零售行业：商业零售行业及公司研究方法-20190805-海通证券.pdf

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1、证券研究报告（优于大市，维持）《商业零售行业及公司研究方法》汪立亭（批零行业首席分析师）SAC号码：S0850511040005李宏科（批零行业高级分析师）SAC号码：S08505170400022019年8月5日主要内容1.行业分析2.公司分析3.估值分析4.案例分享2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.行业分析探讨自上而下是一种重要能力历史观——生命周期与业态演进有哪些驱动力，如何变化？把握未来趋势行业估值回顾3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业分析：自上而下是一种重要能力主要宏观经济指标—

2、—社会消费品零售总额（名义增速、实际增速、CPI）增速的变化趋势比增速本身更有意义社零总额名义、实际增速及CPI社零总额名义增速（%）社零总额实际增速（%）CPI（%）2520151050200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-5资料来源：国家统计局、海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业分析：自上而下是一种重要能力主要宏观经济指标——限额以上零售额数据（名义增速、实际增速）较社零总额

3、更有参考意义，不仅有总量数据，也有结构数据限额以上零售额名义增长率2018年限额以上各品类零售额（亿元）1600050%1377640%41%1200035%987030%30%26%27%800025%24%23%22%23%20%539218%437115%3873400032642758261910%10%10%225020408%8%8%6%0%0粮油食服装类日用品通讯器烟酒类文化办金银珠化妆品家具类饮料类200120022003200420052006200720082009201020112012

4、201320142015201620172018品类类材类公用品宝类类资料来源：国家统计局、海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业分析：自上而下是一种重要能力行业数据：哪个数据参考意义大？——百家重点零售企业零售额及增速百家重点企业零售额季度增速（%）35经济环境疲弱28.5新业态分流3026.4消费增速下降、经济逐渐走弱消费2523.423.923.9增速下降25.724.722.724.52019.521.3新业态分流20.617.920.0严控三公消费14.1电商增速放缓1517.1

5、13.3经济持续偏弱11.8负面因素消化13.9消费增速低位徘徊经济环境回暖8.4行业弱复苏1010.9连锁规模扩张8.85.358.0增速持续回升7.97.63.13.63.31.41.81.51.01.70.30.30.10.202.72.02.9-2.20.0-1.8-1.8-5-2.3-4.8-103Q074Q071Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q111Q122Q123Q124Q121Q132Q133Q134Q1

6、31Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q19资料来源：中华商业信息网、海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业分析：自上而下是一种重要能力行业数据：哪个数据参考意义大？——百家重点零售企业零售额及增速品类结构看，2019年1-5月各品类增降互现，其中化妆品增速大幅提升。百家零售企业零售额分品类增速（%，2015至2019年1-5月）15.02015年2016年2017

7、年2018年2019年1-5月10.05.00.0-5.0-10.0-15.0整体食品服装家电金银珠宝化妆品日用品资料来源：中华商业信息网、海通证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业分析：自上而下是一种重要能力行业数据——紧密跟踪定期报告中反应的行业数据和趋势（季度频率）行业基本面2012年以前基本能维持约20%的收入增长和约30%的利润增长，且整体议价能力和管理能力改善，带动盈利能力提升。36家零售A股2009-1Q2019的主要经营指标200920102011201220132014201

8、52016201720181Q19营业收入（亿元）18292333294433073613372437613782404844721278同比增长（%）45.3235.5623.7814.9711.873.393.51-1.125.313.882.92毛利率（%）23.8523.5719.6920.1220.2820.6920.9920.8421.2521.9422.03期间费用率（%）14.011