众禄一季度策略：维震荡格局结构性机会继续上演

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1、众禄一季度策维持震荡格局结构性机会继续上演众禄基金研究中心核心观点：■股票市场：2013年四季度股指未能延续三季度上行态势，在多重因素影响下，股指波动幅度加大，整个季度走势呈现双头形态，最终收于一根缩量阴十字星。在十八届三中全会召开临近的维稳预期推动下，股指于十月初继续维持震荡上行走势，月中则由于市场传闻“监管层将借道上海自贸区推出国际板”、证监会考虑将IPO开闸与优先股同步推出，触及市场敏感神经，导致市场风险偏好回落，引发市场出现破位下行。《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》发布后，市场信心得到明显提振，股指放量反

2、弹并一度逼近9月份高点。不过随着市场资金面紧张局势加剧，股指在12月份呈现快速杀跌走势，但杀跌态势于月末有所收敛，终以低位弱势整理结束2013年行情。整个四季度，上证指数、深证成指、中小板指、创业板指季度跌幅分别为2.07%、4.61%、4.86%、4.64%。众禄基金研究中心认为：2014年一季度市场难有趋势性机会，但阶段性反弹行情值得期待，结构性机会也会精彩演绎。近两年经济运行结束了2010年以来的下降趋势，增速处于企稳态势，但没有回升。随着改革和经济结构调整的推进，未来经济增速放缓或不可逆，但管理层稳增长基调下宏观经济运

3、行仍在可控范围之内，经济难以出现大起大落走势，我们预期宏观经济整体运行平稳可控。“钱荒”现象在2013年梅开二度，市场资金利率中枢上移，使市场出现剧烈调整，而央行有限度的采取平抑资金价格手段再次证明了央行继续维持“中性偏紧”货币政策的态度没有发生转变，春节前期资金面紧张格局或将重现,将再度考验A股市场。此外，IPO重启、新三板扩容也将会对市场构成扰动，投资者脆弱神经将再次被触动。但以下两个时点值得关注：（1）年末过去之后，本轮流动性紧缺或宣告结束，股指有望穿越资金面盖顶压制，逐步展开技术性修复，2014年1月超跌反弹行情曙光渐

4、渐显现。（2）2月下旬之后，“两会”维稳行情预期或将重燃，《全面深化改革若干重大问题的决定》落实到政策层面和具体细则上有望得到提速，政策和改革红利将继续发酵释放，市场投资机会逐步增多，与改革相关的主题投资机会或重获市场追捧，结构性行情有望继续得到演绎。我们判断，蓝筹板块虽然有估值提升机会，但难以形成趋势性机会。IPO重启后或将对高估值行业板块构成冲击，因此，市场运行或呈现区间震荡格局，大的行情难现,小的机会不断。/债券市场：2013年第四季度（20131001~20131231）资金面继续维持中性偏紧格局，基本面也不利于债券市

5、场。中证全债、中证国债、中证企业债分别下跌2.31%、2.72%、1.48%,中标可转债受正股调整拖累下跌4.5（）%。债券目前具有一定的估值优势，随着2014年1月初资金面的缓解，债券或出现的弱反弹。但在经济基本面仍比较平稳的情况下，央行货币政策基调应不会转变，债券市场难以出现趋势性机会。■海外市场：欧美主要股指2013年三季度多数上涨。标准普尔500指数上涨9.92%,纳斯达克指数上涨10.74%,泛欧斯托克600指数上涨5.73%。此外，日经225指数、法兰克福DAX指数等指数也录得比鮫可观的涨幅。相对新兴市场指数，欧美

6、等发达国家市场指数表现突出，尤其是道琼斯指数在过去一年里51次创出历史新高，这主要得益于经济复苏的推动。随着美国削减QE规模负面效应逐步显现，新兴市场资金外流速度或会加快，贵金属和大宗商品价格或将继续受累，因此，相对看淡新兴市场国家市场指数和国际大宗商品价格，看好受益于经济复苏的欧美等发达国家市场指数。■基金市场：四季度（20131001-20131231）开放式偏股型基金平均下跌2.81%,同期上证综合指数下跌2.70%。期间897只开放式偏股型基金收益率分布在10.54%和-17.86%之间，其中，银华中小盘股票涨幅最大，

7、而浦银安盛红利精选跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌2.79%,指数型基金平均下跌3.39%；混合型基金平均下跌2.35%;债券型基金平均下跌2.42%。/基金投资策略：（1）偏股型基金：2014年一季度市场难有趋势性机会，整体可能呈现震荡格局。但阶段性反弹行情值得期待，结构性机会也会精彩演绎。建议耐心持有偏股基金。（2）债券型基金：债券目前具有一定的估值优势，随着1月初资金面的缓解，债券或出现的弱反弹。但在经济基本面仍比较平稳的情况下，央行货币政策基调应不会转变，债券市场难以出现趋势性机会。（3）QDII基金：美

8、联储开始逐渐缩减其资产购买规模，但对利率保持严格控制，美国经济持续以温和步伐扩张，美股中长期趋势仍保持良好，主要投资美股的QD1I产品可以继续持有。由于全球经济不确定性减少，避险需求减弱，以及未来QE规模削减的利空影响，继续看淡贵金属类及大宗商品类QDII。（4）货币基金、理