基于历史视角的大宗商品价格周期变化研究

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1、基于历史视角的大宗商品价格周期变化研究口高环成1杨静2(1．山西医科大学汾阳学院，山西汾阳，032200；2．哈佛大学商业管理研究生院，美国剑桥02138)[摘要]基于1875—2012年的数据，利用带通滤波技术对大宗商品实际价格进行分解。研究发现，大宗商品价格存在4个超级周期，非石油类大宗商品价格周期和石油价格超周期与世界经济周期保持一致。针对大宗资源性商品周期性波动对中国经济提出的新挑战，提出相应的对策建议。[关键词】超级周期；大宗商品价格；带通滤波器[中图分类号]F740．3[文献标识码]A【文章编号]1003-1154(2013)06-0057—

2、03近年大宗商品价格出现了剧烈的波动，从21世纪初开始，包括原油、铁矿石和谷物等价格开始大幅上涨，比如原油，在保持20年维持在20美元／桶左右之后出现大幅上涨，2008年达到了148美元／桶，涨幅超过6倍，2008年下半年在爆发国际金融危机之后又出现暴跌。不仅原油，铁矿石也是如此。根据CRB(大宗商品指数)的数据，：i!E2001年该指数开始上涨之前的20年，它实际上也是下降的(也就是上世纪70年代通货膨胀时期大宗商品价格暴涨之后的阶段)，2008盔[e之后大幅下跌。所有这些都表明，大宗商品市场的走势是一个长周期。本文通过识别并对大宗商品价格数据集分析大

3、宗商品价格波动周期，通过分析大宗商品价格周期与全球产出波动之间的长期关系，研究大宗商品价格的波动趋势。一、大宗商品价格变化趋势分析大宗商品包括的种类非常多，包括原油、铁矿石、有色金属、农产品等，有研究把大宗商品分为三类：能源、基础原材料和农副产品。为研究的需要，本文分为两类：原油和非原油商品。(一)原油价格波动分析原油作为工业发展的血液，对于经济发展具有重要的意义。特别是工业革命以来，电力、机械、交通和纺织等产业的发展离不开原油的贡献。但是在很长的时间内，原油价格表现的波澜不惊。但是美国南北战争的爆发，使得很多原材料价格出现大幅上涨，1861年每桶仅仅为

4、0．49美元，到1864年上涨到8．08美元。其后出现快速回落。20世纪原油开采和应用得到极大发展。但是在20世纪60年代以前，原油价格比较平稳，·直维持在3美元／桶左右。第一次石油危机的爆发，欧佩克限制原油开采和出口，导致油价从1973年的不足3美元，上涨超过13美元／桶。石油价格的上涨带动物价上升和通货膨胀，美国和西方国家经济出现了衰退。1979年伊朗革命，由于伊朗石油供应占全球的1110，伊朗中断原油出口引起抢购原油风潮，油价急剧上升，再加上两伊战争爆发，原油价格从1979壬g的15美元，上升到1981年的最高价格39美元，导致了第二次石油危机。其

5、后其它国家加强了原油的钻探和开采力度，欧佩克和中东地区对原油供应的影响逐渐下降，1986年原油价格一度下降到10美元／桶以下。但是1990年海湾战q,-的爆发再次引发石油危机，国际市场原油价格每桶上升至40美元，在国际能源机构第一次动用原油储备的情况下，1991年开始原油价格又出现直线下跌，一度达到18．88美元／桶。整个上世纪90年代，原油价格维持在20美元左右。即使在2000年全球宏观经济走弱和美国911的爆发，都没有使得原油价格出现大的波动。2002年到2006年牛市行情下，原油价格由2002#i11月14日的25．19美元，上涨到2006年8月7

6、日的77美元。2007年初原油价格一度下跌，但是很快就出现反弹，这次上升的速率远远超过以往，到2008年3月，原油价格接近150美元，桶。但是这次上升在2008年国际金融危机爆发后戛然而止。在担忧世界经济衰退前景下，包括原油等在内的大宗商品价格都出现了暴跌，价格跌至2013年第6期曩目Ⅲ

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26、辫ij；90美元左右，后来随着欧债危机，原油价格一度跌至33美元，跌幅高达80％。同股市运行相同，深度下跌必然伴随反弹。世界各国采取了刺激经济的措施，美国量

27、化宽松政策和中国的4万亿投资计划，挽救了颓废的大宗商品价格走势，包括原油、铁矿石和粮食在内的大宗商品价格都出现了反弹。2011年以来刺激政策的退出，大宗商品又面临新一轮下跌的走势，研究机构普遍认为这轮大宗商品价格的超级周期结束了。(二)非原油价格波动分析非原油包括铁矿石和农副产品等，同原油价格变动趋势基本一致，2000年以前，粮食价格变动较小，价格较低，但是2000年以后都出现了快速的上升，按照联合国粮农组织的数据，2000年粮食价格指数为90．4，2006年也仅仅为126．7，2008年为199．8，随后在国际金融危机之后稍有下降，2009年为156．

28、9，但是到2011年大幅增加，上升为227．6，之后到2013年6月一直在210