BOT投資效益改善分析

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1、BOT投資效益改善分析■以國立大學學生宿舍爲例蔡宛螢國立屮央大學營建管理硏究所摘要BOT投資機制是一個國際化的趨勢'在許多先進國家皆已廣泛的採用BOT方式進行公共工程之建設。在台灣'BOT仍是一門相當不成熟且需要深入報告探討的課題'政府、股東及銀行是BOT投資模式中之三大玩家，玩家們如何協議遊戲規則'如何使投資計畫滿足各自所需'即各玩家最迫切解答的問題'本報告將以股東之點進行報告及探討。首先本報告蒐集多家營造公司對學牛宿舍計畫案所做的財務可行性分析報告書，由於各家所考慮之基本假設與參數不盡相同，因此本報告將這些報告書中所提及之基本假設與參數進行比對'並將比對結果歸納出學生宿舍投資計畫案中不

2、可或缺之重要基本假設與參數。經深入分析圖表中所表現之學生宿舍的財務特性後，本報告發現股束於興建期必須在極短期內投入相當大筆資金,並且認爲學生宿舍投資案之回本期相當長久'這對於要求資本極小化及短期回收成本的股東而言是非常不樂觀的；此外'計畫案中營運期之重置費會使股東之現金流入非常不穩定'甚至會造成股東需投入大筆資金方能維持營運之現象'這也意味著股東在該年無法償還本利和，這是股東及銀行必須額外承擔之風險。最後'藉由分析學生宿舍投資計畫案之財務特性及對專家進行訪談'本報告將結果分析整理，並假設償還期延長及重置費攤提爲關鍵管理因子，再以敏感度分析法觀測這些關鍵管理因子對投資計畫案之影響'再經分析其

3、變動後之現金流量及財務可行性評估指標的趨勢後，提出本報告之心得以及對投資者之建議。關鍵字：BOT、投資機制、償還期延長、重置費攤提。目錄摘要^・01一、前言・・・031・1硏究動機031・2硏究目的03二、文獻回顧・^^042-1民間參與公共建設投資機制源起042-2校園民間參與投資機制源起・042-3財務規劃及參數設定05三、投資效益改善分析063.1硏究規劃^063.2學生宿舍BOT案之財務特性分析・063.2.1興建期・063.2.2營運期・063.3可能改善投資效益之方案.・083.3.1償還期之延長08332重置費用之攤提・083.4分析結果^093.4.1償還期之延長09342

4、重置費用之攤提・10四、結論與建議・13參考文獻^14硏究動機民間機構參與公共建設模式在國際之間已成爲一個趨勢'國家建設模式之改變，使得外部經濟效應不再是唯一的課題,民間投資者之介入，使得內部財務之獲利報酬更爲重要。台灣之土木工程技術已相當成熟'但在營建與財務這兩門學問之問仍需搭建一座更穩健的橋樑。當投資者計畫投資公共工程之興建應深入了解營建與財務兩者之間的關係，以更有效的減少投入，並且提升利潤。在分析多家營造公司對學生宿舍計畫案所做的財務可行性分析報告書後'各家所考慮之基本假設與參數不盡相同'故所試算後的結果相差之大。並經深入分析圖表中所表現之學生宿舍的財務特性後，本報告發現股東於興建期

5、必須在極短期內投入相當大筆資金'並且認爲學生宿舍投資案之回本期相當長久'這對於要求資本極小化及短期回收成本的股東而言是非常不樂觀的。此外，計畫案中營運期之重置費會使股東之現金流入非常不穩定'甚至會造成股東需投入大筆資金方能維持營運之現象,這也意味著股東在該年無法償還本利和，這是股東及銀行必須額外承擔之風險。在一片看好的聲浪下，BOT投資機制卻未能達到原先所期望的目標，未達到目標之原因爲何？有無解決改善方法？此爲本報告之硏究動機。硏究目的本報告首先分析學生宿舍BOT投資案，進一步認識學生宿舍BOT投資案之特質，再利用這些特性找出關鍵管理因子，嘗試分析改變關鍵宵理因子對計畫案之影響，提供投資者

6、更理想的投資決策。二・文獻回顧2-1民間參與公共建設投資機制源起受到國際潮流影響，經濟自由化、民營化自70年代起即已成爲我國經濟發展的基本方針，民營化政策自民國78年開始推動以來，已涵蓋公營事業民營化、公共服務外包、以及民間參與公共建設三大領域。事實上，民間參與公共建設在我國並非新興事務，早在清光緒13年（1887年）台灣首任巡撫劉銘傳便奏請清廷允許招集商股100萬兩銀元，以興建南北縱貫鐵路基隆彰化段；而1896年清廷與俄國簽署之中東鐵路合約亦是以BOT方式執行。另外，理想的BOT模式下，是由民間機構自行籌募建設和營運所需資金因此政府的財政負擔大爲減輕，而且透過風險和責任分擔的機制'得以捉

7、升營運的效率。因此民間參與基礎建設之模式優於政府編列預算執行公共建設的僵化制度。對民問機構而言'具有合理利潤的誘因；對政府而言'可在不t曾加財政負擔的前提下，快速地提供品質良好的公共服務。因此'理想中的BOT模式既可兼顧公益與私益的平衡，又可解決公共建設不足的需求'不失爲創造雙贏局面的最佳選擇。註22-2校園民間參與投資機制源起校園建設BOT和一般公共建設BOT模式的特性不同，不能一槪而論。一般公共建設通常具備投資金額大