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1、第33卷第5期财经研究Vol133No152007年5月JournalofFinanceandEconomicsMay12007财务分析师盈余预测精确度决定因素的实证分析112石桂峰,苏力勇,齐伟山(11上海交通大学安泰经济与管理学院,上海200052;21太平洋财产保险股份有限公司,上海200120)摘要:文章以2004～2005年的上市公司数据为样本,分析了我国财务分析师在预测上市公司未来盈余时影响其预测精确度的主要因素。研究发现,预测机构数量的增加、盈余可预测性以及信息披露质量的提高,将伴随着高
2、的盈余预测精确度,而盈余波动程度越大、公司规模越大,预测的精确度则越低。同时,可预测性、盈余管理、盈余波动以及公司扩张速度对分析师的悲观预测有显著的影响,而可预测性、盈余管理以及公司规模则显著影响分析师对盈余的乐观估计。关键词:盈余预测;财务分析师;实证研究中图分类号:FF275文献标识码:A文章编号:100129952(2007)05O0062O10一、研究动机在西方发达国家,盈余预测是财务分析师的主要工作之一。他们利用其专有知识,搜集整合有用信息,预测公司未来的收益,向资本市场提供重要的信息,提高
3、会计信息与股票价格之间传导效率。由于盈余预测信息在资本市场中具有重要作用,分析师的盈余预测行为也成了资本市场研究的一个重要对象(Beaver,2002)。在国外,许多实证研究指出,分析师可以提供有价值的盈余预测(Givoly和Lakonishok,1979),然而分析师的盈余预测信息是否具有价值,对资本市场的价值大小,取决于分析师盈余预测的精确程度。在我国“新兴加转轨”的市场中,财务分析师的预测误差如何,哪些因素影响其预测精确度,分析师对盈余的乐观估计与悲观估计主要受哪些因素影响,这些都是确认分析师预
4、测价值以及提高预测精度的重要问题,而这方面的研究在国内还不多见。与以往的文献相比,本文较为系统地分析了我国财务分析师盈余预测精确度的影响因素,并对分析师预测的倾向进行了探讨。收稿日期:2007201228作者简介:石桂峰(1975-),男,辽宁本溪人,上海交通大学安泰经济与管理学院讲师,博士;苏力勇(1978-),男,山东淄博人,上海交通大学安泰经济与管理学院博士生;齐伟山(1979-),男,山东淄博人,太平洋财产保险股份有限公司,博士。·62·石桂峰、苏力勇、齐伟山:财务分析师盈余预测精确度决定因素
5、的实证分析二、相关文献回顾国外的研究文献表明,财务分析师盈余预测的精确度优于统计模式(O’Brien,1988)。对于盈余预测精确度的影响因素,部分学者做了一些富有成果的研究,如分析师预测精确度与公司规模正相关,与盈余预测期间长短负相关(Brown,Richardson和Schwager,1987),与盈余的变异性、华尔街日报的报道量、分析师的及时性优势(Timingadvantage)正相关(Kross等,1990)。Dreman和Berry(1995)(以下简称DB)对分析师的预测误差与分析师的意
6、图做了较为系统的研究。DB在计算分析师预测误差时用实际的EPS减去预测EPS为分子,并以实际EPS的绝对值、预测EPS的绝对值、七个季度的实际EPS标准差、八个季度的实际EPS标准差作为平减因子计算出四种预测误差值,研究结果表明,分析师盈余预测的实际误差比原本期望的要大。另外,预测误差有随着年度而增加的趋势。而Brown(1997)针对DB的研究样本作了进一步的探讨,作者将样本分为标准普尔500公司和非标准普尔500公司,试图比较两种样本之间的差异。结果表明,与DB的结果相同,分析师的预测误差依然很大
7、,相对于DB而言,标准普尔500公司的盈余预测误差随着年度而减少,但是非标准普尔500公司的结果与DB研究相同,即误差随着年度而逐年增加。在国内,虽然我国财务分析师发展总体水平还比较低(胡奕明、林文雄和王玮洛,2003),但是分析师对年报信息的解读能力在逐年提高,对管理信息和会计信息的使用频率都在上升,且会计信息的使用比例要高于管理信息(胡奕明,2003),同时存在分析师盈余预测的乐观倾向,尤其是对发生亏损的公司。而国外分析师对中国上市公司的预测活动虽有所增加,但他们对中国上市公司的盈余预测质量较差,
8、盈余预测误差较大,预测之间的一致性较低(姜国华,2004)。为此,在分析师预测精确度的影响因素、预测误差原因分析等方面,我们还需要全面、深入地研究。三、影响因素与研究假设我们根据以往国外文献研究以及我国分析师预测的实际状况,得出相关的影响因素与研究假设:预测机构家数。Tamura(2002)发现个别分析师在调整预测时有从众心理(HerdOtoOconsensus)。可以说,众多分析师对某一公司都比较关注,就会得出比较一致的预测意见,而该预测可能比较接近企
