浅析我国qfii发展中存在的问题及对策

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1、浅析我国QFII发展中存在的问题及对策摘要：自《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》施行以来的实践表明，我国的资本市场翻开了崭新且重要的一页。但是与申请时的热情相比，QFII下单明显行动不足，是什么原因导致这一现象的产生，怎样才能解决这一问题呢?作者从我国资本市场冃前的现状使QFII的投资策略难以在国内展开实施这一方面阐述了这一问题。关键词：QFII发展境外机构投资者投资策略资本市场QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors):即合格的境外机构投资若制度，是指允许合格的境外

2、机构投资者，在一定规定和限制下汇人一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门帐户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经批准后可转为外汇汇出的一种市场开放模式。QFI1是一种过渡性制度安排，是那些货币没有自由兑换、资本项冃未完全开放的新兴市场国家或地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。一、QFII在我国投资策略分析由于QFII在我国实施的时间还很短，投资规模有限，投资品种和操作次数也不多，使笔者难以仅通过他们在我国的投资操作分析其策略。但是我们可以借鉴QFII在中国台湾地区的操作策略，因为QFII进人中国台

3、湾地区有12年.而且大陆的证券市场与推行QFII前期的台湾证券市场相比.存在许多相似Z处。在此基础上结合QF1I在我国证券市场已实施的操作，可以分析出QFII的投资策略。1.长期持股，注重风险回避目前我国的证券市场并不具有较强的投资价值，短期内也不可能给QFII带来较大的收益，QFII之所以进入我国的资本市场主要在于可以降低其全球性投资组合的整体风险。在2000年到2003年，QFII在台湾重仓持有的前30家公司中，共有29家做了调整，平均每年调整三分之一，即QF1I重仓持有股票的平均持股期大概为3年，说明QFII—般持股时

4、间较长。通过QFII在我国的买人类型中可以看出安全性是它投资策略的基本出发点。在QFII投资组成中，QFII持有大量的可转债,可转债是其注重收益回避风险的典型表现，一方面可转债既可以在股市低迷的时候带来保底收益，又可以在股市高涨时带来转股收益。且所持有转债公司基本都具有良好的业绩和美好的前景，如冃前QFII投资的国电电力。另外，QFII也买基金，如花旗买入博时裕富指数基金。这都表现出QFII注重风险的回避。3.投资于重点行业和龙头企业2002年，QFII在台湾股市三分之一的投资资金分配在电子、塑胶、纺织、运输、观光和百货类上

5、市公司，主要投资于电子类股票，因为台湾目前是亚洲最大的IT硬件生产基地，电子产业是台湾的主导产业。而口QFII持有的股票一般都是所在行业的龙头公司，如台积电。从QFII在我国的已投资板块和股票来看，集中在港口、电力、银行等我国的重点行业，宝钢股份、浦发银行等行业中的龙头企业。4.偏爱高市值、高股价类股票2002年在QFII持股前30的公司中,有21家是台湾市场市值最大的前30名，显然QFII偏好于重仓持有最大市值公司的股票。在股价方而，QFII持有的重仓股票的平均价格是台湾股市平均股价的两倍，而市盈率为平均市盈率的60%。我

6、国目前的投资情况来看，像外运发展处于高价位，其他的投资品种基本趋于高市值。二、我国证券市场的现状1.我国资本市场规模小、金融品种少、流动性差我国股票市场的市值大约在4.6万亿元左右，拥有上市公司1224家，相对于欧美发达国家的资本市场来说规模较小.而且去掉亏损（ST、PT）、微利及不规范的公司，剩下的具有投资价值的公司并不多。当前进入我国资本市场的QFII资金规模都相当大，但就我国证券市场而言，难以找到足够的上市公司进行有效的投资组合，即使能够有效的组合，国市场为单边市场,没有做空机制，也缺乏股指期货等金融衍生品对冲风险.不

7、能够避免证券市场中存在的较咼的系统性风险。在这种条件下，在一泄程度上削落了境外机构投资者的积极性。1.国有股减持的不确定性我国股票市场目前存在大量不能流通的国有股和法人股，这部分股份约占全部已发股份的2/3。这部分股份是暂时不能上市流通的，其上市流通方案具有较大的不确定性，这就导致市场发展前景存在重大的不确定性。目前的市场格局、股票间的比价关系是建立在大量股票不能流通的前提下的。一旦解决非流通股的方案出台，可能导致市场的重大变化。在存在如此多的不确眾性的情况下，外国投资者可能不愿意投资国内证券市场。2.投资结构不合理从投资结

8、构看，我国股票市场中散户居主导地位.机构投资者比例较低，整个股票市场投机气氛浓厚，另外，我国的资本市场的市场性也不强，政策对资本市场的影响力巨大，种种因素交织起来.导致我国资本市场的系统性风险较高，这些风险难以通过合理的投资组合来分散，这就直接制约了外资的投入，导致外资观望的多，投资的少。