10宏观调控pk04-05年宏观调控-

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1、10宏观调控PK04-05年宏观调控煤炭行业近期投资策略卢平王培培2010年1月www.newone.com.cn核心观点ß未来行业利好不断ß04-05年宏观调控过于严厉，导致煤炭P/E下跌至10倍左右ß10年适度的宏观调控：我们判断P/E15倍是底部ß投资建议：逐步建仓，目标P/E25倍，空间50%，煤种选择冶金煤。2010年度投资策略报告Page2未来利好不断50两会停45产整顿两节两节旺季，旺季40华东华北炼国际签订涨签订涨焦煤提价价合同，1季35价合同报超预期30通胀预期逐步推高煤25价，宏观调控担心加剧

2、20Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-102010年度投资策略报告Page3煤炭行业10年业绩增长50%200711200811200911201011同比增长煤炭产量（万吨）2198522425382631212882119.5%煤炭销量（万吨）2148312406232578582824479.5%吨煤价格（元/吨）3895665986417.1%税金及附加（元/吨）7910100.0%吨煤成本（元/吨）2783864324422.3%吨煤销售费用（元/吨）151817183.6%吨煤管

3、理费用（元/吨）4254505510.5%吨煤财务费用（元/吨）68990.0%吨煤其他费用（元/吨）18990.0%吨煤利润（元/吨）4183719837.9%吨煤净利（元/吨）3062537337.9%销售收入（亿元）836613621154201809717.4%税金及附加（亿元）1512212582829.5%销售成本（亿元）59659288111471249212.1%销售费用（亿元）33342344850813.4%管理费用（亿元）89312941283155321.1%财务费用（亿元）1271992

4、252479.5%其他费用（亿元）241962322549.5%利润（亿元）87220001827276151%净利（亿元）65415001370207051%2010年度投资策略报告Page4上市公司业绩增长50%左右09EPS10EPS同比增长炼焦煤类西山煤电1.061.8271%盘江股份0.931.5769%金牛能源1.342.2871%平煤股份1.132.0784%平均1.111.9374%喷吹煤类国阳新能1.912.7343%潞安环能2.083.0748%平均2.002.9045%动力煤类中国神华1.6

5、02.0428%国投新集0.450.98117%恒源煤电1.281.8444%中煤能源0.520.7135%兖州煤业0.841.3055%大同煤业1.782.2728%平均1.081.5241%企业转型类神火股份0.841.84120%兰花科创2.263.1540%开滦股份0.700.8927%平均1.261.9655%总平均1.251.9052%2010年度投资策略报告Page5未来可能的最大利空因素10000煤炭3指数8000沪深300指数600004年开始的4000宏观调控200000123456789-0

6、-0-0-0-0-0-0-0-0-0nnnnnnnnnnJaJaJaJaJaJaJaJaJaJa80沪深300P/E70SW煤炭开采ⅢP/E60504004年开始的宏观调30控影响P/E201007890123456789-9-9-9-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0nnnnnnnnnnnnnJaJaJaJaJaJaJaJaJaJaJaJaJa2010年度投资策略报告Page6反思04-05年的宏观调控（1）02-03经济逐渐过热从2002年下半年以来，中国的经济运行开始进入了新一轮经济周期的上升轨道。20

7、03年年中，在投资增长不断加速的同时，贷款增长几乎达到了上年全年的规模。04年第一季度，货币和贷款增速稍有减缓，而投资却出现了超常增长,一些地方圈地搞开发区的冲动相当强烈；煤、电、油、运供应紧张的矛盾进一步加剧；粮食价格和工业原材料价格涨幅明显加大。03年开始宏观调控2003年7月出台了121号文件，收紧缩房地产信贷。2003年9月提高了存款准备金率，降低了银行的流动性。从2004年4月初起，国家开始启动行政手段，比较密集地出台了一系列调控措施，解决经济运行中的突出问题。调控结果经济景气明显回落，不仅表现在二季度

8、GDP增长趋缓，而且表现在投资、贷款、货币供应的增长的大幅下降，尤其是投资增速回落之快为近年所没有.2010年度投资策略报告Page7反思04-05年的宏观调控（2）：——固投大幅下降、M2大幅度下降，新增贷款大幅下降55固定资产投资增速2445调控更加22M2增速严厉2035181625141512月月月月月月月月月月月月月月月月月1002040608101203050