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《成本不對稱企業投資策略期權博弈分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。
1、成本不對稱企業投資策略期權博弈分析提要在不對稱雙頭期權博弈框架下，企業的期權博弈存在著三種策略選擇：占先均衡、順序投資均衡和同時投資均衡，而且投資成本不對稱程度對兩個企業間的均衡策略有著重要影響一、引言期權博弈理論是實物期權與博弈論相結合的產物，它的產生為投資決策的研究開辟瞭一個新途徑，具有極大的應用潛力。期權博弈分析適用於存在多個競爭者、投資時間連續（或離散）情況下的相機決策，將金融產品定價理論拓展到實物期權投資范疇。它有效地克服瞭傳統淨現值（NPV）投資估價方法的剛性決策，充分體現瞭決策者的管理柔性（時機、規模、范圍）及競爭者之間的戰略互動，它業已成為現代金融工程理論的熱點問題之最早將博
2、弈論引入實物期權分析框架的是Smetso他建立瞭産品市場競爭下實物期權博弈的基本連續時間模型；他考慮雙寡頭企業由一個成熟的市場向一個成本相對較低的新興市場轉換時的策略。Dixit和Pindyck在《不確定條件下的投資》一書中，對連續時間上對雙寡頭市場的永久實物期權進行瞭論述，並給出瞭領導者和追隨者執行實物期權的臨界值和項目期望價值的解析解。Huisman和Kor在Dixit&Pindyck的模型基礎上提出瞭一個雙頭壟斷的完全信息博弈模型，發現在搶先博弈均衡中，領先企業的投資臨界值比壟斷情況下低。Lambrecht和Pcrraudin通過將不完全信息和搶先投資引入基本的實物期權和市場進入模型，
3、研究瞭不完全信息條件下的搶先進入博弈。他們假設在“贏者通吃”的專利體系下，企業隻知道自己的投資成本，不知道競爭對手的投資成本，但知道對方投資成本的分佈。隨著時間的推移，如果競爭對手仍未投資，則企業更新其對競爭對手投資成本分佈的推測在上述期權博弈模型中，都假設企業項目投資成本是對稱的，這一點在很多情況下是不符合現實的。本文將模型的假設修改為領導者企業與跟隨者企業的投資成本是不對稱的，通過對這種成本不對稱的雙頭壟斷企業的投資策略進行研究，分析瞭企業投資成本的不對稱程度對企業均衡策略的影響，並給出影響企業均衡策略的投資成本不對稱程度的臨界值二、模型與分析(%1)基本假設假設1：兩個企業在一個產品市
4、場上競爭，企業i可能的狀態記作Ni=(0,1),其中0表示企業還沒有投資；1表示企業已經投資。於是，模型中市場的反需求函數為：P=YD(Ni,Nj)其中，市場需求曲線受到的沖擊Yt服從幾何佈朗運動：dY二?滋Ydt+?滓Ydw其中，？滋是漂移項，？滓是變動率，dw是維納過程的增量D(Ni,Nj)表示需求函數中的確定貢獻，而且還應該滿足以下不等式:D(1,0)>D(1,1)>D(0,0)>D(0,1)由於存在先動優勢，有以下不等式：D(1,0)-D(0,0)>D(1,1)>D(0,1)D(0,0)表示兩個公司均不投資；D(1,0)表示公司i先行投資並成為領導者，公司j不投資並成為跟隨者；D(0
5、,1)表示公司i不投資並成為跟隨者，公司j先行投資並成為領導者;D(1,1)表示兩傢公司同時投資假設2：低成本企業1的投資成本記為I,那麼，高成本企業2的投資成本就可以記為KI(K>I)(%1)跟隨者企業的價值。在領導者已進入的前提下，跟隨企業的最優投資臨界值YiF為：(%1)領導者企業的價值。利用跟隨者的結論，可以得到領導者企業的價值函數：在企業1的成本優勢較小的情況下，一旦需求沖擊達到某個臨界值YP,企業1將不得不考慮競爭對手企圖搶占市場的事實。YP是使企業2無論成為領導者還是追隨者均無差異的那個最小需求沖擊。如果YP小於Y1L,企業1由於害怕競爭對手搶先投資，不得不在較小的需求沖擊下就
6、進入市場。這樣，企業1就應該在min[YP,Y1L]上開始投資。由於企業1和企業2都有試成為領導者的動機，所以這種情況下的均衡就是占先均衡如果企業1具有較大的成本優勢，那麼即使需求沖擊達到Y1L,企業2仍然沒有進入市場的動力。這樣，企業1就可以在需求沖擊達到Y1L時進入市場成為領導者，從而最大限度的消化掉項目期權的等待價值。企業2隻有當需求沖擊達到它的最優投資臨界值時才進入市場並成為跟隨者，這時的均衡就是順序投資均衡那麼，究竟兩個企業間的成本不對稱性要達到怎樣的程度才會出現順序投資均衡呢？從跟隨者和領導者的價值函數看，對於低成本企業1而言，作為跟隨者的價值要比高成本企業2作為跟隨者的價值高，
7、同樣企業1作為領導者的價值也要比企業2作為領導者的價值髙。(1)中可以看出，如果企業2成為領導者的最優投資臨界值Y2L在企業1成為領導者的最優投資臨界值Y1L右邊，即Y2L>Y1L,這時企業1就會在需求沖擊達到Y1L時進入市場，成為領導者。企業2隻有當需求沖擊達到Y2L時才會進入市場，這時它隻能作為跟隨者。這樣就出現瞭順序投資均衡的情況下面我們來求解Y2L：設f2(Y)=L2(Y)-F2(Y),從上面的分析可
