资本成本与资本结构决策

《资本成本与资本结构决策》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第八章资本成本与资本结构决策在学习企业融资理论以前，我对负债经营的理解是空洞的，只认为它是一种快速筹资、有利于企业快速发展的方法；现在我明白了它也是调整收益、调整风险的一种方法，它既可以雪上加霜，也可以锦上添花。因此，作为一个企业的管理者，应该根据内外环境的变化，及时做出反映，主动地利用投融资决策通过调整资产或财务结构，获取更大收益，或有效规避风险。——摘自一位MBA学员的财务管理考试卷美国大公司的融资现象：1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；而

2、1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；分析：与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。美国经济1982.11—1990.6处于繁荣时期；1990.6—1991.3则处于萧条时期（而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。第一节资本成本一、资本成本的概念及表现形式资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资本成本，一般以相对指标资金

3、成本率来表示。资金成本的构成：筹资费用（一次性的）使用费用资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等。资金使用费指占用资金支付的费用，如股票的股利，银行借款、发行债券的利息等。同利息和股利在含义上和数量上有差别资本成本是由于资本所有权与使用权分离而形成的，可以理解为资本使用权的价格。二、个别资本成本基本原理式中，K表示资本成本率，以百分率表示；D表示用资费用额；P表示筹资额；f表示筹资费用额；F表示筹资费用率，即筹资费用额与筹资额的比率。1、长期借款资本成本公式Kl表示长期

4、借款资本成本率；I表示长期借款年利息额；L表示长期借款筹资额，即借款本金；F表示长期借款筹资费用融资率，即借款手续费率；T表示所得税税率。Rl表示借款利息率。例1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：例2：根据例1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：在借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额应扣除补偿性余额，这时借款的实际利率和资本成本率将会上升。例3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，

5、每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：2、债券成本在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算：式中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；Fb表示债券筹资费用率。例4：ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为：在上例中的债券系以等价发行，如果按溢价100元发行，则其资本成本率为：如果按折价50元发行，则其资本成本率为：3.优先股资本成本公式式中，Kp表示

6、优先股资本成本率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。例5：ABC公司准备发行一批优先股，每股发行价格5元，发行费用0.2元，预计年股利0.5元。其资本成本率测算如下：练习某股份公司按面值发行优先股1000万元，年股利率为12%，发行费用为4%。计算优先股成本。1000×12%Kp==12.5%1000×(1-4%)4、普通股资本成本资本资产定价模型普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。式中，Rf表示无风险报酬率；Rm表示市场报酬率；βi表示第i种股票的贝塔系数。例6：已知某股票的β值为1.5，市场报酬率为

7、10%，无风险报酬率为6%。该股票的资本成本率测算为：练习某公司普通股的贝塔系数为1.2，证券市场证券组合的平均期望报酬率为10.5%，无风险报酬率为6%计算该公司的普通股成本风险溢价法股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。例7：XYZ公司已发行债券的投资报酬率为8%。现准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为4%。则该股票的必要报酬率即资本成本率为：8%+4%=12%股利增长模型：例8：公司发行普通股总价格为6000万元，筹资费用率为4％，近一年股利率为12％，以后每年增长5％，计算普通股资金成本率

8、。练习某股份公司普通股的发行价格为6.