我國企業資本結構優化探析.doc

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1、我國企業資本結構優化探析摘要本文提出瞭優化我國企業資本結構的對策關鍵詞企業；資本結構；優化目前我企業資本結構存在以下問題：負債比率不合理，表現為非上市公司偏重於銀行債務融資，資產負債率過高；上市公司負債比率偏低；對財務杠桿的運用不合理；債券市場發展滯後；過度偏好股權融資；債務結構不合理，融資方式過分依賴銀行。為此，提出優化我國企業資本結構的對策如下、調整資產負債率過高通常我們根據國有企業資產負債率的高低及經營狀況將過度負債的企業分為以下四種:①資產負債率較髙,但經濟效益較好，有償債能力的企業；②處於

2、盈虧臨界點邊緣上,不盈不虧或虧損不多的企業；③資產負債率較髙，經濟效益很差，但有一定發展前景的企業；④已到破產邊緣的企業就這四種類型的企業來說，增資、減債、債務重組則是優化資本結構的核心對於第一種類型的企業來說，應該設法增資減債，具體措施包括：①充分利用債轉股這一政策甩掉債務包袱；②盡量謀求臺資、外資發展自己，使自己通過股份制改造；③盡量謀求上市，利用金融市場進行融資對於第二種類型的企業而言，應采取以下措施：①增資減債，將“撥改貸”重新轉為國傢投資、國傢直接增資等政策；②進行股份制改造，將企業不良資

3、產折價處理和核銷壞賬後，吸收社會資金參股，但必須謀求控股第三種類型的企業應主要采取分立、兼並等方式進行股份制改造，或實行股份合作制。具體措號有：①出租出售部分資產或經營權給國內外企業法人、自然人，以達到減債的目的；②以龍頭企業為基礎組建大的企業集團，將這類企業作為集團中的一個子公司，從而逐漸優化企業資本結構第四種類型的企業主要順應市場經濟規律，采取破產清算的方式以求在破產過程中用可收回部分財產抵償部分債務。或者可以挖掘出企業中有發展前景的部分按照解決第三種類型企業癥結的具體措施加以扶持二、合理地利用

4、債務籌資，安排債務資本的比例（一）利用債務資本降低企業資本成本債務成本和股權成本構成綜合資金成本。由於債務利息率通常低於股票利率，而且債務利息在稅前支付，企業可以減少所得稅，從而使債務資本的成本明顯低於權益資本的成本。因此，在一定限度內合理提高債務資本的比率，就可以降低企業的綜合資金成本；反之，若降低債務資本的比率，綜合資金成本就會上升（二）利用債務籌資獲得財務杠桿利益負債籌資特點之一是定期定額支付利息。當息稅前利潤增大時，每一元利潤所負擔的固定利息就會相應減少，從而可分配給企業所有者的稅後利潤也會

5、相應增加。因此，利用債務籌資可以發揮財務杠桿的作用，給企業所有者帶來財務杠桿利益。眾所周知，負債利息作為財務費用在計算應納所得稅時扣除，使企業應納稅相應減少。負債籌資比重越大，利息支出越多，節稅程度越大三、發展企業債券市場，優化企業資本結構當前，我國上市公司的資產負債率普遍偏低，負債水平明顯不髙，沒有充分利用財務杠桿的作用。因此，我債券市場應著重從以下方面進行調整其一，大力發展債券市場，適當放開企業債卷發行過程中的許多限制，使債權融資和股權融資一樣成為企業融資的重要方式，放開和鼓勵實力較強的大中型企

6、業發行債券，以獲得財務杠桿利益，擴大規模，提髙效益，豐富企業債券品種，實現利率市場化，擴大債券上市規模，增強債卷流動性,提高上市公司債券的融資比例其二，改革債券市場發行的監管體制。我債券市場監督管理模式采用的是審批制，這種模式在我市場化初期發揮瞭重要的作用其三，積極發揮中介機構的作用，強化社會監督四、調整對股權融資的過度偏好調整股權融資過度偏好的關鍵是構建有效的股權融資市場（一）改善股市的股權結構要改變我上市公司的股權融資偏好，首先就要減少國傢股股份和非流通股的比例，改變股權結構過於集中的狀態。其次

7、，大力發展機構投資者，將國傢股的一部分股權轉讓給機構投資者，改變有股東對企業控制的虛設及中小股東“搭便車”的現象。最後，規范股東大會、董事會、監事會和經理層的相互制衡機制，強化對內部人的控制，促使經理人員以公司或所有相關利益者為重（二）加強對股票市場的監督要規范股權融資行為，首先要嚴格規范新股發行、配股和增發股的條件，同時要切實要求上市公司嚴格按照招股說明書的承諾來使用資金，防止上市公司把募集到的資金投入與公司長遠發展無益或與公司主業相差甚遠的產業，從而降低資金的使用效率。因此應加大對股票市場的監管

8、力度，確保發揮股票市場的監督功能五、合理選擇融資來源，優化資本結構（一）融資方式多元化，融資比例協調化目前我企業可采用的籌資方式一般有：①銀行等金融機構貸款。②來自貨幣市場的資金，是一些短期性證券，如國庫券、商業票據、可轉讓存款單、同業拆款等。③來自資本市場的資金。資本市場交易對象是一些長期性證券，如公債、股票、企業債券、抵押契約等，如果企業能盡量利用具有互補性的可得資金，並進行合理的組合搭配，使其比例協調化，則企業的財務風險、籌資成本等可降到相對最低點（二）融資結構