区域战略系列报告之五：潮起海南，从自贸区到自贸港-20200331-中信证券.pdf

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1、证券潮起海南：从自贸区到自贸港区域战略系列报告之五｜2020.3.31▍▍中信证券研究部核心观点海南自贸港政策出台已近两周年，2020年是要求取得“重要进展”的关键之年。我们认为，海南在贸易投资自由化的继续升级外，财税和金融领域有望成为政策发力点，包括免税扩容、税费减免、人民币国际化等。免税购物、休闲旅游、医疗康养、热带农业与油气开发、为产业发展服务的数字经济和金融科技等领域有望迎来发展东风。▍2020年重要节点将至，政经环境变化为海南带来新机遇。2018年海南建省三十周年，自贸港战略为其迎来第三次历史机

2、遇，战略明确“到2020年自由贸易杨帆试验区建设取得重要进展”。相比于两年前，中美贸易摩擦长期化和全面建成首席政策分析师小康社会目标下，全面深化改革开放试验区的海南理应勇立潮头；“一带一路”倡议拓展顺利、RCEP协议有望签订，与东盟往来更为频繁，再考虑与粤港澳S1010515100001大湾区深度协同，海南作为重大战略服务保障区的定位更为明确；消费长期扩容升级趋势+短期疫情回补需求，国际旅游消费中心的海南将显著受益。▍对标全球顶级自贸港，海南需要“三步走”。总结香港、新加坡、迪拜经验，其共性是：1）政府干

3、预少且行政效率高；2）航运便利且报关高效；3）投资限制少且对外资一视同仁；4）资本项目开放和融资汇兑自由；5）零关税且其他税种优惠巨大；6）人才流动自由；7）法律制度完善。3月，商务部指出，《中国（海南）自由贸易试验区总体方案》确定的时点任务实施率达97%，但海南于翔仍需改革开放再出发、再加速，具体分“三步走”：一，巩固成果，贸易投资更政策分析师加自由化便利化；二，重点探索建立金融和税收政策改革框架；三，放松人才S1010519110003流动和引进，尽快落地自贸港法案、利用好特区立法权，是发展的长远之计

4、。▍重点任务之一：财税改革。目前海南税收制度和国内其他自贸区相比基本无创新，各项税率均显著高于香港、新加坡等自贸港。预计未来三大改革方向：离岛免税提质扩容。1）考虑到2011年以来多次提升免税限额，人均免税限额有望再提升20,000元至50,000元。2）海南着力争取更多免税主体在琼开店，且加速各免税商场建设，免税经营区域将“由点及面”逐步拓展，并联系人：刘春彤最终实现全岛覆盖。3）离岛免税目前免除的是关税、进口增值税和消费税，对标国际，取消省内增值税、消费税或为长期目标。所得税减免以提升竞争力。1）

5、学习上海、广东等自贸区，海南有望对旅游、互联网、医疗健康、现代金融等十二大重点产业采用15%的企业所得税率（国家标准为25%）；再考虑到海南自贸港的更高定位，或进一步下调至10%。2）海南也有望跟进粤港澳大湾区的个人所得税优惠政策，按内地与香港个人所得税税负差额对境外人才进行补贴。央地财税调整。短期内中央或加大转移支付、提高专项债额度以支持投资；长期看改革央地税收分享，将中央部分收入留存并用于海南建设（如南海油气资源税等）或为授人以渔，使海南实现由输血到造血的转变。▍重点任务之二：金融改革。一方面，学习

6、上海经验，海南目前全域上线FT账户，实现“一线宏观审慎，二线有限渗透”，但与离岸账户仍有差距。考虑到海南经济规模和金融占比较小、全境自贸港且物理隔离，有望成为人民币资本项目可兑换的最佳试验区，并在真实交易、额度限制前提下探索发展离岸金融。另一方面，有竞争力的自贸港需要有竞争力的金融支持实体经济，海南有望以橡胶和油品期货、金融科技等新兴领域为突破口，实现金融另类创新赶超。▍投资策略：紧抓消费旅游、医疗健康等四条主线。1）免税消费或迎来扩容升级，游艇、会展、赛马等休闲旅游也有望进一步壮大。2）依托博鳌乐成先行

7、示范区，医药器械进口提升供给水平，医疗资源投资也不断加速，以医带疗的大健康产业将快速发展。3）热带农业及南繁产业、油气等海洋资源开发前景可期。4）智能物联、数字贸易、区块链、金融科技等依托实体发展的现代服务业应长期关注。标的方面，推荐关注中国国旅、海南橡胶，建议关注海南瑞泽、海峡股份、海汽集团、海南高速、海南海药、复星旅游文化等。▍风险因素：经济增速下行风险，政策不及预期风险。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款区域战略系列报告之五｜2020.3.31目录海南自贸港建设顺利，新形势带来新机遇.....

8、.................................................................1海南自贸港“1+N”政策体系搭梁建柱，2020年目标节点临近亟待突破..........................1政经形势出现变化，“三区一中心”定位更为突出............................................................2对标顶级自