稀有金属行业：钴锂春季策略报告，疫情后钴看涨，锂待出清-20200318-申万宏源.pdf

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1、疫情后钴看涨，锂待出清钴锂春季策略报告证券分析师：王宏为A0230519060001/史霜霜A02305191100042020年3月18日疫情后钴看涨、锂待出清钴：疫情后钴金属吨价格看涨到35万元/吨。锂：供给过剩仍待出清，长期需求空间最大。表1：申万有色重点公司估值表股价EPSPEPB代码名称2020/3/1720182019E2020E20182019E2020E002466.SZ天齐锂业25.801.49-2.03-0.6817.3--2.9603993.SH洛阳钼业3.750.210.090.1117.543.833.72.03

2、00618.SZ寒锐钴业53.422.630.051.5820.3110733.98.8603799.SH华友钴业32.801.370.150.8923.922036.94.3资料来源：Wind、申万宏源研究（天齐锂业盈利预测来自申万有色团队最新周报）www.swsresearch.com2疫情导致钴锂需求逻辑兑现有所延后疫情影响：供需两弱，疫情之后需求仍会恢复。需求下降：1-2月，新能源汽车产销分别完成53840辆和59705辆，同比分别下降63.8%和59.5%。物流困境导致供给下降：疫情可能影响南非德班港运输进而导致钴供给中断，国内

3、运输困难导致供给下降。www.swsresearch.com3tOnRsQwOyQ9PbPbRnPmMoMqQkPpPmPeRoPvN9PqRqPuOoOmOvPtOoO主要内容1.钴行业：疫情过后钴价格看涨至35万/吨，高弹顺序寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业（港股）。2.锂行业：2020年行业进入寒冬，碳酸锂价格底部5万元/吨，等待供给出清。41.1远景预期：钴紧缺、锂均衡、镍富裕假设：远景预期全球汽车销量50%为新能源汽车对应需求：钴：需求增长3倍，49万吨年需求，全球储量仅710万吨，储量/年需求=14年锂：需求增长12倍，292万吨

4、碳酸锂年需求，全球储量7648万吨，储量/年需求=27年镍：需求增长1.6倍，517万吨年需求，全球储量7.4亿吨，储量/年需求=147年表2：锂钴镍需求分析201720182019E2020E2021E远景预期新能源汽车产量（万辆）1292022383044234888中国三元中811占比20%30%50%100%钴需求（万吨）12.013.013.814.816.649.0锂需求（万吨碳酸锂）2226293440292镍需求（万吨）200208217228242517资料来源：各公司公告、中汽协、IDC、申万宏源研究www.swsres

5、earch.com51.2嘉能可大幅减产嘉能可承诺2020-2021年关停全球最大钴矿Mutanda，并给出2020-2022年钴产量指引分别为2.9万吨、3.2万吨、3.2万吨（指引隐含意思Mutanda关停至2022年），产量相比2019年的4.63万吨大幅下降。2020-2022嘉能可钴产量大幅下降（万吨）54.634.54.2243.53.23.22.832.742.932.521.510.5020162017201820192020E2021E2022E资料来源：嘉能可公告、申万宏源研究www.swsresearch.com61.

6、3手抓矿减产1.2万吨+（2019年6月开始）手抓矿减产幅度1.2万吨+。减产企业：华友钴业（1.3万吨手抓矿产能减产大半）、印度chemaf（6000吨产能停产）、盛屯矿业（3500吨产能大幅减产）、鹏欣资源（3000吨产能停产）、道氏技术（2000吨产能停产）。钴手抓矿产量（吨）3000024200250001990020000161001500015000150001200010000500002017201820192020E2021E2022E资料来源：各公司公开信息、申万宏源研究www.swsresearch.com71.4钴供

7、给增量较小预计2019-2021年全球钴供给分别为14.4万吨、15万吨、16.2万吨，供给增量主要来自欧亚资源RTR一期1.4万吨钴产能投产+中有色迪兹瓦项目8000吨钴产能2020年三季度投产+嘉能可KCC钴增产。全球钴供给（万吨）18.016.216.014.614.415.014.013.012.112.011.010.08.06.04.02.00.020152016201720182019E2020E2021E资料来源：各公司公告、申万宏源研究www.swsresearch.com81.5钴需求分布钴需求结构：预计2019年钴需

8、求中3C占比46%，动力电池占比17%。2019钴需求分布其它,8%磁性材料用钴量,6%硬质合金用钴量/吨,7%3C电池,46%高温合金用钴量（吨）,17%动力电汇