合资模式下FDI股权投资竞标分析——基于演化博弈的视角

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1、合资模式下FDI股权投资竞标分析——基于演化博弈的视角口孔令夷车阿大(西北工业大学管理学院，陕西西安710072)[摘要]构建吸收能力强、弱两类内资方的竞标演化博弈模型，分析其交互影响的策略调整轨迹，探讨均衡影响因素，用数值研究加以印证，给出均衡性对策建议。发现：演化稳定性受到竞价及其起始比例、投融资数量的多重影响。[关键词]FDI；股权投资；演化稳定性；博弈[中图分类号]F224．32[文献标识码]A[文章编号]1003—1154(2014)05—0103—02一、引言传统博弈论被大量应用于以外商直接投资(FDI)为典型的外国技术扩散研究，然而并不适合于分析FDI股权投资竞标问题中，博弈方

2、的有限理性行为。内外资方面对复杂的FDI股权投资竞标决策问题及不确定性外部环境时，交互影响，讨价还价，引资方在竞标前打探竞争者情况，基于一定的统计分析能力和对不同策略效果的事后判断能力，不断调整报价策略，而且会在博弈过程中学习和改进，博弈方的下一次竞标策略调整会考虑上一次结果，最终学习过程停止，采用某种特定策略的比例趋于稳定，局中人找到了更有效的均衡’1“。彭纪生等’3o曾经开展过类似研究，根据复制动态机制，分析FDI博弈方的交互影响，归纳出FDI强度的若干关键参量。可见，演化博弈论在分析FDI股权投资竞标策略调整过程、模式或机制、趋势、稳定性方面，比完全理性博弈更加优越，其分析框架兼顾了现

3、实性与理论意义。本文拟探析东道国企业竞标策略调整过程、趋势及稳定性，求出其演化稳定均衡解，展现FDI股权投资竞标价格产生机制，为我国企业的国际直接投资活动、引j茳FDI，提供投融资决策依据，为政府主管部门给出FDI政策建议。二、FDI股权投资竞标的演化博弈模型分析(一)理论假设1．本文研究FDI股权投资的一个外资企业和接受投资的两个东道国内资企业。令形，指内资方大企业，能吸纳更多外资，总股权数，，；令形，指内资方小企业，吸纳外资较少，总股权数L。因此，可知，，>L。2．假设两家内资企业的投资价值是无差异、可替代的。它们对各自股权的单股评估价值分别为y，和y，，二者具有独立性，且服从同类统计分

4、布。3．两家内资方只能选择高价格或低价格出让股权，高价为h，低价为Z。4．本文只讨论合资模式下FDI股权投资。按规定，外资方股权比例不能超出49％_4J。5．外资方是股权购买方，有权确定招投标优选准则，三条准则优先级依次降低。第一准则：价格最低化。外资方首选竞标价格低者的股权进行投资。第二准则：管理及治理成本最小化。在同等价格条件下，如果买入一家内资方的股权就能够满足外资方的股权投资计划数，那样应优于同时买入两家内资方的股权。第三准则：总控制权最大化。如果外资方同时买[基金项目]教育部人文社会科学研究青年基金项目(12vjC790084)；陕西省教育厅人文社科专项资助项目(12JK0056)

5、2014年第5期圆入两家内资方的股权，外资方对两家内资企业的股权投资数量分配决策，将以总股权比例最大化作为投资准则。6．两家内资企业的学习速度较慢，报价策略调整用“复制动态”机制模拟。受到文献的分析框架的启发，分为三种不同条件来分析内资方支付矩阵及均衡点。(二)当I小t12基于第二条准则，外资方应该只买入一家内资方的股权。再根据准则三，选择内资方企业形：更优。此种情形下无稳定均衡点。(三、当l处tI7与f，之阃基于准则二，外资方应该只买入大企业W。的股权。如果仃乙>-Jr：，内资方J选择高价^，均衡点为曰(1，0)；反之，如果仃≥<仃：，无稳定均衡点。(圆)当I大tIi此时，外资方必须同时买

6、入东道国小企业及大企业的股权；根据准则三，应该先全部买入小企业的49％股权，再买入大企业的股权。1．根据稳定性定理吲，如果仃≯仃≥，具有4／I'-L#j衡点4一一D，仅D(1，1)是ESS。2．如果纛<仃乞且仃》磊，该复制动态系统具有4个均衡点4～D，仅c(o，1)是嬲5。3．如果仃幺

7、和y。的影响令吸收能力强的内资方形，的高股价选择初始比例x。分别取值为0．1、0．4、0．6及0．9。y。无论取值0．2还是0．8，都会得出图1，向均衡点B(1，0)的收敛进程有快慢，这与％相关，而与％无关。这源于此时外资方不考虑购入较弱内资方形，的股权。(二)，的影响保持Yo为0．2，使J减少到90万股，得到图2(1)的竞标行为演化情形。对比图1与图2(1)发现，当外资方计划投资股权数减少，竞标均衡B(1，