浅谈优化我国上市公司资本结构的措施

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1、浅谈优化我国上市公司资本结构的措施摘要：我国对公司资本结构研究的不足，对我国上市公司资本结构进行分析，研究其资本结构的现状、形成原因、资本结构优化措施等问题。所以対上市公司的资本结构进行研究,具有重要的战略意义。至于企业，关键的是完善企业的治理结构，并采取措施鼓励上市公司积极参与债券筹资。关键词：上市公司融资资本市场债券市场0引言在现代企业理财行为中，资本结构已成为影响和制约企业经营管理活动的重要因素。随着经济的发展，国有金业资木结构表现出高负债比率的外在特征，这一突出矛盾不仅严垂影响了国冇经济正常经营活动的开展，而H-阻碍了国氏经济的宏观运

2、行和国冇企业经济活力的发挥。针对我国对公司资本结构研究的不足，有必要对我国上注公司资本结构进行分析，研究其资本结构的现状、形成原因、资本结构优化措施等问题。1我国上市公司资木结构的现状金业资本结构是否合理直接影响到公司经营业绩和长远发展。而上市公司是我国企业发展的方向，其健康稳步的发展，对整个国民经济起着至关重要的作川，所以对上市公司的资本结构进行研究，具冇垂要的战略意义。按照资本结构理论，由于负债的节税效应，适度的负侦对于企业降低筹资成木具有财务杠杆效应，一定比例的负债可以人大降低企业的综合资本成本，并从理论上讲，以股东财富最大化为丨1标的

3、上市公司在筹资战略的决策上必然以追求最优资本结构为前提。1.1资产负债率总体水平偏低根据现代资木结构优化理论，在公司负债不超过一定比例时，负债的公司因能够获得所得税抵减利益和杠杆利益，从而比无债或低债的公司有着更高的帀场价值。因此，公司在经营状况较好吋，应多举债以降低加权平均资本成本，提高公司的市场价值。上市公司每年的资产负债率均在50%左右，而全国金业的平均资产负债率均在60%左右，我国上市公司的资产负债比率相对较低。1.2负债结构不介理，流动负债水平偏高负债结构是公司资木结构的另一个重要的方面，它是指上市公司借人资金的期限结构、债源结构、

4、利率结构等。我国上市公司资产负债率总体水平偏低，但流动负债占总负债的比重却较高。-•般而言，流动负债占总负债的一半是较为介理的，若比率偏高，会导致上市公司在金融市场坏境发生变化：如银行利率的上升时出现资金周转的困难，这样会增加上市公司的信用风险和流动性风险。1.3存在强烈的股权融资偏好中国上市公司股权融资偏好的具体行为主要体现在拟上市公司上市Z前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；公司上市Z后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的“配股热”或“增发热”。2我国上市公

5、司资本结构原因分析2」一股独人推动了上市公司股权融资行为根据网上公布的统计结果，截至2005年4月末，深、沪两市上市公司国有股和法人股持股数占总股木的63.94%,国有股所占比例居绝对统治地位。这是我们探讨上市公司负债偏低原因时必须考虑的一个事实。基于这一事实,我们能够得出两个结论：①我国上市公司的主体是国有企业经过改制而成的，上市背后有着很深的政策背紮；②上市片大部分公司的绝对控制权仍然集屮在大股东手屮，存在着严重的股权集中现象。因而，我们在分析时，必须以资金的使用者即投资者作为分析对象来考察,而不能从表面上以上市公司作为分析对象，对象的错

6、谋确定只能得出错谋的结论。透过上市公司股权融资的表象看，实际上是大股东在融资。2.2公司治理结构不合理公司治理结构是耍解决所有权和控制权分离而产生的问题，即股东与管理者的关系问题。那么，我国上市公司的治理结构和产权效率乂如何尼?一方而,很多上市公司的主要大股东是中原主管部门剥离出来的原国有企业，其股票不能上市流通,即通常所说的法人股；另外还冇一部分为国冇资产管理局代为管理的国家股。这两种股权在上市公司总股权中比例最大。但是，市于这些股权不属于个人而属于国家所有，•且国家也难以对管理者做出评价和奖惩，使得大股东明显缺乏监替公司的激励机制，有时其

7、至岀现所有权虚置缺位的情况，另一•方而。广人的小股东既无监控公司的动机，也无监控的能力。我国持股散户寻求的是短期买卖差价利润，而并非着眼于公司的股息收人或氏期增氏。突出的证明即投资周期短，换手率极高。显然，小股东不具有监控企业经理行为的激励，更不用说监控能力了。2.3资木市场发展不均衡我国的资本市场无论是债券市场还是股票市场，均远未达到有效的阶段，从而导致资木结构的变动对金业价值并不会产生太大影响。我国的企业债券市场同样也处于发育不完全的非市场化阶段。可见，由于我国资本市场发展落后和其他一些现实原因，导致了债权融资成本和股权融资成本在我国的逆

8、转，股权融资成本低丁•债权融资成木，既有悖丁•现代资木结构理论，也与国际上的融资潮流相左。而企业强烈偏好丁•股权融资正定针对目前资本市场发展状况的理性选择。3优化我