211109820082009201020112012201320142015201620178%6%4%2%0%

8、-2%-4%猪肉禽肉牛肉羊肉9%6%23%62%数据来源：国家统