公司激励到位,股权激励再锦上添花

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1、公司研证券研究报告究水产养殖分析师赵钦021-38565914推荐（维持）zhaoqin@xyzq.com.cnSAC:S0190511030001獐子岛（002069）公司激励到位，股权激励再锦上添花公司2011年8月17日点评投资要点报事件：告公司公布《股权激励（草案）》。点评：一、点评：公司激励到位ò1、公司薪酬激励到位：参考公司年报，公司高管薪酬水平较高。公司曾于2008年公布2008-2010年股权激励方案（董事长提供212万股股票进行激励，经过历次股本变更后为1272万股，占总股本的1.79%），后由于

2、经济危机影响，转为2011年董事长大宗交易减持后（公司大股东长海县獐子岛投资发展中心接盘）现金奖励。ò2、对公司业绩乐观我们对于公司2011-2013年业绩持乐观态度（参见调研报告《獐子岛(002069):扇贝捕捞面积扩张,业绩增长无虞，2011-08-16》）：公司扇贝业务占总毛利的七成，2010年扇贝投苗120万亩，预计2011年投苗50-60万亩，投苗基本完成，预计2011-2013年扇贝捕捞面积为45、60、80万亩，年增速在30%以上，扇贝放量将维持公司业绩快速增长。预计公司2011-2013年归属母公司

3、净利为5.67、8.06、12.03亿元，同比增速分别为34.1%、42.1%、49.4%，归属母公司净利CAGR2011-2013为42%，对应EPS为0.80、1.13、1.69元，对应ROE为20.1%、23.3%、27.3%，均能满足公司行权条件。假设此次股权激励成功实施，扣除相关费用，预计2011-2013年归属母公司净利为5.60、7.69、11.81亿元，同比增速分别为32.6%、37.3%、53.6%，归属母公司净利CAGR2011-2013为41%，对应EPS为0.79、1.08、1.66元，对应

4、ROE为20.0%、22.6%、27.1%，仍能满足公司行权条件。风险提示：环境污染、食品安全、自然灾害风险。请阅读最后一页信息披露和重要声明公司点评报告二、股权激励简介ò1、行权条件2010年归属母公司净利为4.23亿元，对应EPS为0.59元，ROE为25.1%。本次股权激励行权条件实际为2011-2013年净利增速不低于25%、25%、25%，ROE不低于14%、15%、16%，行权条件较为宽松（下表1）。预留41万份股票期权第一、第二次行权条件和表1中第二个行权期、第三个行权期行权条件相同。如公司业绩考核达

5、不到上述条件，则激励对象相对应行权期所获授的可行权数量由公司注销。表1：首批行权条件行权期绩效考核目标附注第一个行以2010年净利润为基数，2011年净利润增长率不低2011年业绩不低于5.28亿元，EPS权期于25%，2011年度加权平均净资产收益率不低于14%不低于0.74元，ROE不低于14%第二个行以2010年净利润为基数，2012年净利润增长率不低2012年业绩不低于6.59亿元，EPS权期于56%，2012年度加权平均净资产收益率不低于15%不低于0.93元，ROE不低于15%第三个行以2010年净利润

6、为基数，2013年净利润增长率不低2013年业绩不低于8.24亿元，EPS权期于95%，2013年度加权平均净资产收益率不低于16%不低于1.16元，ROE不低于16%数据来源：公司公告、兴业证券研究所整理ò2、激励对象及标的激励标的为1000万份股票期权，行权价格为29.50元/股。本次股权激励对象涵盖18位高管（不包括董事长）、124位其他核心技术（业务）人员。其中，高管每位对应10-25万份/人股票期权；124位其他核心人员合计对应601万份股票期权，平均为4.85万份/人；并预留41万份股票期权（下表2）。

7、请阅读最后一页信息披露和重要声明-2-公司点评报告表2：股权激励对象序号姓名职位股票期权数占本次激励数占公司总量（万份）量比(%)股本比(%)1周延军董事101.000%0.014%2王欣红副总裁/董事会秘书252.500%0.035%3蔡建军副总裁252.500%0.035%4王勇副总裁/加工事业一部总252.500%0.035%经理5孙颖士副总裁252.500%0.035%6王有亮总裁助理/养殖事业一部252.500%0.035%总经理7吴厚敬养殖事业二部总经理181.800%0.025%8赵权养殖事业三部总经

8、理181.800%0.025%9王伟东养殖事业四部总经理181.800%0.025%10梁峻海珍品良种事业部总经252.500%0.035%理/海洋生物技术研发中心总监11赵世明加工事业二部总经理181.800%0.025%12林治海加工事业三部总经理181.800%0.025%13邹建财务总监181.800%0.025%14王云标准与质量中心总监181.8