债券市场助力中小企业融资

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1、●　中小企业债券融资的途径InternationalFinancing通过几年的发展，中小企业通过债券市场融资已经有了一定的突破，中小企业集合债券、中小企业集合票据等方式，为中小企业债务融资提供了选择途径BondmarketpromotesSMEsfinancing债券市场助力中小企业融资■　天勤改革开放以来，中国中小企业从无可用于抵押担保的资产少，易受市场环到有，从小到大，在繁荣经济、增加就境的影响，经营风险程度高，信用不佳，业、推动创新和催生产业中发挥着越来从而加大了中小企业融资的复杂性。这越大的作用，已成为推动社会生产力发与

2、商业银行保持稳健性的经营原则相矛展和促进社会主义和谐社会建设的重要盾，导致商业银行不愿意对中小企业提力量。但是，由于种种原因，中小企业供贷款。另外，商业银行为中小企业提获得金融资源的支持有限，与其在国民供贷款需要付出更多的成本。首先，贷经济中发挥的作用相比极不对称，融资款给一家大型企业相当于批发业务，给难问题一直是中小企业发展的重要瓶颈中小企业贷款相当于零售业务。相同金之一。额的批发业务分为多个零售业务，要经过更为繁杂的程序，单位资金的成本相中小企业融资难的历史成因及对上升。其次，中国中小企业大多没有状况建立现代企业制度，内部治理

3、结构混乱，财务制度不透明，监督机制不完善。中国4000万户中小企业创造了银行需花费更多精力判断是否能够贷款65%的国内生产总值，但其在发展过程给中小企业，增加了收集和分析信息的中却普遍面临着融资难的问题：中小成本。总之，这些因素增加了商业银行企业获得的银行贷款额度不足其贷款为中小企业提供贷款的风险和成本，从总额的1/4；上市具有较高门槛；民间而增加了中小企业贷款的难度，降低了融资具有高风险性。这些融资方式的中小企业的融资效率。困难状态导致中小企业融资效率低下。当前既有的融资方式不能满足中小上市融资的条件较高企业扩大生产经营的需求，

4、一方面产生企业申请上市需满足的一项基本要过高的融资成本，另一方面又导致企业求是企业规模要达到一定程度，而大多资金的运行效率低下，最终结果是中小数中小企业规模有限。例如，在中国的企业的融资效率低下。中小企业集合债主板和中小企业板，上市公司的最低注券的发行原因归结到一点就是中小企业册资本为1000万元，发行前股本总额不的融资效率低下，具体表现为以下几个少于3000万元，发行后股本总额不能少方面。于5000万元。刚推出的创业板对企业规模的要求虽有所下降，但发行后股本总商业银行的支持不够额仍不能少于3000万元，很多中小企业中小企业的规模

5、小，技术水平低，难以达到这样的要求。此外，上市条件20103国际融资41PRACTICE融资实务中对企业的财务状况等还有一定的要已经成为一个以合格机构投资者为主要性行业和其他所有制形式的企业中,则求。因此除少数中小企业外，大多数中参与者的有层次的市场体系，市场规模或多或少出现了一些歧视现象,许多优小企业很难满足创业板的上市条件，更稳步增长。截至2009年10月末，债券秀企业进行正常债权融资都得不到实难以达到主板或中小企业板的条件。即存量（不包括央票在内）约12.3万亿元；现,更不用说中小企业了。这种现象近使满足了上市条件，中小企业

6、难以承担市场参与者中，金融机构1791家，非金几年才有所好转,中国企业债券年度发上市过程中的中介费用、披露费用和其融机构7835家。市场参与者范围从建立行规模呈上升趋势,并且升幅越来越他成本。因此，中小企业的上市直接融之初单一的商业银行扩展到所有类型的大。但是和企业发行债券融资的需求相资渠道是不畅通的，融资成本较高，降机构投资者，从法人机构扩大到非法人比,规模仍远远不够。低了融资效率。投资账户。债券品种从单一的国债、政对于中小企业发展而言，融资难策性金融债发展到包括商业银行金融债已经成为制约发展的主要瓶颈。一方民间融资的不确定性券

7、、企业债券、短期融资券、中期票据、面中小企业渴望的中长期资金很难从民间融资包括民间借贷和民间集资资产支持证券、国际开发机构债券、美商业银行获得;另一方面，中小企业两个方面。民间借贷属于债权融资，民元债券等多个品种。交易方式从现券买通过上市融资门槛相对较难。中小企间集资属于股权融资，但二者不同于银卖、回购到债券远期交易、债券借贷、人业融资难问题成为经济发展中的难题。行贷款、发行债券和上市融资等债券或民币利率互换、远期利率协议等衍生产在此背景下，通过债券市场融资成为股权融资方式。民间融资具有一定的优品。中国银行间市场已成为政府、金融破

8、解之道。化资源配置功能，但目前在中国民间借机构和企业的融资和投资平台，也是货总体上讲，中小企业一直处于发债贷和民间集资不属于正规的融资渠道，币政策操作的重要平台，在有效配置金难的境地。这一方面是因为中小企业在游离于现行法律规定之外，不仅不受法融资源