5月宏观数据延续下行趋势、经济或震荡寻底

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1、5月宏观数据延续下行趋势、经济或震荡寻底东海期货研究所张葆君周末，国家统计局、海关总署相继公布5月宏观数据和进出口数据。总体来看，5月宏观经济数据延续4月下行趋势，在通胀冋落至近两年新低的同时，投资、消费和工业增加值也创出多年來新低，印证了央行在数据发布前夕紧急降息的必要性，同时也为宏观政策微调提供了空间，预计-央行年内仍有一到两次降息的口J能，存款准备金率也存在下调空间。国家统计局9口公布数据显示，5hCPI同比增长3.0%,是2010年7月以来的23个月低点，CPI环比下降0.3%；而PPI更跌至30个月的低点，同比下跌1.4%,且为连续第三

2、个月负增长。图1.CPI同比增速及分项数据25.0020.0015.0010.005.00一5・000.00—CPI同比——严匕——食品价格»/"卜一非食品价格w^toozg^^oozm一潑旺9002巴coH^sg巴00巴^002巴co^togPPI同比PPI坏比图2.PPI同比增速及环比变化受食品价格卜•降影响，5HCPI如预期般回落，但回落幅度略超市场预期。“预计6月份CPI将继续下行，跌破3%。我们认为，物价下行的趋势将在第三季度延续。未來5个月CPI同比都会在2.6%左右，全年为3%,这些为宏观政策微调提供了空间。不过，市场为通胀逐渐冋落

3、纾解的担忧情绪，却加码在对经济下行的焦虑上，尤英是5月投资和消费增速均出现冋落。数据显示，今年1-5月固定资产投资增速为20.1%,创出2003年以来新低；5月社会消费品零售总额增速为13.8%,为2006年8月以来新低。5月工业增加值同比涨幅虽反弹至9.6%,但并未见明显好转，仅略高于4月份的近三年低点。图3固定资产投资增速及房地产投资增速120.00-20.00100.0080.0060.0040.0020.000.00—固定资产投资累计增速—房地产开发按资累计増速—新増固定资产投資累计増速材哎9廿1102ICO叹務廿OIOOJ3CO哎9廿0

4、§I旳叹21廿60023CO哎9廿6000ICO叹208002材疋9廿880I旳叹21廿卜002300哎9廿卜000ICO叹2090023CO哎9廿982叹舅廿good材哎9廿g83ICO叹21廿§2材哎9廿0003ICO叹铝更00OJ图4工业增加值同比增速工业增加值：当月同比—工业増加值：当月同比□30CO啦鋼甘TI0CS]m02民9甘11030CO啦畀曲053m000耳9M-0I02m0CO丈显曲60020CO啦9^60030CO啦CSJTy-coooCSJ0CO丈9眇8002ra0CO耳CSJI奸raoco民9^2003000工9甘9002

5、拉动经济增长的“三驾马车”中，唯-让人感到欣慰的就是5月外贸重回两位数增长。其中，进、出口规模双双创月度历史新高，5月进口和出口增速分别为12.7%、15.3%0图5进出口同比增速及规模□进岀口金额：当月值——进岀口总额：当月同比4,000.003,000.00N000.001,000.000.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00[nK耳Taswmwy廿二03ms啦TiJsz口方耳2,曲20小cnK:耳1眇202mS啦2,曲60您cnK:耳1曲6002mS民』甘§odmE耳I姑8002mS耳』甘sodmEHI^feo

6、z口K啦A^900zmK耳I姑900C随着中国经济下行压力持续增大，政府己将稳增长放在更加重要的位置，并出台了一系列刺激政策，包括加快重人项目审批，对流通领域实施结构性减税，财政补贴汽车下乡和节能家电，放开民间投资门槛等。此外，央行上周四还宣布三年半來首度降息，距离其在4刀数据出炉后第三度下调存款准备金率尚不足一个刀。尽管如此，我们仍认为，上述政策短期内难见成效，内需继续降温，且在欧债危机加剧的情况下外需也难有明显改善，因此，二季度国内生产总值(GDP)增速很有可能跌破8%,这也为更多“稳增长”措施出台提供了空间。央行年内仍有一到两次降息的可能，

7、存款准备金率亦有下调空间。总体来看，得益于通胀下行趋势明朗，货币政策进一步放松的空间已经打开，年内仍有两次共50个基点的降息空间。