上市公司资本结构影响因素的实证研究【开题报告】

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1、开题报告上市公司资本结构影响因素的实证研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：纵观国内外学者对资本结构影响因素的实证研究，国外学者对资本结构影响因素实证研究的时间较长，且从多个角度进行研究。国内学者对资本结构的实证研究刚刚起步，取得了一定的成果，但存在一些问题，国内学者都是基于国外的理论进行研究，但是国外的资本结构理论是以资本市场发达，企业治理结构较为完善为前提的，但是中国的证券市场只是个年轻且不成熟的市场，虽然在近几年中国的上市公司无论从规模还是数量上都有了一定程度的提高，但是由于中国的特殊制度背景和市场环境，有些理论并不能很好的解释中国的资本结构影响

2、因素，所以本文结合中国的国情，引入了宏观因素，探寻我国资本结构的深层影响因素。因此，研究上市公司资本结构的影响因素不仅从理论上有助于加深对资本结构形成和上市公司行为的理解，在实践上对我国企业的融资决策，以及投资者的投资决策，规范企业融资行为，改进企业经营管理，提高企业经济效益，进而提高社会经济资源配置效率具有重大的现实意义。预期目标：本文将以浙江省上市公司为例，通过对60家浙江省上市公司1996-2009十四年的数据进行宏观因素的实证研究，对30家上市公司从2006-2009三年的数据进行微观因素的分析，运用描述性分析、相关性和回归性分析的方法，分别从宏观因素和

3、微观因素两个方面找出影响浙江省上市公司资本结构的主要因素，从而为资本结构的优化提供更有力的证据，帮助企业提高企业价值。2.国内外研究现状国外：20世纪80年代，众多的学者从实证的角度研究了究竟哪些因素是决定上市公司资本结构的相关因素。其中Bradley，Jarrell和Kim提出了一个单期的公司资本结构模型。在该模型里，公司发行两类证券：债券与股票。并从实证的角度，探查了财务杠杆的决定因素。他们发现并检验的三个决定因素是：（1）公司价值的波动性；（2）非债务避税水平；（3）广告和研发费用。与他们模型一致的是，财务杠杆同公司价值的波动性负相关。但与他们模型相反的是

4、，财务杠杆同非债务避税正相关。Titman和Wessels（1988）5用分析技术来估计那些无法看到的因素对公司选择其资本结构的影响。从实证的角度检验了很多可能影响公司财务杠杆的因素，结果发现交易成本可能是资本结构选择的一个重要决定因素。Harris和Raviv（1991）对美国的公司做了一些实证研究，结果表明负债比率与固定资产比率、投资发展机会、非负债税盾、公司规模成正相关关系，与公司的变异性(风险性)、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系。Rajan和Zingales（1995）发现其它工业化国家上市公司在资本结构的选择上与美国的大致相似。比如

5、，日本、德国、法国、意大利、英国和加拿大公众公司的财务杠杆，与有形资产和公司规模(德国除外)正相关，而与投资机会(托宾Q值)、利润率负相关。Booth（2000）等人通过对十个发展中国家(巴西、墨西哥、印度、韩国、约旦、马来西亚、巴基斯坦、泰国、土耳其和津巴布韦)样本数据的分析发现：总的来说，影响发展中国家公司债务比率的因素，似乎与影响发达国家的相似，且作用方式也类似。但是这些财务比率也受诸如GDP增长速度、通胀率和资本市场发展水平等国别因素的影响。国内：国内最早对资本结构影响因素进行研究的是陆正飞，辛宇（1988）采用多元回归方法，通过对35家上市企业的实证分

6、析，认为获利能力与资本结构负相关。2001年刘星选用80家上市公司1993——1997年间的数据，并设计了包括财务状况因素、股权结构因素、控制权结构因素、资本市场因素和宏观经济因素在内的20个指标构成的指标体系，采用逐步回归分析和综合因子分析相结合的方法，分别分析了影响负债融资策略的综合因素和影响权益融资策略的综合因素。张喜玉（2003）对沪市38家信息技术行业上市公司2001年的资本结构影响因素进行研究，结果表明：企业的成长性与资本结构呈显著正相关关系；偿债能力与资本结构呈显著负相关关系；获利能力、非债务税盾和资产担保价值对资本结构的影响不显著。肖作平（200

7、4）使用沪深两市1995-2001年的平行数据，采用双向效应动态模型，利用广义矩估计方法对资本结构影响因素进行考察，将资本结构影响因素归纳为7个，分别是：资产构成、公司规模、非债务税盾、成长性、独特性、资产流动性、产生内部资源能力，通过模型的广义矩估计结果发现：我国公司转换债务结构的成本并不高，有形资产比例、企业规模与负债率正相关，成长性与负债率负相关。李远慧、郝宇欣（2007）根据2000－2004年北京地区上市公司的数据分析得出这样的结论：企业规模与资本结构显著正相关，非税务税盾和资本结构显著负相关，流动性也和资本结构负相关，但相关性相对较弱，而盈利能力、成

8、长性、利息保障倍数、资产