博览资讯分析

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1、★政策影响中国透视股市政策,把握战略方向——以下特供高端决策层、金融监管层参阅(2011-08-29)今日要点《海外风险有再度大规模爆发的可能》：欧洲的金融市场面临着与08年美国次贷危机之时相同的流动性紧缺问题——尤其是政府无法从借贷市场获取足够的资金来维持财政支出。前对欧洲货币政策关注的焦点主要有：1、欧洲金融稳定基金否扩大其4440亿欧元的规模，也就是德、法两国是否愿意为花钱大手大脚的邻居买单，成为欧洲未来的关键。未来数周，西班牙和意大利还会有一个国债发售高峰。2、9月22日欧央行的议息会议，会否改变其

2、加息节奏，甚至是下调利率，更为激进的暗示定量宽松。总的来说，在重量级的政策出台之前，我们维持对欧洲形势继续恶化的观点。世界金融市场可能还将继续遭受考验。本期目录 搜索:  【热点聚焦】 简析“保证金存款上缴准备金”传闻及影响（上）总结周末消息，国内“银行保证金存款存量”将纳入准备金上缴基数的传言，以及海外QE3预期的破灭，可能决定了未来数月的市场走势。与我的同事在《中国首席财经》中的分析略有不同的是，我对“扩大准备金上缴基数”的传言颇有几个疑问：1、消息的真伪如何？固然，以路透的一贯信誉来说，它的爆料被事后

3、印证的可能性极大。但博览研究员注意到，该消息最早在8月23日就已经见诸媒体，只不过是路透是8月26日正式爆出、并经由同日的《东方早报》详细报道之后，才引发了市场的广泛关注。按常理，如此长的一段时间内，市场应该有异常反应，且力度会比任何一次上调准备金都来得大（毕竟，按媒体估算，若传闻属实，相当于2、3次提准效果），但无论是上海银行间同业拆借利率，还是7天正回购利率，均未有任何明显变化。反而，各品种的shibor利率还出现了一定下调。此间最大的异动是资本市场的银行股出现了强劲的上涨。我们强烈提醒读者，近两日密切

4、关注以上利率变化来辨明该消息的真伪。2、保证金缴款的必要性如何？关于商业银行的保证金存款是否需要向央行缴存款准备金，东北财经大学金融学院王彬在其2009年发表的论文《我国存款准备金制度改革的探讨》中表示：“以银行承兑汇票的保证金存款为代表的这类存款，普遍被视为一种主动性比较强的负债工具。作为其他存款项目的保证金存款是不缴存准备金的。”文章建议“应将保证金类存款纳入存款准备金缴存范围”。但某券商的一位银行业分析师却表示：“存款准备金的缴存范围是动态的，保证金存款应该是要缴的，不用缴的只有财政存款和证券交易保证

5、金存款。”博览研究员注意到，保证金存款是2011年央行统计口径中的新生事物。在2011年之前的金融机构本外币信贷收支表中，各项存款的根目录下，只有企业定活期存款、储蓄存款、委托存款和其他存款等四项。而在2011年的金融机构本外币信贷收支表中，则被细分为了单位存款、个人存款、财政性存款、临时性存款、委托存款、其他存款等项。其中，单位存款和个人存款中各有保证金存款一项。据博览研究员了解，当前阶段，央行法定准备金率的计提基础是一般存款余额，而不是各项存款余额。按照现行准备金制度的规定，存款类金融机构吸收的机关团体

6、存款、个人储蓄存款、单位存款及其它存款应作为一般存款余额缴纳准备金，委托代理业务按照委托代理负债项目轧减资产项目后的贷方余额缴纳准备金。而非存款类金融机构的同业存款、保证金存款、银行理财产品、存款类金融机构发行的债券等并没有纳入缴纳准备金征收的范畴。当前的准备金缴款中，是否已将单位存款名录下的保证金存款纳入准备金缴款范畴，我们尚不得而知（如有哪位客户有专业见解，请来电来函不吝赐教）。简析“保证金存款上缴准备金”传闻及影响（下）（接上文）3、缴款的规模多大？按媒体报道，截至2011年7月末，金融机构的人民币单

7、位项目下保证金存款余额为44222.36亿元，如果再加上个人保证金存款余额192.80亿元，共计44415.16亿元。简单测算，如将存款准备金率考虑为21%的平均比例，则商业银行体系累计需上缴的存款准备金在9500亿元左右。但博览研究员却对这一规模表示怀疑。据我个人了解，算在单位存款目录下的保证金存款，至少应包含资本市场的交易保证金（规模为1.5万亿左右）、以及相当规模的资本保证金。按4.4万亿口径估算出来的9500亿元冻结金额有夸大之嫌。4、影响如何？在博览研究员对中级反弹设定的前提条件中，最核心的一条，

8、就是不在上调准备金率。其影响有三方面：一是从资金面上，令银行间流动性更加趋紧，资金从各个市场回流银行系统的趋势有所增强。并间接提高了富余资金参与民间借贷的收益率，使得股市的比价优势下降，进一步截流了资本市场的活水来源。二是对股市的基本面造成了致命打击。在博览研究员定义的中级反弹行情中，就是以中小板估值修复为主要特征。因为准备金工具的封存，使得中小企业的融资困境得以解决，财务成本持续下降，经营状况大为好转。但如图所