资源描述：
《天津市水务事业项目融资的前景研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
天津财经大学硕士学位论文天津市水务事业项目融资的前景研究加专业金融投资班级研班作者王宏碌指导教师安合祥二六年四月 内容摘要,随着天津市经济的快速发展水资源供需矛盾的日益突出已经成为制约天津市未来经,济发展的重要因素而长期以来天津市发展水务事业的资金绝大部分都是由政府筹集的,、面对水务事业发展所需的巨领资金探索尝试新的筹集方式是非常有意义的从国内外水务夺,业改革发展的经验来看项目融资是解决资金问题最为有效的方式因此,本文采,·用了理论与实践相结合的方法对天津市水务辛业应用项目融资的前景,进行了研究认为项目融资应用于天津市水务事业前景广阔,本文首先介绍了城市公用事业项目融资的墓本内容然后对国内外水务事业改革发展,,的经验教训进行了总结之后分析了天津市水务事业目前的状况与存在的主要问题接着从项目融资能否成功应用于天津市水务事业最重要的三个方面即天津市水务李业项目、政策环境与投资者的投资意愿对未来的现金流天津市水务事业应用项目融资的前景进行了研究并分析了天津市水务李业可以选择的项目融资模式其中对新建项目可以采用的,项目融资模式和水务事业证券化融资模式进行了重点分析最后对运用项目融资发展天津市水务李业提出了几点建议、、关键词天津市水务事业项目融资模式选择 Abstraet,刃。Theseycasr五、哪叨户己,刃口田名血叨乡匆氏山,即访,血叨匕'、“讲对伪画石血助血价川如,面珍山右血、以肠几伪血皿妞叭了七”丘川出了如。】曰血幼助恤切七、监讲对。川笼场血叨践沼恤加叭斌匆位伍加血幼邑舫七。招伽叭即,、加七加皿幼幻恤。以习对`加血天仙脚叨冲翻曲肠,,,,加 目录中···········································································……文摘要英文摘要···········································································……绪论·······················……,'·················································……第章城市公用事业项目融资的基本内容城市公用事业项目融资的理论依据……新自然垄断理论……公共选择理论……新公共管理理论……,……,……新规制理论……城市公用事业项目融资的运作流程……经济可行性研究阶段……,融资计划、项目的实施管理阶段……城市水务事业项目融资的资金来源……城市水务事业项目融资的风险与风险控制……国家风险……商业风险……第章国内外城市水务事业改革的经验和教训国外城市水务事业发展的经验教训……法国……英国……美国……国内城市水务事业项目融资的经验教训……以特许权协议为基础的合作融资模式……股权融资模式……资产证券化模式……第章天津市水务事业的现状和问题天津市水资源现状及开发利用中的问题……天津市水务基础设施的现状和问题……天津市自来水现状……天津市排水与中水回用现状……天津市水务事业领域存在的问题……第章天津市水务事业项目融资的前景天津市水务事业项目未来现金流分析……市场需求分析……水价分析……政策分析…… 4.3投资主体的投资意愿分析……天津市水务事业项目融资可选择的模式……城市水务事业项目融资的模式……天津市水务事业项目融资的模式选择……第章发展天津市水务事业项目融资的几点建议解放思想、更新观念……尽快建立合理的水资源价格体系……尽快完善相关政策……加强对天津市水务事业的规制……政府规制的涵义……对水务事业的经济性规制……,……对水务事业的社会性规制……参考文献后记…… 绪论论文研究的目的和意义,,世界银行的研究表明基础设施和经济增长有很强的相关性人均每增长一个百,,,,分点基础设施总量必须增长一个百分点其中供水增长公路里程增长电,。,力供应增长电信增加可见基础领域在现代综合国力中占据着十分重要的,。①地位基础领域的发展决定着一个国家或地区的综合水平和可持续发展的能力,。上世纪年代以来世界各国都把发展基础领域放在社会发展的首要位置许多国家都对基础领域进行,,、了改革打破了原有的国家垄断允许私人资本参与公用事业基础,。、设施领域的建设和经营建立了多元有效的竞争机制改革不仅推动了公用事业基础设,。,施领域的发展而且成为拉动经济增长的重要动力以英国的水务为例英国国会年批准对英国水务进行产业化重组,在整合成个,大概历经年,区域型水务集团之后使每,一个水务集团都成为有国际竞争能力的市场主体然后在年实行了全面的私有。,,化私有化改革不但缓解了政府财政赤字的压力还提高了城市水务事业的运营效率取得了很大的成功。,,口预计到年天津市总量将超过亿美元户籍人人均达到美。、、、。,元水土地交通基础设施建设已经对天津市经济的快速发展形成了严重制约其中水资源的紧缺。已经成为制约天津市未来发展最为严重的资源问题天津市是水资源严重缺,。,乏城市人均年水资源占有量仅为全国年人均水资源占有量的据预测天津市,年和年的可供水量为和亿立方米用水需求量为和亿立。,。,方米显而易见供水量与用水需求量之间存在着巨大的差距由此可见发展天津市水。②务事业的重要性,,。,发展城市水务事业面临很多问题其中资金问题是核心问题显然仅依靠政府筹,。,、集资金负担非常繁重从国内外改革发展的经验来看项目融资是解决这一问题促进。,城市水务事业发展的最为有效的方式因此本文天津市水务事业项目融资的前景研究对天津市经济的发展具有重要的实践价值。国内外研究概况国外研究概况,《处在十字路,,资科采源迟福林口的中国基础领域改革》中国经济出版社以拜,`”,资料来源天津市发改委《天津市十一五规划重大课题研究》内部报告 ,。传统公共物品理论认为公共物品不能通过市场调节而只能由政府提供但是由政府,,,提供公共物品产生了很多问题因此探讨公共物品的市场化把公共物品至少是一部,。,分推向市场成为各国关注的重要问题西方的一些理论工作者从不同的角度阐述了公共物品市场化问题。,和以私人物品作为理论分析基础试图通过一,,个新的定价方法来建立起一个类似于竞争性均衡模式即林达尔均衡主要是针对每个消费者对公共物品的真实评价分别收取各自不同的价格。但其理论的实施必须存在高素质的消费者或排他装置能够使消费者如实地反映各自的主观评价。,提出期货合同理论认为公共物品关于私人市场制度会造成某些资源生产不足。和效率不高的结论在某些条件下是错误的他认为只要具备一定的,。条件私人市场同样可以生产出帕累托最优所要求的产品数量,,认为有些物品和服务的消费包含着某些公共性即公共的范围是有限的。把这种介于纯私人物品和纯公共物品之间的产品或服务叫做“”,,,俱乐部产品认为对于俱乐部产品应采取收费制度以排斥非俱乐部成员享用公共物品。国内研究概况,,近年来国内对城市公用事业基础设施领域市场化开展了一些研究但是从投融资角,,,、度进行研究的还不是很多总的来说还处于起步阶段不够系统和全面规律性理论性的东西比较少。陈良宇对近年上海城市建设中的实践经验作了总结一是在水、电、气,,,等公用设施建设方面充分发挥申能股份等上市公司的作用通过配股国有股减持和资,,产经营等资本市场运作拓宽向社会融资的渠道二是体制创新在城市轨道交通建设方,,,面重点是要打破传统体制引入竞争机制三是政策推进在高速公路网和越江工程建,,,、设方面政府通过营造政策环境全面推行社会招商体现了投资的社会化多元化四,,。是在磁悬浮轨道交通建设方面打破行业界限引导大企业集团参与投资刘立峰、张国良则深入浅出的分析,强调了融资了我国城市建设的资金来源,,难的问题认为应该从两方面解决一是完善现有融资渠道二是开拓新的融资渠道提倡引进民间投资。、王志玉指出了我国城市基础设施建设存在着口,安义宽巨大资金缺需要通过资本市场为城市基础设施建设筹集资金。认为市政债券可以用来解 决地方基础设施建设资金不足的问题。李青对北京城市基础设施投资多元化、市场化进行了探讨,认为投资者的利,益补偿主要是通过市场化经营性收入和政府财政补贴来取得市场化经营性收入分为两个,、部分一是本部门的经营收入主要通过等方式来实现二是跨部门的经营收,,,入通过在其他部门的特许经营补偿基础设施部门的投资利益并通过政府财政对投资者收益的不足部分给予一定补偿来保护投资者投资的积极性。,刘晓君以城市水务设施的经济特征为前提指出了我国城市水务设施建设市,场融资的难点在此基础上运用产权理论提出解决水务设施建设市场融资的根本途径是将,水务设施项目的经济效果内部化并以此为指导提出城市水务设施可采用的市场融资方式。李尔、范跃华采用财务风险敏感性分析法和层次分析法判断水务项,。目实施的各类风险因素影响的相对程度认为最具风险的因素是用水量和水价杜、,红杜英豪对美国水务行业的发展状况进行了分析认为是美国独特的政、、。治经济和社会因素使其水务行业发展到公有私有并存但公有制占主导地位的格局在,,。进入世纪后因为种种新问题公私合营逐渐成为倍受瞩目的发展趋势,王国杰通过对呼和浩特市水务行业现状和问题的分析提出了水务工程建设,,发展中应采取的对策及相关建议加强水务一体化管理深化水务行业体制改革为拓宽水务工程建设融资渠道提供保障不断加大对外开放程度引进模式让外资介入城市水务管,,网筹建上市公司利用证券市场融资功能加快水价改革促进行业进步和对、、。外开放注意引进资本和改革改制并举开放和管制并举内资和外资并举、、”,“陈汉宁陈凯刘晓文结合深圳市九五水务投资结构的分析提出水务投资结构优化的标志,和目标通过建立深圳水务投资结构优化的数理模型实现水务投资的经济效益最大化和风险最小化。申余,在叙述了中国城市水务市场化改革的过程之后介绍了水务产权改革的多种模式和水务企业的四大经营管理模式。水务产权改革的模式包括设立股份制公司区域收购引进外资组建新公司出让部分股权引入战略投资者资产整体转让以存量。、、、换增量水务企业的四大经营管理模式是集团化模式建管分离模式和模式多渠道筹资模式。主要概念释义,、、、城市水务事业属于城市公用事业包括城市供水城市排水污水处理供排水管网 。、、、建设与维护等而城市水务基础设施是指自来水厂污水处理厂再生水厂供排水管网等配套设施。本文将以天津市水务事业和水务基础设施作为研究对象。本文的结构本文分为五个部分第一部分介绍了城市公用事业项目融资的基本内容第二部分总结了国内外水务事业改革的经验和教训第三部分根据天津市水务事业的现状分析其存在,的主要问题第四部分研究了天津市水务事业项目融资的应用前景分析了天津市水务事业可以选择的项目融资模式第五部分提出了发展天津市水务事业项目融资的几点建议。本文的创新之处,天津市水务事业自新中国成立以来的建设运营资金绝大部分都是由政府筹集的而据,,,目前的文献资料关于天津市水务事业其他融资方式的研究也是空白因此本文对项目融资应用于天津市水务事业的研究是一个创新。 第章城市公用事业项目融资的基本内容。。,项目融资是城市基础设施建设中的一种创新性融资方式与,,公司利用自身资信能力进行融资的传统方式区别明显其定义有很多版本较为典型的有在其《项目融资》中的定义是项目融资是为一个特定经济实体所,,安排的融资贷款方在考虑是否贷出款项时将经济实体的现金流和收益视为其偿,。还债务的资金来源将经济实体的资产视为这笔贷款的担保物在其《资产与项目融资》中的定义是项目融资是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。国际著名法律公司在《项目融资》中的定义是项目融资用,,于代表广泛的但具有一个共同特征的融资方式其共同特征是融资不是主要依赖项目。,发起人的资信能力或所涉及的有形资产在项目融资中提供优先债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的效益。美国财会标准手册中的定义是项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取。,的金融活动借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源而且将其项目资产作为抵押条件来处理。该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑。“”我国国家计委在关于《境外进行项目融资管理暂行办法》的若干说明中对于项,目融资的定义是项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。它应具有以下性质一债权人对于建设项目以外的资产和收入没有追索权二境内机构不以建设项目以外的资产、权益和收入进行抵押、质押或偿债三境内机构不提供任何形式的融资。”担保,,虽然上述几种定义的表述不同但都包含了下面两个内容第一项目融资是以项目,,,为主体安排的融资第二项目融资债务偿还的来源仅限于融资项目本身也就是说项目能不能获得资金支持将取决于项目本身。,。所以本文讨论的项目融资是以项目为主体依靠项目本身获取资金支持的融资活动城市公用事业项目融资的理论依据,,根据传统理论市场机制这只看不见的手可以自动引导整个社会经济高效运转达到资“”。,源配置的帕累托最优但是随着世纪年代世界性经济危机的爆发市场自发 、。性盲目性等市场失灵问题暴露出来学者们认为市场机制不能解决如公共产品的有效提、、、,。供外部性自然垄断社会公平等问题所以公共产品应该由政府来提供而在由政府、、。提供公共产品的实践中却出现了资金供给不足技术进步缓慢经营效率低下等问题对,,于这些问题各种理论学派从不角度对其产生的原因进行了深入细致的分析提出了打破、、政府垄断经营将某些公共产品委托给私人部门提供引入市场机制和竟争机制等政策建,。议为城市公用事业项目融资提供了理论依据新自然垄断理论新自然垄断理论认为自然垄断应定义在成本劣加性而非规模经济的基础上。如果一个行业生产多种产,,品那么只有在该行业所有产品生产成本都是劣加的情况下该行业才是自然垄断的。植草益在研究自然垄断成立的条件时指出了自然垄断崩溃的条件,,一是产业需求的变化由于自然垄断产业的成本劣加性表现在一定的产量范围内因此如,,果需求量有大幅增长由独家企业垄断供应己经不能满足需求那么多家企业的进入就成,,为可能二是技术的变化不仅包括实行更有效的生产方法革新而且包含对自然垄断产品和服务具有密切替代关系的新产品和服务的开发。技术的变化可以使产业从自然垄断变、。,,、为部分垄断寡头垄断等因此对公用事业部门特性的评价应该是动态的并随社会、。,经济技术条件的变化不断修正而近年来理论界的实证研究也发现竞争在公用事业领,。,域不仅没有导致较高的生产成本反而降低了生产成本可见规模经济和竞争都不是绝,,。对的应将二者有效地结合起来形成一种利于长期均衡的有效竞争格局公共选择理论公共选择理论发源于世纪年代初期,主要是从经济学的角度来分析政府的管理,,。,活动认为政府与普通的经济人一样追求自身利益的最大化在政治市场上政治家以,,。,个人利益第一集体利益第二最后才按照国家利益原则行事而且政治家的知识与才能也是有限的,受外界,即使其愿望良好,也不一定能把事情做好。因而其结论因素制约,。,是政府也会失灵某些情况下政府失灵的危害要大于市场失灵所以公共选择理,。论认为市场失灵并不是政府直接干预经济的理由公共服务也并不是必须由政府来提供,,,因此该理论认为应该打破政府垄断增加公共产品生产服务的提供主体通过引入市场机制、。和竞争机制来避免政府失灵最终实现有效率的资源配置新公共管理理论新,,公共管理理论萌生于新西兰在世纪年代传到英美等国掀起了摒弃传统行 政理念的新公共管理运动。新公共管理理论起,因于传统行政管理的失效理论基础是公共选择理论和私人企业管理理论。该理论认为公共部门管理和私人部门管理之间不存在实质,,、性的差异主张把市场机制引入公共服务将那些在私人部门的成功经验如目标管理市场绩效导向等引入到政府部门让更多的私人部门参与公共产品的服务和供给。针对,,公共产品或服务的不同特点采用不同的管理方法例如可以通过招标等方式将某些公共,。产品或服务委托给私人部门提供政府只负责对其进行规制新规制理论,,新规制理论是对传统自然垄断行业规市鲤论的创新认为在某些情况下可以通过发,挥市场机制的作用来减少政府规制从政府规制的角度阐述了市场机制竞争机制对传。,'”、,'统自然垄断行业的积极作用规制失效理论可竞,、,争市场理论自然垄断弹性规制理论是最富有代表性的三大理论。、·一一以施蒂格勒让雅克拉丰为代表的规”制失效理论“”“”、规制失效理论全称信息不对称条件下的规制失效理论考虑了信息约束。,信息约束条件下的委托一代理博弈以及激励相容约束该理论认为传统规制理论的假设实际上并不成立,信息不对称、自一由裁量权以及复杂的委托代理关系最终导致了规制的失败。“”,,规制失效理论认为在不完全竞争的市场上政府的规制最初是为了提高市场效,,。,率保护消费者免受损害增加社会福利但由于存在着规制失效其最终结果明显偏离,,,了最初设定的目标没能很好地保护消费者的利益也没能达到提高市场效率的目的尤,,其是在实行价格规制和准入规制的自然垄断部门因为缺少竞争压力低效率问题更加显著。“”,,,规制失效理论又进一步指出规制是有成本的规制失效就是其中最大的成本,、、此外还包括规制滞后及其它与规制相关的成本如规制机构和被规制企业搜集分析,加工与规制有关的信息而投入的成本规制过程中的协调成本以及规制机构的行政开支,。,等而且规制成本有逐步上升的趋势这说明市场失灵并不是政府直接干预经济的理由即不是所有的市场失灵都能通过政府干预得到纠正。当规制的成本超过收益政府规制的,收益主要体现为消费者剩余和生产者剩余的总增加量或者规制的成本高于竞争的成本,“”,”。“时与其由政府有形的手进行干预还不如由市场无形的手发挥作用 “”(2)鲍莫尔等人的可竞争性市场理论“”、。,可竞争性市场理论是美国经济学家鲍莫尔威廉等人首先提出的该理论认为,,某些情况下新企业进入的压力同样可以使垄断企业像竟争性企业一样做出竞争反应使该垄断企业的产品保持低价并实现有效率的生产。这种可以由潜在竞争实现竞争价格的市。“”场被称为可竞争性市场“”,可竞争性市场理论强调的是潜在进入而不是现实进入的作用认为判断自然,。垄断与否并不应只看市场内实际竞争者的数量还要看是否存在潜在的竞争者虽然规模,、经济的存在限制了自然垄断行业内实际竞争者的数量但潜在竞争压力的存在仍会迫使产,。,业内的垄断企业提高效率实现与完全竞争相同的竟争均衡因此可以利用潜在的竞争替代政府规制。“”伯格和奇尔赫特的自然垄断弹性规制理论,伯格和奇尔赫特提出当其他企业进入自然垄断行业有不可逾越的障碍时无论该自,,然垄断是强自然垄断还是弱自然垄断都需要政府对垄断企业的行为进行规制特别是价格,规制和产品服务的质量规制当其他企业进入自然垄断行业没有障碍时如果垄断企业,,对新进入企业的竞争具备承受力那就不需要对该行业进行规制因为潜在竞争者的进入,,威胁将迫使垄断企业努力降低成本提高效率制定盈亏相抵的价格强自然垄断或者。,,边际成本价格弱自然垄断这意味着某些情况下潜在竞争可以代替政府对自然垄断行业的规制。,。可见项目融资应用于城市公用事业具备坚实的理论基础下面就项目融资实际应用于城市公用事业的运作流程进行简单介绍。③城市公用事业项目融资的运作流程。,不同项目融资模式的运作流程不同一般情况下一个项目的运作大致有以下几个步、、、、骤编制第一个建议书签订项目谅解备忘录签订特许权协议或意向书、、。项目安排和组织实施施工项目运行本节所述的融资运作包含在整个项目运作的流程中,具体来看,主要有下面两个阶段、经济可行性研究阶段、融资计划、项目的实施管理阶段。经济可行性研究阶段,在这一阶段需要做好以下几个工作、、,,,。孙黎刘丰元陈益斌等《国际项目融资》书 ,(1)数据收集和对项目在其经济和融资方面的审查审查内容包括①按期审查经济和融资分析②税收政策应用⑧财务和外汇分析④通货膨胀的预测和影响⑥建、。设费用生产费用和产品市场,、对提出的经济和融资方案进行审查审查内容包括①费用比较经济规模分、融资预测初步分析②投资回报率,析比较分析③对基本事项的定义包括,、、初期的生产容量④计算机模拟分析例如收入和现金流预测投资回报率股本回、。报率净现值⑥敏感性和风险分析⑥贸易分析,、、、④、资金来源的融资预测资金应用现金流利润及亏损报告项目评估计算、、、。⑥俨融资比率和敏感性分析收益费用分析、融资计划项目的实施管理阶段,在这一阶段需要做好以下几个工作,、、初步融资计划包括下面几个步骤①建立融资准则包括资本运营费用收入、采购计划、花费、投资进度、货币要求等②确定资金来源包括债务和股本的、、比率即资本结构资金来源初步期限和条件③开展初步融资计划包括资金来源信息的计算机模拟分析、融资预测和对关键融资参数的敏感性分析、融资计划、债务和股本、、比率借款及其付还进度进度期限和条件④计划融资实施程序包括怎样从贷款方、、、、。得到许诺和担保的策略和方法谈判的进度文件准备项目备忘录协议和融资应用,、实施融资包括以下内容①确定初步融资许诺包括向贷款方提出建议建议的分析和谈判、同项目要求和采购程序的协调②最后完成初步融资计划包括对融、对建议和许诺的分析和选择③最资的详细预测后完成融资包括对资金来源的最后承诺、协调融资和采购计划、项目文件、贷款协议、货币、外汇要求等、资金和取款步骤、专门融资来源。,、、融资管理包括以下内容①总的管理包括取款步骤货币要求会计和控制、编制文件、过程报告②与项目管理协调包括连续的监控花费、用款计划等③、监控融资程序包括外汇安排审查在融资程序中对资金市场中可能有利的条件的变化进行监控等。城市水务事业项目融资的资金来源理想的要比当时银行借款利率高到个百分点。理想的要比当时银行借款利率高出个百分点以上,只要加呼为正项目就被认为是可行的 项目融资的资金可以来源于政府、企业集团、银行等各类型金融机构以及金融市场,,,、、,包括政府和企业集团的直接投资各类机构的贷款股票债券票据的发行基础设施,、项目产业基金的投资项目的材料设备供应方控制的分公司财务公司因为激烈的市场竞争为其产品的购买方提供的融资服务如有担保、,项无担保的定期贷款等目产品的购买方通过产品支付协议提前支付部分款项,待项目成功后以项,目的产品偿还款项,若项目失败项目的发起人也没有义务偿还这笔款项为项目提供资金支持等既可以来,。源于国内也可以来源于国外,。、总的来说可以将这些资金分为两大类项目资本金和项目负债项目所在国政府各企业集团等的直接投资与发行股票筹集到的资金将作为项目的资本金外国政府和各类金融机构的贷款与发行债券等渠道筹集的资金是项目的负债。不同的项目融资模式其资金来源有所不同股权融资模式的资金主要来源于股票的发行上市融资与各企业集团的直接投资股权转让资产证券化融资模式的资金主要来,源于债券的发行基于特许权的融资模式的资金来源则比较广泛包括政府和各企业集团的直接投资、各类机构的贷款、设备供应商提供的信用支持、产品购买方通过产品支付。,。协议为项目提供的资金支持等等在这些资金来源中贷款和债券涉及的种类较多具体,。来看贷款主要包括商业银行贷款,商业银行贷款可以由一个银行单独提供也可以由多家商业银行联合提供通常情况。。下都要有担保包括的种类主要有①工程贷款是对建筑工程发放的短期不动产贷款,,。通常情况下贷款分期提供利率比优惠利率要高②定期贷款是商业银行或保险公、,、。司商业财务公司提供的中长期有担保贷款通常会用来购买设备作为营运资金使用借,款人一般都会受到某些限制如需要保持营运资本的最低额达到负债与资本净值的标,。,准比例限制红利的分发以及维持管理的连续性等③桥梁贷款又称转换贷款一般是在中长期融资之前取得的暂时的过渡性的贷款。④营运资金贷款是专门为补充公司营运资金取得的贷款。⑤备援承诺银行保证在一个时期内贷给借款人某些特定用途二定数量,,。的款项向借款人收取承诺费利息通常情况下会比长期贷款高银团贷款银团贷款辛迪加贷款的资金供应方包括银行、基金公司、保险公司等各类型金融,、、机构由一牵头银行负责贷款体系的构建利率和付款日期的设定文件的准备以及对客、、,,,一孙黎刘丰元陈益斌等《国际项目融资》 。、,、户的监督贷款的取得需要支付承诺费代理费和管理费贷款利率一般是浮动的成本,,,。较高其优势在于能够筹到巨额资金货币种类多样可以提前还款进出口银行信贷口成立了进出口银行,许多国家为了鼓励出为购买本国厂商生产产品的国外客户提供。,出口信贷因为出口国政府会给予进出口银行一定金额的补贴所以其贷款期限比一般的,。。贷款长利率也比一般贷款低出口信贷可以分为买方信贷和卖方信贷买方信贷是指出口口,方的进出银行向进口方买方提供的商业贷款让进口方用这笔贷款购买该国的设。,备或其他产品卖方信贷是指出口方的进出口银行向本国的出口商提供的商业贷款出口,,。商将这笔贷款作为垫付资金允许进口方买方赊购自己的产品分期支付货款外国政府贷款,外国政府贷款的期限通常较长最长可达到年利率较低但是一般要求在该国进行采购。国际金融组织贷款、亚洲世界银行开发银行等国际金融组织为促进发展中国家的经济发展提供资金股,,,本投入或提供贷款其提供贷款的期限一般情况下都比较长利率也比较低但是其贷款的审批时间。比较长在这些贷款中,商业银行贷款是项、目融资中最普遍最主要的融资来源银团贷款则。,、是大型项目融资中较多采用的融资方式随着我国经济的快速增长世界银行亚洲开发银行等国。际金融组织对我国的年贷款总额正在逐年减少,相比于贷款发行债券融资的优势在于对债券发行方的限制比较宽松可以利用债。。权设计的灵活多样性降低项目的融资成本债券的种类主要有。,根据发行方式的不同可以将债券分为公开发行债券和私募债券在美国根据,。,⑧规则私募债券可以不必注册与公开发行的债券相比私募债券的优势有①不需要在证券交易委员会注册②不需要向公众公布发行者的信息③发行者可以选择对其有利的市场时机快速进入市场募集资金④利率水平较低⑤私募发行者可以同投资者建立长期合作关系⑥可以筹到期限较长的资金⑦私募债券的发行费用比公开发行债券的费用要低。根据利率是否变动可以将债券分为固定利率债券和浮动利率债券。固定利率债,。券每期支付的利息相同通常每半年或一年支付一次浮动利率债券的利率会钉住某种货孙黎、刘丰元、陈益斌等,《国际项目融资》,,一,,,夕男〕年月美国通过规则规定大型的机构投资者之间可以交易私募证券不必注册 ,。币市场指数期限一般为五年、、。根据利息支付情况可以将债券分为付息债券零息债券延期付息债券付息,债券是定期一年或半年向债券持有人支付利息零息债券不支付利息其投资者是通,过折价买入债券来取得收益延期付息债券的利息支付是在债券期限的最后几年例如一,,。个五年期的延期付息债券可以在前三年不支付利息将所有利息在第四年和第五年付清,、、、其他类型债券包括可转换债券附有某项权力的债券双重货币债券商品、、、。保证债券欧洲债券美国垃圾债券扬基债券等①可转换债券可转换债券的持有者可以按事先确定好的比率将债券转换为普通股。项目债券可以利用项目成功带来的股票升值吸引投资者。②附有某项权力的债券投资者在购入这种债券的同时获得了同债券,、发行者进行某项交易的权力例如认股权以指定价格购买普通股的权力认债权以、同样价格增购该种债券的权力货币转换权以指定的汇率将一种货币兑换成另一种货、。币的权力产品购买权以指定价格购买产品的权力③双重货币债券这种债券本,,金与利息的支付使用不同种类的货币汇率可以采用支付时的汇率也可以采用事先约定。,的汇率④商品保证债券是将债券同某一商品如黄金的价格联系在一起以防止。,通货膨胀引起的货币贬值损失⑤欧洲债券是用美元或其他货币计值发行出售给这些货币所在国境外投资者的债券。一般由多个国家的银行和证券公司组成集团进行认购。其优势在于成本低可以快速进入市场不需要注册可以借入多种货币可供选择的。。期限较多但是可用的资金较辛迪加贷款要少⑥美国垃圾债券在美国的债券市场上,,筹资需要满足美国联邦政府和各州的法律会遇到很多问题而发行垃圾债券遇到的法律,。问题较少也不必附带认股权证⑦扬基债券是外国银行与公司在美国以美元发行的。,,债券如果是某一项目发行扬基债券筹资那么需要项目有非常高的资信度或者有知名银行或保险公。司开具的保函,由于目前我国的债券市场还不发达而且受到较多的政策限制所以项目的债券融资主,。要是在国外债券市场进行如珠海高速公路证券化融资城市水务事业项目融资的风险与风险控制。。城市水务事业项目融资中的风险可以分为两大类国家风险和商业风险国家风险,、国家风险主要是指因项目所在国的主权和政治状况变化带来的风险主要包括战争、、,孙黎刘丰元陈益斌等《国际项目融资,, 领导人变更、暴乱、政策多变等情况,而国家风险的识别需要大量的人力物力,成本非常,。,高所以绝大多数公司和企业都不会做这项工作国际上反映国家风险的指数主要有富、。。。。兰德指数国家风险国际指南和日本公司债研究所国家等级表,面对可能遇到的国家风险使用的规避方法主要是通过与项目所在国政府进行谈判,。取得该国政府的相关担保或者购买相关的保险提供这类保险的机构主要有加拿大的口发展公司,'出法国的,一德国的赫尔梅斯保险公司。,意大利的'',日本的国际贸易和工业部所属的国际贸易管,。理局进出口保险部功英国的出口信贷担保局和美国的进出口银行商业风险、、、。商业风险主要包括经营风险外汇风险通货膨胀风险利率风险等等控制商业风险的主要方法有风险抑制和风险转嫁。风险抑制是指采取各种措施降低风、。,、险发生的概率减少损失的程度例如选用可靠的承建商要求施工方使用某项成熟的技术等来增加工程顺利完工的概率贷款方要求借款方用硬通货还款当项目遇到非流动,。性偿还危机时停止对该项目的新增贷款等等风险转嫁是指风险的承担者通过投保等方法将风险转嫁给保险公。如让项目施工单位提供完工担保等等。司等其他单位,,。、、富兰德指数是一个综合指标指数越高表示所在国风险越低信誉越高其中定评级体系外汇收入外债数外汇储备状态、政府融资能力占、定性评级体系经济管理能力、外债结构、外汇管制态度、政府廉洁度、政府应付外债困难的措施占、环境评级体系政府风险指数、商业环境指数、社会政治环境指数占。国家风险国际指南是由美国纽约的国际报告集团编制的,每月发表一次,总分,其中政治占、金融占、经济占。,,。日本公司债研究所国家等级表由日本公司债研究所每年定期公布用分表示分国家风险最低 第章国内外城市水务事业改革的经验和教训、、、因国家垄断城市水务事业存在资金供应不足经营效率低成本高亏损大等诸多问,。,题所以各国都在不断探索有效的改革方式在改革探索的过程中项目融资得到了广泛。,。的应用总结国内外改革的经验和教训将为天津市水务事业的发展提供思路国外城市水务事业发展的经验教训,、、。。世界上探索城市水务事业改革较早的国家有法国英国美国等下面将逐一介绍法国。,法国早在世纪就开始了私人部门投资运营城市水务事业的探索年,。兄弟创办的公司获得了在巴黎市区供应自来水的特许权期限为巧年到世纪年,。,代这种方法被广泛应用于城市水务事业多年来逐渐形成了一整套以特许权协议为基。、、。础的合作合同模式这一模式建立在地方政府私人部门用户这三方相互平衡基础之上、地方政府与私人部门建立业主与经营管理者的关系地方政府通过对投标企业的,,、。鉴定从中择优选择并负责对其监督包括水和服务的质量价格的结构及标准、,地方政府与用户之间的关系地方政府在依法行政的基础上保护消费者的合法,,、。权益消费者协会可以对合同所提供的服务提出意见包括水的质量服务质量和价格等、用户与私人部门之间的关系是用水者付费、污染者付费私人公司保证水的质。,量和服务质量在具体实施过程中经营管理者要对其经营活动提供详细的年度报告市,长要公布供水服务和净化废水工作的年度报告国家有关部门主要是省级的部门负责行政、技术。和卫生方面的监督工作审计部门监督财务管理及竞争法则的实行情况、。这一模式包括特许权建设经营特许权经营以及代理经营、特,许权建设经营私人部门对项目的建设或改造进行全部或部分投资负责,,。项目的建设和经营在合同期满时将经营的项目交还给当地政府、,特许权经营这种方式与特许权建设经营的不同在于地方政府是项目的所有者,、。负责项目的建设私人部门只负责项目的经营管理提供项目经营管理所需的资金、、,,。代理经营地方政府负责项目的建设更新价格的确定费用的收取私人部,,,门负责项目的经营管理由地方政府支付酬劳报酬可以是固定的也可以按某一比例从营业额中提成。,,,在众多私人部门投资城市水务事业的案例中有成功的也有不成功的其引起的问、。题主要有水价大幅上涨污染情况加重等等但是这并没有减少私人部门对城市水务事 业的投资。法国的许多水务公,司还将业务扩展到其他国家如威立雅和苏伊,。士两大水务集团它们已经对大洲个国家的水项目进行了投资英国,,在资本主义经济发展初期英国的城市水务事业最早是由私人资本运营的但是人们,逐渐发现由私人资本运营城市水务事业存在很多弊端例如存在基础设施分布不均的情,,,。况富人区的基础设施十分完备而贫民区却没有基础设施污水随意排放到了二十世,,。纪初期英国政府对城市水务事业实行了国有化建立了由政府完全垄断的城市水务体制,,、但是随着国家垄断经营城市水务的不断发展一些问题如经营效率降低财政赤字增。,,加也逐渐暴露出来年英国水法颁布英国国会批准对城市水务事业进行产业化。,,重组政府将分散的水务企业主体整合成为个水务局实行按流域分区管理然后在年新水法颁布后进行了全面的私有化改革。,改革采取的主要措施有①进行股份制改造整体或部分出售国有企业的资产②放,,开城市水务事业的市场准入采用特许经营的方式③采用政府出资由私人承包提供,,产品或服务的方式④设立了两个机构对水务进行监管一个叫水经济督查服务办公室,、、、、使用一个很复杂的公式来决定水价考虑了企业成本盈利需求水质消费者利益,,,等各方面因素另一个叫水务督察办公室专门负责水质检查虽然抽查的次数很少。,。但产生的威慑作用很大另外由国家河流局现在的环境署监督污水排放,。,、改革结果提高了经营效率与服务质量减轻了政府的财政负担但是存在水价上涨仅对漏水严重的管网维修等问题。,、同样的英国的一些水务公司如泰晤士水务柳安联水务和联合公用事业公司也将业务扩展到了其他国家。以英国,,,泰晤士水务集团为例泰晤士水务集团原为泰晤士河水务局年实行了私有化年年底上市时每股股票价值为镑。随着业务的不断扩展,除了英国的业务,该公司还,在多个不同国家发展供水与废水处理业务如在泰国和马来西亚有大宗特许专营业务在新加坡、马来西亚和香港承建了许多水厂在整个澳大利亚为市政和产业用户提供水处理服务等等。美国,世纪美国纽约和费城两个城市受到英国伦敦私人部门负责供水和污水处理业务的,。,影响开始利用私人资金建设供水与污水处理项目到世纪末期美国多数水务公司 ,,。,为私人部门所拥有后来人们发现私人部门并不适合投资城市水务事业出于利润动机,,私人部门没有动力让供水系统覆盖整个城市因为为穷人区供水很难获得利润再有私、。人部门也不愿意为城市水务事业中用于公共喷泉冲洗街道和消防的部分投资在世,。纪年代美国法律规定地方投资建设的污水处理厂所需资金的可由联邦政府资助截,,止到年联邦政府拨付给地方政府资金已经超过亿美元大约资助了。,,个项目不过从年开始联邦政府拨付的资金比例大幅下降只依靠财政资金已经,,,,无法满足投资需求而且随着技术进步市场规模与市场范围的变化城市水务事业中,,自然垄断领域不断收缩而城市水务事业的成本也因私人部门的参与大幅降低所以很多,地方政府开始重新考虑吸引私人部门投资城市水务事业并探索有利于激励企业在追逐利。,润最大化目标的同时实现社会目标的新型管理政策及手段因此城市水务事业中政府投,。资和运营的份额逐步降低形成了各种资本共同参与的局面,,。总的来说发达国家城市水务事业的改革达到了预期的目标第一提高了经济效率,、增加第二减少了政府的财政负担了政府的财政收入政府通过出售国有资产获得了大。,。,量的财政收入第三增强了企业的活力改革后的企业努力降低生产经营成本提高,,、。劳动生产率积极开展多样化服务和创新等经营活动从而提高了产品服务的质量,。这些国家城市水务事业改革过程的经验教训主要有以下两点第一要做到政企分离,政府从城市水务事业的垄断经营者转变为竞争经营的组织者和管理者通过国有股权出让、特许权经营等项,让企业根据政府颁发的经目融资方式退出企业的日常生产经营活动,,。营许可证的相关条款按照市场经济原则展开生产经营活动成为生产经营的真正决策人,。,第二要加强政府监管因为私人投资城市水务事业不能保证其公益性的实现所以要加强政府的监管。国内城市水务事业项目融资的经验教训,,我国城市水务事业的改革借鉴了发达国家的发展经验开始于世纪年代末期大致经历。了四个阶段第。,一阶段水务建设项目招商引资阶段世纪年代末期地方政府通过直接或,,。间接担保获得政府间贷款或国际金融组织贷款没有涉及所有权问题第。二阶段固定投资回报阶段在中央政府禁止地方政府参与直接担保的融资行为之,,后年代中期开始了第二阶段的改革探索外商以合作经营的形式投资城市水厂项目不,,。包括城市管网政府给外商承诺一个固定回报这一阶段的改革同样没有涉及到所有权 第三阶段允许投资方在特定期限内拥有项目主要是新建水厂项。这目的所有权,。一阶段从年代后期开始实现了项目的有效融资。,,第四阶段所有权改革阶段党的十六大以后随着城市水务企业的公司制改革上、。海深圳等城市开始出让水务企业的部分国有股权,。从融资的角度看我国城市水务事业的改革有以下几种模式以特许权协议为基础的合作融资模式这一模式是以特许权协议为基础,就某一具体项目与外资或国内民营资本进行合作的,、。一种融资模式包括等等与外资合作成都第六水厂是我国第一家采用方式进行项目融资建设城市供水基础设施的案。,,例年月日法国通用水务集团和丸红株式会社组成的联合体中标项目总投,,,,资约亿美元其中为股东投资通过融资获得特许权期限年原定于,。年月日完工开始经营实际于年月提前建成售水在成都自来水公司与项,目公司签订的《购水协议》中有这样几个条款年向项目公司的购水价格为元购水价格要逐年递增,由成都方承担汇率风险。这使得成都自来水公司保本零售水价,,。从每立方米元增加到元成本大幅度提高,,北京市第十水厂于年初经国家计委同意采用国际公开招标方式进行融资在,年初公布了评标结果日本三菱商事和英国安格力安水务组成的联合体赢得了该项,,。目其投标水价比政府预测的水价每立方米低元以上年月双方草签了项目协议,。整个过程比较成功初步体现了招标的优越性三亚市水务局下属的天涯水业集团公司与法国苏伊士集团下属的中法水务投资有限,。,公司经过几年谈判于年底签署了年的合作合同根据合同双方组建新的三亚,。,中法供水有限公司股份各占既三亚市政府将供水特许经营权授予新公司由其独家,、、。,经营三亚市内的所有供水业务包括建设水厂管网改造销售饮用水等合同还规定,、。政府对新公司有监管权包括水价水质及供水安全等三亚中法供水有限公司是我国第一个以整个城市供水行业与外资合作的案例。与国内民营资本合作,,年月日上海友联联合体与上海市水务局下属的水务资产经营发展公司签约获得总投资额为亿元人民币的上海市最大污水处理项目竹园污水处理厂年特。、—许经营权由上海友联联合体负责此项目的融资建设以及年特许经营期内的运营管 理。上海友联联合体由民营上海友联企业发展有限公司、上海建工和北京华金信息产业投,。资公司三家单位共同投资组成其中民营上海友联企业发展有限公司占公司股份这是民营企业在城市水务事业领域发展的良好范例。年月,钱江水利开发股份有限公司通过竞拍方式以亿元取得杭州市赤山埠自来。。,水厂年的特许经营权该厂设计日制水能力为万立方米经过一年多的运行赤,,,山埠水厂水质合格率达到水量按照杭州市的统一调度接近设计的制水能力企。,业取得了良好的经济效益和社会效益在我国这是第一个通过拍卖成功取得供水企业经营权的案例。股权融资模式国有股权部分出让模式,国有股权部分出让模式是对城市水务事业领域内现有的企业进行资产评估后把国有,,资产以股权形式通过向社会公开招标的方式部分出让给外国资本或国内民营资本组成新股份制企业的融资模式。保定自来水,公司将已经建成的一座水厂的国有股权出让新水厂于年月。,,。日正式运营协议中规定合作期年期满后水厂产权和经营权归保定之后短短,,几个月内保定的零售水价从每立方米元上涨到元半年后又涨到每立方米,。元产生的问题显而易见,,年下半年上海向国际投资市场推出浦东自来水公司股权改革项目因为其发展,,,前景广阔所以吸引了很多国际知名的水务集团年月日法国威望迪水务集、,团下属的通用水务公司打败英国泰晤士水务美国地球工程公司等竞争对手以近亿,、元的价格成功收购了上海自来水浦东公司股权与中方共同组建了我国第一家集制水输、。配销售于一体的区域性中外合资自来水有限公司新公司接受物价部门对水价的统一,,。,,规定不设固定回报风险共担对中方来讲盘活了资产对外方来讲第一次大规模。,。“”介入了城市供水管网可以说这次股权转让实现了中外双方的共赢以上市融资作为项目融资主要来源渠道的融资模式以上市融资作为项目融资主要来源渠道的融资模式是指水务企业通过发行股票的方,。,式在资本市场上筹集资金目前我国水务公司上市融资模式主要有两种一是以水务,,作为主营业务的公司在证券市场上发行股票融资二是分拆上市方式将水务资产中一些优质资产,。剥离出来在股票市场上市集资①以水务作为主营业务的水务公司上市融资 ,、、目前我国证券市场上以水务为主营业务上市的水务公司主要有原水股份武汉控股创业环保和南海发展等。天津创业环保股份有限公、股资本市司我国当前唯一一家在场中以污水处理为主营业务的上市公。,,司总体来说这些股票业绩优良盈利水平很高毛。,。利率和净利率水平都很高但是由于高资产负债率其净资产回报率较低②分拆上市江西南昌水业集团有限责任公司于年月日正式成立了南昌供水有限责任公,、。司该公司主要承担自来水销售供水管网的建设和维护管理职能而集团公司控股的江,,。西洪城水业股份有限公司将三大主力水厂优良资产进行重组申报上市上市发行股票筹集的资金有效地解决了集团公司的青、。云水厂三期工程牛行水厂建设的资金问题,,年月乌鲁木齐市政府将占全市供水能力的自来水五厂和六厂包装上市,,但因考虑到保持整个城市安全优质供水需要统一的指挥和调度所以除了财务独立核算、。,其他部门如生产调度人事管理仍然由原自来水公司负责为了确保上市公司盈利自来,。水公司以每立方米元水价收购两厂出厂水高出部分政府给予补贴资产证券化模式,,虽然到目前为止资产证券化还没有应用于我国城市水务事业但是在其他基础领域的成功应用。已为资产证券化应用于城市水务事业提供了宝贵经验珠海高速公路就是资产证券化应用于基础领域的一个典型例子。珠海公路有限公司于年月和月先后发行、金额为万美元的次级债券信用评级为和期限为年、了期限为年金,额为万美元的优先债券信用评级为支撑该债券的基础资产为珠海市本地车。,辆的登记费和外地车辆通过珠海公路的过路费珠海高速债券的发售获得了超额认购取得了极大的成功。,我国各城市水务事业改革的经验教训有以下几点第一签订合同或协议一定要遵循平等互利、风险共担的原则第二,组建项目公司宜采取公开招标的方式,因为公开招标、、,,可以引入竞争降低成本提高效率第三要加强政府的规制因为水是生产生活的必,,,。需品具有非常明显的公益性而仅依靠私人资本又无法实现所以应加强政府的规制 第章天津市水务事业的现状和问题。天津市水资源现状及开发利用中的问题,、,天津市是水资源严重缺乏城市供水水源主要是引水引滦水引黄水和地下水,。全市人均年水资源占有量为立方米仅为全国年人均水资源占有量的由于华北地,,区持续干早和上游用水量增加入境水量在逐年减少天津市水资源缺乏的情况更加严重。然而天津市在开发利用水资源的过程中还存在很多问题。具体来看,有以下几点,。,,第一天津市蓄水工程布局不合理天津市水资源地区分布不均北部多于南部而,,蓄水工程是北少南多结果南部地区的一些蓄水工程一般年份无水可蓄而北部地区入海水量较多。,。,第二城市供水水源单一天津市除了于桥水库通过引滦工程可供给城市用水外其,,它供水工程由于水源没保证且水质较差只能作为农业水源但天津市城市用水量已经超,,。过引滦水量为缓解这一缺水危机天津市引入了黄河水,。,第三天津市深层地下水超采严重虽然在引滦入津之后市区和塘沽区地下水使用,,量减少但是由于工业布局和结构调整城郊地区和海河下游工业区等引滦工程供水范围,,以外的地区尚无可替代水源仍不得不继续超采地下水特别是天津市南部的地下水浅层,,咸水区由于地表水资源缺乏当地人民生活和工业及一部分农业不得不多年超量开采深,。层地下水导致地下水位持续下降和严重的地面下降问题,。,第四水污染严重对天津市条河流水质进行评价其中绝大部分为类水体或,。劣类水质标准只有北部地区局部河段能达到类水质标准引滦水曾是全国大城市用,,,水中水质最好的供水水源之一但随着上游地区及水库周边地区经济的发展污染源增多降低了引滦水质。引滦水没有解决天津市农业用水的供需矛盾,农业生产长期以来是用污。,,,水灌溉因为河道长期处于污染状态湿地缺乏新鲜置换水量引发了地下水污染同时,。口,污水灌溉又造成了二次污染进一步加剧了地下水的污染程度渤海湾是天津市的入海,,,污染物的主要排放所面积万平方千米近岸水域全部为劣类海水不仅造成环境,、。污染同时还加大了海水淡化海水作为工业冷却用水的成本,。第五非常规水源开发利用不足因为存在污水资源化工程建设滞后于污水处理工程,,,建设再生水回用工程不配套等问题很多经过处理的水源受到再次污染没能成为可以利用的水资源。。,“”,资料来源天津市发改委《天津市十一五规划重大课题研究》内部报告以 ,、此外区县乡镇地区还存在不同程度的水资源浪费情况如一些工业产品的用水,定额偏高农业传统的大水漫灌仍为主要灌溉方式水资源统一管理存在不协调问题,,不能使有限的水资源得到充分有效地利用与保护非常规水源尚未纳入水资源管理范畴、。没有统一规划全面调配等,,由于天津市在开发利用水资源中存在上述问题而南水北调工程又尚未完成没有形、,。成以引江引滦为主的多种水源优化配置体系所以天津市水资源短缺的局面很难扭转天津市水务基础设施的现状和问题天津市自来水现状,天津市自来水集团有限公司是承担天津市城市供水的唯一供水企业是集自来水产供。,销生产经营一体化的国有大型企业集团目前的供水范围涉及市内六区及部分新四区日产,,口万人,水能力万立方米供水面积平方公里供水人供水管网长度。,公里天津市自来水集团有限公司与法国通用水务总公司年更名为威望迪,,年更名为威立雅在年月日正式签约成立天津通用水务有限公司由外方投,入万美元现汇其中大部分资金用于西河至凌庄水厂约公里长的源水管道复线建,。设一小部分资金用于水厂内部设施的改造天津通用水务有限公司于年月日。,。正式挂牌运作这是新中国成立以来首次利用外资完善供水设施改造老水厂天津市自来水集团有限公司主要水厂的情况如下,,凌庄水厂原供水能力每日巧万立方米在年到年的第一次扩建后达到。,。每日万立方米经过年的第二次扩建日产水能力达到万立方米第二次扩,建工程新建了日生产能力万立方米的配水井及异向流斜管沉淀池日生产能力万立,,,方米的滤站一座铺设和调整了津港泵房到沉淀池的进水管道万千伏变电站一座、,,改造原有加药加氯等设备新建两座容积分别为立方米和立方米的清水库,。调整铺设部分工艺管道及条出厂干管并相应扩建了三元村泵站和新建水上公园泵站,、芥园水厂从年开始改建扩建新建了面积为平方米日过滤能力为万,,立方米的双阀滤池容积为立方米的清水库总供水量为每小时立方米的送水泵房等等。经过先后三次改建扩建,日产水能力达到万立方米,产水设备和工艺均达到国内同类水厂的先进水平。,,新开河水厂是引滦入津的一项配套工程分两期进行建设共筹集国内外资金,。,万元日产水能力为万立方米一期工程于年月日完工通水二 期工程于年竣工。两期工程还新建了五条出厂供水配套干管,总长度公里,、。使市区北部东部地区的供水条件大大改善天津市排水与中水回用现状,天津创业环保股份有限公司负责目前天津市外环线以内的排水服务由天津市市政行,、政管理部门管理是中国当前唯一一家在股资本市场中以污水处理为主营业务的上。,,,。市公司公司股份中是国家股是法人股股占股占其控股子公。司天津中水有限责任公司负责天津市外环线以内的中水回用服务由天津创业环保股份有限、公司经营的污水处理厂主要有纪庄子污水处理厂东郊污水、。处理厂咸阳路污水处理厂和北仓污水处理厂,,纪庄子污水处理厂年建成运营日处理能力万立方米是我国第一座大型城,,市污水处理厂之后经过日处理能力万立方米扩建工程后日处理能力达到万立方,。米并于年月日通水试运行,,东郊污水处理厂年月正式建成投产日处理能力万立方米最大可达,。,万立方米当时为全国最大的污水二级生化处理厂考虑到部分水量再生后供工业回用设计中将万立方米污水进行。,,了生物脱氮深化处理此外还设计了污水回用处理单元每。日处理立方米污水厂自用,,咸阳路污水处理厂的建设规模为每日万立方米建设标准为二级生化处理,,。年竣工到年污水处理能力达到每日万立方米总投资约亿元人民币污水处理采用除磷工艺、污泥处理采用中温二级厌氧消化的工艺。,北仓污水处理厂的设计规模为每日万立方米远期为规模为每日万立方米,,,厂内主要构筑物座厂外新建污水泵站座辅设进出水管道约公里总投资约。,亿元人民币污水处理采用除磷工艺污泥处理采用浓缩中温厌氧消化。——机械脱水处理工艺天津中水有限责任公司是天津创业环保股份有限公司控股既的子公司。其纪庄子污水回用工程原为纪庄子污水再生回用梅江居住区示范工程是全国城市、。,污水回用试点项目中回用于居住区规模最大工艺最先进的项目年月立项,。,年月开工年月日对梅江居住区试供水该工程建纪庄子再生水厂一座以,,纪庄子污水处理厂二级出水为水源并铺设再生水输水管网公里日供水能力为万,,口约为万人,立方米总服务面积约为万平方公里服务人工程建设已经全部,。。完成并获得年度中国市政金杯奖供水采取居住区和工业区分质的方案居住区 ,,中水采用连续流微滤膜加臭氧脱色消毒处理工艺处理规模为每日万立方米回、、、、、用于梅江梅江南卫南洼城市别墅仁爱豪景庄园安全局干瞥宿舍等居住区居民冲厕、园林绿化、道路喷洒、景观水体补水等工业区中水采用混凝、沉淀、过滤、消毒的,,、老三段处理工艺处理规模为每日万立方米回用于陈塘庄工业区造纸总厂陈塘庄热电厂等工厂企业的冷却循环和生产工艺用水。天津市水务事业领域存在的问题。投资总量不足,、、、、、据统计天津市在年年年年的总供水量分别为、。、、亿立方米预计年和年天津市的可供水量包括地表水地下水引滦、引江为和亿立方米,而年和年天津市总用水需求量将达。,,到和亿立方米可见供水量与用水需求量之间存在着巨大矛盾投资总量不足是目前天津市水务事业面临的最主要问题。,“,为了满足天津市经济发展的水资源需求天津市自来水集团提出了两线带一厂三”。,,线连成片的未来几年的供水规模发展规划第一配合工业重心东移战略调整水厂布,,。,局启动津滨水厂建设填补历史上天津市东部地区无水厂的空白第二建设南水北调,工程的两条重要配套管线一趟由宜兴埠到津滨水厂的管道直径毫米全长公里。,一趟是正在建设中的志诚道毫米水源复线工程第三启动新开河水厂等三大水厂,,。的污泥处理工程从而减少水处理过程中的水资源流失与河道污染提高水的再利用率,,,,、。第四开发国家技改项目提高用水质量同时投资改造老旧管网提高水质水压,、,,第五扩建水源枢纽工程和市区引滦引江水源基地提升现有输配能力适应南水北调工程建成后的水源变化。、、、依据天津市年年年年污水年排放量和工业废水排放量的数,据进行预测天津市年污水年排放量和工业废水排放量将达到万立方米与。,万立方米国务院要求年人口达到万的大城市污水二级处理率达到俄,。天津市年污水处理能力达到已经超过了国务院标准但是与其他国家如英国,,。相比还有相当大的差距年英国的污水二级处理率为深度处理率为为,、,了进一步提高污水处理率控制改善海河流域的水污染天津市正积极新建一批污水处,、理厂如双林污水处理厂规模每日万立方米张贵庄污水处理厂规模每日,,,万立方米等根据《天津市碧海行动计划实施方案》到年天津市将有座,“”,数据来源天津市发改委《天津市十一五规划重大课题研究》内部报告 ,,污水处理厂污水处理厂的总建设投资亿元污水处理能力将达到每日万立,。方米污水二级处理率达到以上“”、、建设部在《建设事业九五计划和年规划纲要》中强调年年、、。,年我国城市污水回用率将分别达到根据《天津市中长期供水规划》,,年城市再生水利用量达到每日万立方米年将达到每日万立方米主要、。用于城市河湖环境用水工业用水和市政杂用水年农业再生水利用量达到每日,。,万立方米年达到每日万立方米因此天津市政府年月批准了天津创,,业环保股份有限公司组织编制的《天津市中心城区再生水资源利用规划》年之前,,天津市中心城区将建成座城市公共再生水厂铺设再生水主干管网公里供水能力达到每,,日万立方米经扩建使供水能力到年达到每日万立方米城市污水回用率达到。具体规划见下表。表再生水厂规划表单位万立方米日序号名称年规模年规模纪庄子再生水厂咸阳路再生水厂东郊再生水厂北仓再生水厂双林再生水厂张贵庄再生水厂合计资料来源天津创业环保股份有限公司融资渠道比较单一,由于城市水务事业被天津市政府视为社会福利性事业所以自新中国成立到目前为,,止除少数有外商参与投资的项目外天津市的水务项目建设资金都是由政府筹集的包括在政府财政资金不足时由政府出面取得的贷款。从年到年天津市城市基础设施固定资产投资中自来水生产和供应业的投资,额与天津市政府财政支出中的基本建设支出来看水务事业项目资金中政府财政资金所占。、、、、的比重不断下降年年年年年天津市城市基础设施固定资产—自来水生产和供应业的投资额分别为万元、万元、万元、数据来源天津市统计信息网公众网 、、万元万元天津市政府财政支出基本建设支出分别为万元、、、—万元万元万元万元天津市城市基础设施固定资产自来—基本建设支出的、、水生产和供应业投资额占政府财政支出比重分别为、、。—,短短五年时间天津市基础设施固定资产自来水生产和供应业投资额占天津市政府基本建设财政支出的比例从年的增长到了年的,,,。可见面对水务事业不断增加的资金需求政府的财政资金已经负担不起,、“年月日天津市发改委人民银行天津分行和天津市银监局联合召开了天。”“”津市年重大投资项目金融推介会会上得知天津市将在十一五期间建设,,,个重大项目为顺利完成此项建设目标天津市需筹措各类建设资金万亿元按照一,,定的资本金比例将通过金融机构及各方面的共同努力争取亿元左右的贷款落实,,、和到位在个重大建设项目中属于基础设施项目的双林污水处理厂纪庄子东郊,。,。等个再生水厂河道治理等工程将投资亿元据年天津市统计年鉴天津市,重点建设项目中城市供水改造计划项目开工时间年总投资为万元到年累计完成了投资万元城市污水处理项目开工时间年计划总投,。资万元到年累计完成投资万元根据上述信息进行推算的结果如下①贷款约占项目建设资金的②在双林污水处理厂和个再生水厂等项目的亿元投资额中,贷款金额约为亿元在截止到年天津市重点建设项目,—城市供水改造计划项目尚未完成的万元投资中贷款金额约为万元在截止到年天津市重点建设项目城市污水处理项目尚未完成的万元投资,—。中贷款金额约为万元③需要通过贷款取得的资金总额约为万元,,如果依然按照原有的资金筹集方式由政府出面向各类机构主要是金融机构贷款,,,显然政府的负担将会十分繁重所以应推广利用外资建设完善水务基础设施的方式并、。不断探索尝试其他融资方式,,,、此外天津市水务事业还存在以下问题第一水价体系还不够合理自来水水价污水处理费用、再生水水价之间的。,比价关系还不够合理第二污水处理与中水回用的管,、。,网等设施还不配套其日处理规模生产规模与设计规模相差很大第三由于受到传统,,。观念的影响再生水厂的售水量与其设计生产能力相差很大使再生水处理成本大幅增加,。资料来源天津日报的 第章天津市水务事业项目融资的前景,水务项从上一章的分析可知目的资金问题已经成为天津市水务事业发展急需解决的。,,,首要问题而从国内外的经验来看项目融资可以用来解决资金不足的问题因此如果,。能够将项目融资方式应用于天津市水务事业领域资金问题就可以得到解决本章将针对项目融资应用于天津市水务事业领域的前景进行研究。,因为项目融资是以项目未来的现金流作为还款来源所以项目是否有持续稳定的现金流是项目融资能否成功的关键因素。而政策环境与各投资主体的投资意愿则是开展项目融,,,资所需的客观条件因为如果政策环境不允许或者根本没有投资者愿意投资那么就不。、,会有项目融资活动如果项目有持续稳定的现金流良好的政策环境和愿意投资的投资者,。,从理论上讲项目融资就是可行的因此本章将从天津市水务事业项目未来的现金流分,,析开始然后分析政策环境与各投资主体的投资意愿最后讨论发展天津市水务事业领域可以采用的项目融资模式。天津市水务事业项目未来现金流分析,。一个项目能否拥有持续稳定的现金流主要取决于其产品的销售量与价格对于天津,,。市水务事业的项目来说就是水的销售量与水价而水的销售量取决于市场需求市场需求分析、,,,因为水是生产生活的必需品生产和生活都离不开用水和排水所以水务事业的。,,市场需求非常稳定而且随着城市建设的发展天津市的用水量和排水量将不断增加数,,,。据参看上一章因此从总体上讲天津市水的市场需求潜力很大市场前景看好,、、,另外从天津北京上海三大城市人均日生活用水量比较来看天津市城市人均生,。活用水量偏低市场需求潜力很大见表表城市人均日生活用水比较表单位升天津北京上海资料来源中经网,,,虽然传统观念影响了再生水的销售量但是随着社会的不断发展思想会不断解放 观念也会随之转变。而且根据天津市人民代表大会常务委员会年月日颁布的《天津市城市排水和再生水利用管理条例》第五章第三十三条在天津市城市范围内有下列情,、,、形之一的应当按照再生水利用规划和建设规范标准建设再生水利用设施建设、排水量超过每日二、城市污水集中处理设施百五十立方米的工业企业或者工业小区、、、、建筑面积超过二万平方米的宾馆饭店公寓综合性服务楼和高层住宅等建筑规划人口在一万人以上的住宅小、、区建筑面积超过三万平方米的机关非企业单位和综合性文化体育设施。天津市建委年月制定下发建设【号文件《天津市住宅区配套建—,设中水供水系统的规定》和《天津市住宅中水供水系统技术规定》符合以下条件的居民住宅等要建设中水供水系统、城市规划面积五万平方米以上的新建住宅小、区城市、、、中水供水范围内的居民住宅建筑面积超过二万平方米的公寓高层住宅等规划。人口在一万人以上的住宅小区同时还规定住宅小区中水供水系统的设计纳入施工图审,,查范围施工图未经审查不得开工建设对未按规定实施住宅中水供水系统的工程不予竣工备案。,。可见天津市的再生水售水量前景看好,,另外随着天津滨海新区的快速发展生产总值的不断提高年比年增长,,。达到亿元对水的需求也会不断上升根据天津市政府年召开的,,,公用事业会议为适应国家对滨海新区的发展战略新定位超前安排新区的设施建设完,。善滨海地区的供水管网设施为滨海新区开发开放提供基础功能保障其中拟建设万立方米日产水能力的津滨水厂及与其配套的水源和出厂管。网建设,。因此天津市水的市场需求潜力很大产品价格水价水务事业项目的产品价格—。的高低就成为天津市水务事业项目能否拥有持续稳定现金流的决定因素水价分析,,我国是水资源严重缺乏的国家人均水资源占有率只有世界平均数的而我国长,,,,期以来实行福利低水价水资源浪费严重所以不论是从资源稀缺角度还是从节水角,,。。度均应进行水价改革逐步调高水价我国从年开始逐步推进水价改革年,,“”,。月国家水利部宣布在实行市场定价之前城市水价将保持缓慢上升趋势,。,年我国更是将水价改革作为改革重点之一目标是逐步缩小或取消水价的财政补贴最,,终实现基于完全成本的终端水价并希望依靠水价调整的价格杠杆优化水资源配置逐步。,将传统的补贴性福利水务逐步转变为能体现水产品商品价值的市场水务可见水价在全 国范围内都具有较大的上涨空间。天津市物价局于年月日印发了《关于纪庄子再生水销售价格的通知》津,。、价商〔〕号文件确定了再生水的价格供居民用水元立方米供学校机、、、关医院幼儿园等单位用水元立方米供工业生产冷却循环用水元立方、、、、、米供市政公建园林绿化景观道路喷洒等用水元立方米供洗车建筑施工等临时用水元立方米。,、天津市自年月日起上调地表水水资源费污水处理费征收标准和自来水。,销售价格天津市非居民用水的水资源费标准由现行的每立方米元调整为元居民用水的水资源费标准仍保持每立方米元不变。居民生活用水污水处理费标准由,、、现行的每立方米元调整为元其它各类用水含使用河水地下水未予回灌的地热用水以及建设施工临时排水单位和个人污水处理费标准由现行的每立方米元调整为元。自来水公司供居民生活用水价格由现行的每立方米元调整为,、、、元供行政事业单位用水和工业商业金融业建筑等行业用水价格分别由现行的每立,方米元和元一律调整为元供经营服务业用水价格仍保持每立方米,。元不变供特种行业用水价格由现行的每立方米元调整为元自来水销售价、。格中均含水资源费污水处理费,,。可见天津市正在逐步推进水价改革水价体系正在逐步完善表、天津市自来水再生水价格表单位元立方米用水类别自来水价格'纪庄子再生水价格年年年年居民生活用水。行政机关、社会团体用水、、、、工业商业交通电厂、金融业建筑业用水、宾馆饭店用水市、、、政公建园林绿化、景观道路喷洒等用水洗车、建筑施工临时用水特种行业用水,资料来源天津水利信息网《关于纪庄子再生水销售价格的通知》 ,,,因此天津市水务事业项目的预期收入未来现金流稳定而且具有上升趋势盈利前景非常广阔。政策分析,。改革开放以来我国逐步放开了城市水务事业投资的限制,建设部汪光熹部长在总结年工作及部署年工作时曾几次谈到包括城市水,“,务事业在内的市政公用事业改革问题提出了推进投融资体制改革加快城市基础设施”“,”“建设充分发挥市场机制的作用推进节约用水和水污染防治打破市政公用事,”。业的垄断经营推动国有市政公用企业的改革等要求国家计委,《关于鼓励和引导民间投资的若干意见》提出要积极创造条件尽快建立、,,、公共产品的合理价格税收机制在政府的宏观调控下鼓励和引导民间投资参与供水、、。污水和垃圾处理道路桥梁等城市基础设施建设国家计委、国家经贸委和外经贸部发布的《外商投资产业指导目录》中指出城市供水厂建设、经营属于鼓励外商投入的领域。,,年月日国家计委公布新的《外商投资产业指导》其中有关调整水价和放,、、开特许经营权的政策已经明朗原禁止外商投资的电信和燃气热力供排水等城市管网首次被列为对外开放领域。,,“年月建设部印发《关于加快市政公用行业市场化进程的意见》提出以,,,体制创新和机制创新为动力以确保社会公众利益促进市政公用行业发展为目的加快,,,推进市政公用行业市场化进程引入竞争机制建立政府特许经营制度尽快形成与社会,。”主义市场经济体制相适应的市政公用行业市场体系推动全面建设小康社会开放市政“、、、,公用行业市场的第一条是鼓励社会资金外国资本采取独资合资合作等多种形式,。、、、、参与市政公用设施的建设形成多元化的投资结构对供水供气供热污水处理垃圾,。”处理等经营性市政公用设施的建设应公开向社会招标选择投资主体建设部年颁布号文《关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意,见》其中在进一步推行工程总承包和工程项目管理的措施中提出要提倡具备条件的建,、。设项目采用工程总承包工程项目管理方式组织建设鼓励有投融资能力的工程总承包,,,、企业对具备条件的工程项目根据业主的要求按照建设一转让建设一经营一、、转让建设一拥有一经营建设一拥有一经营一转让等方式组织实施。 2004年月建设部颁布的《市政公用事业特许经营管理办法》对特许经营的若干行为。、、、做出了明确规定包括市场准入和清除特许经营权的投招标项目运营的中期评估紧、、。急情况下的临时接管违法企业的信息披露公众监督和备案都有了具体的政策界限对,、获得特许经营权企业的责任和禁止事项进行了严格规范规定了政府监管的重点是安全、。,价格质量和服务标准强调社会公众对公用事业的特许经营享有知情权和建议权各级政府应建立社会,,为运用市场公众参与机制已经实施使各地开放公用事业市场有法可依,,。机制改善公用事业服务吸引外地资本提供了必要条件年月颁布的《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干,、。意见》对垄断行业市场化改善政府监管等问题做出了明确规定年月日中国保险监督管理委员会颁布《保险资金间接投资基础设施项目试,。点管理办法》允许保险资金投资基础设施项目,,。不难看出对于水务事业等市政公用事业的项目融资活动国家是鼓励和支持的,另外年月日起施行的《天津市市政公用事业特许经营管理办法》以下简、、称《管理办法明确了城市公共供水自建设施对外供水以及污水处理的新建项目鼓励社会资金、国外资本建设并从事特许经营活动,并对特许经营者的条件、协议内容、经营期限和管理部门的职责等均进行。了比较详细的规定年月日起施行的《天津滨海新区条例》第三章投资与保障第十条规定“滨海新区重点鼓励下列投资项目一基础设施建设项目二高新技术产业项目三以高新技术装备的传统产业项`。”目四现代服务业项目包括城市水务基础设施在内的基础设施建设项。目已经被确定为滨海新区重点鼓励的投资项目,。可见项目融资应用于天津市水务事业具备良好的政策环境投资主体的投资意愿分析,项目融资的资金可以分为资本金股本资金和债务资金所以可以将项目融资的资金提供者投资主体分为股本资金提供者和债务资金提供者。对于项目债务资金的提供,,者一一债权人来说项目拥有持续稳定的现金流是最重要的因为项目融资是以项目未来。,、。的现金流作为还款来源当然其投资的风险流动性都是影响债权人投资的重要因素,,,对于项目的直接投资者即股本资金的提供者来说最关注的是项目的盈利能力当然同。,样会慎重考虑项目的风险等因素项目的盈利与项目的收入未来的现金流是有区别的,、、。项目的盈利等于项目收入减去项目成本项目成本包括生产成本经营成本税收等等 ,,,由于城市水务事业具有规模经济效应因此在售水量能够保证的前提下其生产成本就,,能够降到最低至于经营成本因为在引入外资或民营资本的时候引入了竞争同时外商,企业或民营企业直接参与经营也会带来比较先进的管理经验而且随着企业股份制改革的,。,深化经营成本会逐渐降低至于风险因素因为项目融资模式可以通过担保等风险转嫁,手段对风险进行控制证券化融资模式还可以通过信用增级等手段降低投资者的投资风,、。,险所以投资者的投资风险是可以控制降低的因而天津市水务事业项目投资者的投。,资意愿将主要取决于项目能否拥有持续稳定的现金流通过前面的分析可知天津市水务,,,,事业项目具有持续稳定的现金流而且具有上升趋势那么对于绝大多数投资主体来说天津市水务事业项目是很有吸引力的。从近年来国外水务集团与国内民营企业等投资主体热衷于投资我国城市水务事业的,。情况来看天津市水务事业项目也将会吸引到国内外众多的战略投资者目前已进入水务领域的国内外投资者中比较著名的有、,法国苏伊士水务集团年在华投资达亿美元其子公司中法水务苏伊士集团与香港新世界基建集团合资和得利满公司参与了中国多个水厂的建设年,。底中法水务投资公司与重庆水务集团共同投资组建重庆中法供水有限公司新公司总投资亿元。其中中法水务投资公司占溅的股份突破了我国对外资进入水务组建合。—资公司不得超过的限制、法国威立雅集团从年开始加入争夺中国市场的行列,到年在华投资。,已经超过了亿美元年月上海浦东自来水公司国有股股权溢价转让于威。,,,望迪此次收购中威望迪以亿元现金超过资产评估价格近三倍的价格首次涉足供水管。网、钱江水利开发股份有限公司钱江水利开发股份有限公司是浙江省一家以水资源,。,综合开发为主导产业以水力发电和城市供水为主营业务的民营企业年月公司。,通过竞拍以亿元取得杭州市赤山埠自来水厂年的特许经营权年月公司出资万元与嗓州市自来水总公司、南山水库管理局共同组建嗓州市投资发展有限公,。,,司投资建设嗓州市第二水厂引水管道年底公司与舟山市政府合作投资,,。亿元收购舟山本岛整体供水项目共同组建了舟山市自来水有限公司、、北京首都创业集团公司该公司是一家在国内投资建设及经营市政环保基础设,。,施的实力企业于年月日在上海证券交易所挂牌上市年该公司出资。,元人民币收购高碑店污水厂一期工程年月日首创股份发布公告 ,,,称公司决定变更募集资金项目终止投资北京京开高速公路转而投资两个水务项目与法国威望迪水务公司合资成立首创威水投资有限公司与北京市城市排水集团合作设立。,,北京创水有限责任公司年月日首创股份董事副总经理张扬表示首创股份,。已确定了公司未来的战略发展方向是水务业并考虑把其他业务剥离出去因此,通过上面的分析,可以得出结论项目融资在天津市水务事业领域的运用有广阔的前景。天津市水务事业项目融资可选择的模式,,从上文的分析已经知道天津市水务事业项目融资的前景广阔本节将分析天津市水务事业应用项目融资的模式选择。城市水务事业项目融资的模式,,城市水务事业项目融资的模式多种多样从国内外水务事业的发展来看涉及到的模、、式主要有以特许权协议为基础的合作融资模式股权融资模式私有化模式与城市水务事业收费证券化模式。,、以特许权为基础的合作融资模式种类很多建设一经营一转让转让一、。,经营一转让建设一转让一经营一转让等等其中最为典型的是融资模式。叮融资模式以项目所在国政府为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目,、、融资的基础由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资承担风险,建设项目并在规定的期限内经营该项目获取利润期满后根据协议将项目转让给当地政府。,的融资模式盯融资模式项目是首先由政府建设拥有然后再通过特许经营的方式转,。让给私人部门经营待经营期满后再将此项目转让给政府融资模式指政府与私人,,,,部门签订协议由私人进行建设在建设完成后将项目移交政府所有然后再由政府根,,。据情况通过特许等方式将项目转让私人部门经营经营期满后政府收回项目模式,,,,指政府与私人部门签订协议由私人进行建设在建设完成后将项目移交政府所有然,。后再由政府通过特许等方式将项目转让私人部门持续经营经营项目不再移交政府股权融资模式可以分为两种一是以在股票市场上发行股票作为项目融资主要来源渠,道的融资模式包括以水务作为主营业务的公司整体上市与分拆上市二是通过出让部分,,。国有股权进行融资既可以出让外国公司也可以出让给国内民营资本私有化模式包括国有股权的全部出让和建设一拥有一经营、购买一建设一。融资模式民间机构在政府授权下融资并建设城市基础设施,建成经营等模式 。,后拥有这些基础设施的所有权并负责经营经营没有期限限制所有权此后不再向政府转。,让但是必须接受政府在定价和运营方面的种种规制这种方式对民间资本进入公用事业可提供较强激励。融资模式将现有城市基础设施出售给有能力改造和扩建这些基础,、、。设施的民间机构民间机构根据政府授权改造扩建并永久性经营这些基础设施在出,、、、、售之前政府通过协议对基础设施提供的服务定价市场准入噪音控制安全服务质量以及未来发展均做出严格规定。城市一,水务事业收费证券化是资产证券化在城,市水务事业的应用是以城市水务事业项目的未来的水费收入作为将来还款保证来发行证券筹集资金的一种融资方式。天津市水务事业项目融资的模式选择根据水务事业项,目建设的完成情况可以将天津市水务事业项目划分为三类即业已建、。成的项目拟建设的新项目和正在建设中的项目业已建成的项目能够采用的项目融资模式主要有股权融资模式中的国有股权部分出让模式、分拆上市模式私有化模式城市水务事业收费证券化融资模式特许权协议融资模式中的模式等。拟建设的新项目可以采用的项、目融资模式主要有等私有化模式城市水务事业收费证券化融资模式、。,与等特许权协议模式正在建设中的项目若其建设资金已经筹齐到位则可以,考虑使用业已建成项目的融资模式筹集之后的资金如果其建设资金不足则可以考虑使用拟建设的新项目的融资模式筹集余下的资金。,从上文政策分析与天津市水务事业项目未来现金流的分析中可以看出上面的融资模式大部分都具备了应用的初步条件。但是考虑到城市水务事业的公益性特点与目前政府规,、。制能力的不足作者不提倡在现阶段采用等私有化融资模式因为天津市未来,一段时间内有一批大规模的新建水务项目所以下面的分析将以新建水务项目可以运用的。、,项目融资模式为主由于融资模式在我国水务事业中的应用最为广泛最具代表性,证券化融资模式是我国近年来的新兴模式而与其他融资模式相比这两种模式在资金筹集、减轻政府财政负担方面又更具有优势,因此,本文拟对这两种模式进行重点分析。股权融资模式股票具有的非返还性特点完全符合水务事业所需长期资金的要求。而且,在上市集资,,一股票增值一扩股集资的循环过程中能够盘活存量资产改善当前我国水务行业资产利,,,。用率低的状况再有水务企业上市首先要完成自身的股份制改造股份制作为现代企,业制度的典型形式通过公司治理结构的调整如设立董事会使所有者职能的担当者与 ,,,管理者职能的担当者分离促进了企业的自主经营提高了企业的经营效率和管理水平,,,。通过各种途径扩大企业规模进而发挥水务设施的规模效应降低成本改善经营状况,、,。在国有股权部分出让模式中通过招投标拍卖等方式引入了竞争从而提高了效率,,如果将国有股权部分出让给外国大型水务集团那么在融入资金的同时也引入了先、,,。进的技术设备和管理经验进而促进了企业经营效率的提高经营状况的改善项目融资模式①选用项目融资模式发展水务事业的优势与不足之处,水务事业运用项目融资模式的优势在于第一可以筹集到大规模的资金解决,,,新建水务项目的资金问题第二可以减轻政府负担第三可以提高经营效率第四可以引进先进的技术和管理经验与外国资本合作。,,。项目融资模式的不足之处是融资成本较高涉及的主体较多谈判时间较长②水务事业运用模式的程序,。、第一步确定一个具体的水务项目根据天津市的社会经济发展规划与供水污水处,理的规划确定一个具体的水务建设项目例如某自来水厂聘请咨询机构对项目进行、,。技术经济论证然后按照基本建设程序完成该水务项目的立项审批手续,。,第二步组建项目公司项目公司的组建主要有两种方式一种是协商方式另一种。、、,是招标方式因为招标方式可以引入竞争降低成本提高效率所以作者建议采用招标。,方式组建项目公司采用招标方式公开招标有以下几个步骤第一委托咨询机构编,、,制招标文件第二发布招标公告尽可能保证有兴趣的投资者都知道该项目招商的消息可以将公告在几个固定的、读者广泛的媒体上发布第三,进行资格预审、淘汰资质较差,,,投资者第四有兴趣的投资者可以是一个公司也可以是由多个公司组合的联合体如成都第六水厂项目中标的就是由法国通用水务集团和丸红株式会社组成的联合体在对该水务项、与潜在贷款人、、目的可行性进行深入研究承包商供应商签订初步意向书的基础上编制标书、提交标书包括投票函、该水务项目的可行性研究报告、具体的融资方案、,,建设工期与进度安排及其他文件第五评标并对评标结果进行排序评标不仅要考,、、、虑价格因素还应综合考虑投资者的可靠性经验以及节约外汇引进新技术提供就,,,,业机会等因素第六合同谈判首先与第一标进行谈判如果不成功与第二标进行谈判。,,。一些国家的解决办法是投资者投两份标书技术标书和财务标书由中立而有权威的专家组为标书打分技术标书集中于非价格因素财务标书就是报价。技术标书达不到最低要求者会被直接淘汰,达到最低要求者专家为其打分后开,,启其财务标书并将报价也换算成分数最后按事先确定的权数将技术标书和财务标书的分数加总得分最高者是中标的首选对象。 第,。、、、三步与项目公司签约包括特许权期限项目的技术和经营税收项目设施移、。交的期限争议的解决方式等,。,第四步建设水务项目第一项目公司可以委托一家咨询机构对该水务项目进,,,行详细设计第二实施具体融资安排第三项目公司与建筑公司签订承包合同第四建筑,,公司进行施工完工后将该水务项目交付项目公司其间承包商一般不欢迎政府干,,,涉项目但由于项目成本的最终承担者是用户项目的最终拥有者是政府为保证项目质,,。量降低成本政府对项目进行监督并适当参与项目工作是必要的,。,,第五步运营该水务项目项目公司在项目特许经营期内运营该水务项目获,。,,得收入赚取利润项目公司可以选择自己经营也可以通过合同委托一家独立的专业运营公司来经营。,第六步移交该水务项目没有在经营期届满前一年该项目的再次招标中中标时的实,。,施步骤根据是《管理办法》第十二条规定政府或其委托机构对项目设备进行检查。,那确认是否符合规定的质量要求如果设备有问题么政府可以要求项目公司作一定的修。,。理或更换工作然后项目公司将项目移交给政府③天津市水务事业运用模式需要重点关注的几个问题,。,第一有限追索权的实现与传统融资方式相比有限追索权最能体现项目融资方式,,。,的优越性所以模式融资是否成功还要看其是否可以成功实现有限追索作者认为,。,要在模式中实现有限追索关键在于组建项目公司因为在组建了项目公司之后各投资方包括项目的发起人均以其出资额为限而不是其全部财产对项目的负债承担有限责任。,。第二风险的合理分担问题从近年来我国各城市运用叮项目融资模式发展水务事,,业的经验和教训可以看出如果项目的风险没能在项目参与各方之间进行合理分担问题就会随之出现。例如,在成都自来水六厂的案例中,根据,《购水协议》的条款中方承担,,了大部分的市场风险因此导致了水价不断上升等问题所以合同或协议的签订一定要、。遵循平等互利风险共担的原则项目融资风险涉及到完工风险、市场风险、金融风险、政治风险及不可抗力风险。、、、、等自来水厂面临的风险主要有完工风险原水供应风险净水销售风险金融风险法。项律变更风险和不可抗力风险等目的完工风险主要表现为项目建设期的拖延项目建设成本的超支或者达不到设计要求的技术经济指标甚至、由于资金技术或者由于其他不可控制的外部因素而完全放弃项目。可以选择的防范方法有选择信誉好的合作伙伴 ,承包商和转包商出具履约保函和竣工担保在项目文件中订立严格的条款涉及承包商和、、。供货商的有延期惩罚固定成本以及项目效益和效率的标准原水供应风险和净水销售、。风险可以由项目公司与政府和相关原水供应单位净水购买单位协商分担金融风险主要、、。包括利率风险汇率风险外汇汇出风险和通货膨胀风险利率风险可以通过订立利率风险控制协议来控制控制尚未偿还债务的利率波动风险。汇率风险和外汇汇出风险可以。,通过项目公司与政府和各债权人协商分担投资者的投标通常会考虑到通货膨胀风险并,对整个特许期内的通货膨胀风险做出预测所以实际通货膨胀与预测不同的风险应由项目。,。公司承担法律变更风险一般是由政府来承担也可以通过购买政治风险保险来转嫁不可抗力风险可以分为自然不可抗力风险和非自然不可抗力风险。自然不可抗力风险可以通、,过购买一切财产险机器故障损坏险及业务中断险等来控制保障其因自然不可抗力事件导致的损失及其引起的利益损失。非自然不可抗力风险可以通过项目公司与政府和相关企、。业如净水购买单位各债权人协商分担,,第三从国内水务事业融资的情况来看问题的出现除了来源于没有遵循平等互、,。,利风险共担的原则之外还有模式的转让环节因为经营期满后项目要转让给政,府所以受到特许经营期限限制的投资者只会考虑如何在这个经营期限内获得尽可能多的。、,利润而水务事业又具有前期投入资金大投资回收期长的特点所以投资者会通过加快项、,目固定资产折旧的计提提高水价等方法来尽量缩短项目投资的回收期从而更快获取利润。这也是使不少水务项目融资出现严重问题的又一主要原因。而这一问题可以通,,,过延长叮特许经营期限来解决或者干脆使用模式政府不再收回项目允许其永。,。久经营但是根据《管理办法》融资模式在天津市水务事业中不能够采用该《管理办法、、,》第十条明确规定特许经营期限应当根据行业特点规模经营方式等因素确定最长不得超过年。但是根据该管理办法,该水务项目的经营者可以》第十二条规定。通过再次投标获得该项目的经营权《管理办法》第十二条规定特许经营期限届满前一,。,年市建设行政主管部门应当重新组织招标确定特许经营者在同等条件下原特许经营者优先获得特许经营权。这条规定在一定程度上缓解了因受特许经营期限限制引发的水价上涨等问题。,,。第四由于城市水务事业具有公益性的特点所以政府应对其加以规制这一内容将在下文进行具体论述。,,总而言之在天津市水务事业基础设施建设需要大规模资金的时候这个能够采用并可以很好解决这一问题的模式应该被广泛采用。 (3)城市水务事业收费证券化融资模式,,资产证券化模式是近年来我国新兴的一种融资模式到目前为止还不曾应用于城市。,水务事业领域但是其他领域己经有了成功运用的案例如珠海公路有限公司以珠海高速公路的收费为支撑发行债券进行融资。①城市水务事业收费证券化融资模式的优势,,。与模式相同的是证券化融资模式同样可以筹集到大规模的资金减轻政府负担除此之外,证券化融资模式还具有以下优势,,,对项目的发起人来说优势还包括以下两个方面第一融资成本较低城市水务事、、业收费证券化通过真实出售破产隔离信用增级等手段使要发行的证券信用级别大幅提,。、,高而信用级别的提高必然会带来融资成本的降低第二优化财务状况因为城市水务,事业收费证券化的融资成本较低所以项目未来的现金流和证券的收益之间会出现一个差,。额收益这个收益一般由发起人经营者获得,、,对投资者来说证券化的优势包括以下两方面第一投资者承受的风险较低一是、,因为项目未来的现金流经过了真实出售破产隔离和信用增级二是因为证券可以在二级,。、,市场上转让降低了流动性风险第二可选择的投资品种较多因为可以通过对现金流的分割和组合设计出不同档次的证券。,与项目融资模式相比城市水务事业收费证券化的不足之处主要是没能同时引进,,、先进的技术与管理经验而且如果在国际市场上发行债券还会受到其他国家法律市场等相关环境因素的制约。②城市水务事业收费证券化融资模式的运作,参照珠海高速公路收费证券化的运作天津市水务事业收费证券化的运作如下首先,由发起人水务项目的经营者设立特殊目的公司然后将某一水务项目未来若干年,的收费权出售给之后由以这一项目的水费收入作为支撑在资本市场上发行债券,。进行融资最后用此项目未来的水费收入偿还债券的本金和利息大致有以下几步,第一步水务项目的经营者设立特殊目的公司,第二步经营者将水务项目未来若干年的收费权真实出售给,、第三步聘请资信评级机构如经过国际认可的标准普尔穆迪公司对债券进行初步评级,第四步通过担保等信用增级方式提升债券的信用级别第,五步聘请资信评级机构对将要发行的债券进行再次评级 ,第六步委托证券承销商可以选择有知名度的投资银行向投资者发行经过信用评级的债券,第七步运用发行债券的收入进行该水务项目建设,第八步聘请专门的服务商如银行等金融机构在项目建成后收取水费,第九步服务商将收回的本息存入指定的受托人某金融机构账户,。第十步受托人按照约定按时足额地向债券购买者支付本金和利息这里讨论的天津市水务事业收费证券化的运作与珠海高速公路收费证券化的运作最、大的的建设,而珠海高速区别是天津市水务事业收费证券化筹集到的资金是用于该项目公路收费证券化筹集到的资金是用于其他项。目的建设,,③水务事业收费证券化融资成功的条件有很多除了稳定的现金流之外在操作中还需要注意以下两点,。第一的设立设立的目的主要是实现水务项目经营者与发行债券的风险隔。,,离如果依照我国的公司法或信托法设立那么将面临繁杂的税负问题而,,,的纳税负担又会直接影响到债券的发行成本关系到整个证券化运作的成败因此应参,、。考珠海高速公路证券化案例将设在避税天堂如开曼群岛百慕大群岛,。,第二风险隔离与信用增级风险隔离一方面可以降低投资者的投资风险另一方面。,。可以实现无追索信用增级则可以提高债券的信用等级降低投资者的投资风险的设立与对未来水费收费权的购买实现了债券与水务项目经营者的风险隔离。经过风险,,隔离即使未来水费收入不足以偿还债券的本金和利息债券的购买者也没有向项目经营,,,者进行追索的权力同样如果这个水务项目的经营者还有其他经营业务那么在其他经,。营业务亏损时项目经营者也无权动用这个水务项目的收入进行弥补,因此可以参照珠海高速公路收费证券化等成功案例大胆尝试天津市水务事业基础设施收费证券化。 第章发展天津市水务事业项目融资的几点建议解放思想、更新观念传统观念认为具有社会效益的城市公用事业领域应由国家所有并经营。随着城市公用,,事业领域改革的进程这个观念发生了转变可以出让城市公用事业领域的经营权但,、。是所有权却始终很难彻底放弃例如等项目融资模式的探索与国有股权的出让、,,在叮等项目融资模式中政府放弃了经营权但是始终保持着对城市公用事业的。,,所有权在国有股权出让中由于受到传统观念的影响绝大多数国有股权出让都是少部,。分股权出让政府仍然保持着绝对的控股权,。,但是生产是为了消费消费才是最终目的只要能够使消费者消费到更好的产品享,、。受到更好的服务是不是国家拥有提供并不重要只是公用事业领域如城市水务事业,,,,领域与一般行业不同具有公益性是生活必需品若不加以规制任市场来调节则会、,。,出现水价过高供水量不足某些地区无水供应等情况因此如果通过国家政府的规制,,,保证了其社会公益性可以使消费者消费到更好的产品享受到更好的服务那么放弃公用事业领域的经营权和所有权就是正确的选择。另外,由于受到传统观念的影响,公众对再生水的认识和接受程度还处于较低的水平,,对使用再生水有一个心理接受过程所以再生水厂的售水量还没能达到规模经济的售水量,,。标准其单位成本比达到规模经济售水量标准时的成本高出很多造成了亏损,、。可见更新观念解决思想上的束缚是非常重要的尽快建立合理的水资源价格体系天津市一直,,以来实行的是福利低水价由自来水公司代收污水处理费虽然正在不断,,、、推进水价改革但是合理的水价体系还没有建成自来水价格污水处理费用再生水水价之间的。比价还不够合理,,、因此应积极推进水价改革尽快按国务院发布的《水利工程水费核订计收和管理,,,办法》核订计收水费参照发达国家的经验以补偿成本与合理收益为原则建立科学合、、。理的自来水价格污水处理费用再生水价格之间的比价关系欧美等发达国家在确定水商品的价格和收费体系时一般遵循以下几条原则成本、补偿原则合理利润原则反映市场变化及时调整价格原则用户公平负担原则提高资源配置效率原则。对于水价的调整,各国通常会考虑通货膨胀水平和 ,,社会承受能力在保证一定时期一般为到年最长不超过年水价基本稳定的条,。件下由政府机构或相关机构对水价进行及时调整尽快完善相关政策、水利部、、国家环保总尽管原国家计委建设部局等部门陆续出台了一系列推进城市、,、,水务事业产业化市场化的文件但是多为指导性意见停留在文件层次既没有形成法、,。律层次的保障效力较低具体实施的可操作性也比较差因此需要进一步完善和细化,,。再有与其配套的一系列政策如税收优惠等政策都还没有规范,,因此要尽快明确各种投资和运营主体及消费者在市场中的权利和义务出台可操作,、、、性强的相关文件健全城市水务事业的水质标准服务标准技术标准管理规范和服务,。规范使其成为水务事业监管的重要依据和标尺加强对天津市水务事业的规制政府规制的涵义,政府规制指政府在微观层次上对经济的干预政府通过法律来限制企业和个人的自、由选择即政府为控制企业的价格销售和生产决策而采取的各。、种行动发达国家政府干预微观经济活动的政策可分为三类政府对公用事业基础设施,“”直接投资兴建叫做政府投资政策政府运用财政政策和货币政策及产业政策诱导企,“”,业的投资和经营叫做政府诱导政策这也是我国宏观调控的基本内容政府针对信、、、、息不对称竞争不完全自然垄断外部性不可交易物品等因素导致的市场紊乱进行干,,“”。预依法限制企业的某些行为叫做政府规制政策广义的政府规制依干预目标和手段不。,,同分为直接规制和间接规制间接规制不直接干预企业的个人活动而是诉诸于法律、、。,主要有《反垄断法》《民法》《商法》等直接规制是通过发放许可证或直接制定法规。、限制微观主体的不完全竞争行为直接规制是针对自然垄断性外部性及不可交易产品进行的。,对自然垄断性的规制叫做经济性规制其内容是对确有自然垄断性的公用事业领域的、、。进入退出价格形成等行为予以规制针对外部性的不可交易产品的直接规制叫做社会,、。性规制其内容是对有碍健康安全的污染环境的企业进行规制狭义的规制是指直接规制。对水务事业的经济性规制 (1)经济性规制的目标价格,。规制或是为企业指定一个特定的价格或是要求企业在一定范围内定价对于真,,正的自然垄断性企业政府指定一个最高价对于竞争的企业政府需制定最高价和最低价。,。其目的是限制企业凭借特殊地位获得超额利润但可以获得正常利润。,控制数量是对产品和服务施加数量限制如对企业的最高产量限制目的是要求企业以规制价格满足社会公众的需求。、、。经济性规制的目标是保护消费者利益实现普遍的公平性维持企业的生存市场准入和质量、投资规制对进入的控制可以是控制新企业进入也可以是对受规制企业进入其他企业的市场或尚未被规制的市场。对退出进行规制的依据是规制比自由市场能够为消费者提供更大范围,,,的服务它要求受规制企业对无利可图的市场也要提供服务不经规制机构的认可受规制企业不得退出这一市场。质量控制指管制机构要求对某项服务的可信度建立最低标准。成本质量规制不是很严格,一般可通过抽查和投诉进行投资的控制是规制机构对企业提出的投资领域和数额进,,,,行审议明确其投资动机目的是避免重复建设这需要干预企业的生产过程即技术和。,。要素投入的选择当某一行业投资不足时政府可能鼓励企业在该行业投资但是投资控制不可以经常化。激励性规制激励性规制是针对收费规制出现的企业内部无效率、规制成本过高和规制引起效率损。、。失等问题而产生的包括特许权竞标价格上限限制和区域间竞争,特许权竞标是指管制机构拍卖垄断经营的特许权出价最低的企业得到垄断经营的特许权。世纪年代价格上限限制逐步代替收益率管制法。即规制当局与厂商签订一个契,,,约对价格规定一个上限可以在这个价格上限以下浮动目的是促使厂商精心成本效率,。管理理由是价格规定后企业可以通过降低成本获取较高利润对水务事业的社会性规制社会性规制是指在存在公共产品、外部性和信息不对称的情况下,对企业的生产投入、、、,,技术生产过程排放物建立标准和法律约束其行为防止对人身安全和福利健康的损。、。,害城市水务事业涉及外部性信息不对称和不可交易产品它们是人民生活必需的涉,,。及面很广一旦发生问题危害性极大进行社会性规制是顺理成章的 (1)外部性和产权规制,“”,,负的外部性如企业为取得利润而排放三废企业自己不处理却要社会承担后果会造成社会成本的增加。为解决负外部性问题,政府遵循科斯定理,鼓励通过产权交易解决社会成本的负担问题。市场信息规制,市场信息规制指对存在信息不对称的自来水等公用事业领域要求企业定期公布水质、,。标准工艺流程和服务质量标准以便于公众监督肠,,席涛《管制理论的演变分析》《中国社科院研究生院学报》抖,《试论我国自然垄断行业放松规制的所有制基础和企业改革,刘灿》《经济评论》抖 参考文献,”托州刃。,,,,,,““,一,幼珑,“,,刀'刀,,“,,,为忿。叽,`叮”,,伪五,,“汕加伪”,盯为玩,,,”,,,。公,峨,”玩丘匀,,,为而`,,“丫沁血血血,,,幻叨叮,,“口助七诵犷,,,,,“”,伪为,,“口界丘声出比为五”,,“,,,户云七,,“”,丘池户心加山为几、、,,,孙黎刘丰元陈益武《国际项目融资》北京大学出版社、,,,马秀岩卢洪升《项目融资》东北财经大学出版社·、,,,刀布瑞登仁持郑伏虎《项目融资和融资模型》中信出版社 ,,,1[8]迟福林《处在十字路口的中国基础领域改革》中国经济出版社、,,,张旭明刘则福《项目融资理论与实务》中国经济出版社,,,份华民《公共经济学教程》复旦大学出版社,,,王听《中国直接融资方式的发展》中国计划出版社,,,安合祥等《天津市十一五规划重大研究项目报告》天津市发改委、,“”,份高永岗覃家琦我国市政公用事业的投融资方案选择基于即模式的探讨中国企业投融资运作与管理学术讨论会论文集,、,“”,,李秀辉张世英即与城市公用基础设施城市规划,“”,,秦虹中国市政公用设施融资现状与改革方向城乡建设、,“”,,刘立峰张国良城市基础设施建设中的融资问题中国投资、,“”,,刀郭少明张捷飞关于我国应用项目融资的思考河北经贸大学学报,“”,,刘志泉欧洲国家城市基础设施的投资管理建设监理,“”,,林好常论我国市政债券市场的建立和发展财经研究,“”,,刘晓君城市水务设施建设市场融资模式研究水利经济、,“”,,】李尔范跃华水务项目实施的风险分析中国给水排水,“”,,吕松投资城市水市场资本市场,“”,,陈炼规范城市公用事业特许经营行为城市建设,“”,,伽】李青城市基础设施建设与投资多元化市场化首都城建与管理论坛、,“”,,安义宽王志玉利用市政债券促进城市基础设施建设中国投资,“”,,陈良宇努力推进城市基础设施投融资体制改革宏观经济研究、,“”,,刀杜红杜英豪美国水务行业所有制结构及其成因分析中国给水排水,“”,,王国杰浅析呼和浩特市城市水务工程建设的发展内蒙古科技与经济,“”,,申余水务市场化大盘点上海国资,“”,,席涛管制理论的演变分析中国社科院研究生院学报、、,“`'”,'陈汉宁陈凯刘晓文深圳市九五水务基建投资结构优化中国农村水利,水电,“”,,刘灿试论我国自然垄断行业放松规制的所有制基础和企业改革经济评论 后记,在此论文完成之际向我的导师安合祥教授表示衷心的感谢,、、,三年来导师渊博的学识严谨的治学态度细致入微的指导使我受益匪浅导师对学术问题的高暗远瞩、锐利敏感、精益求精和孜孜以求的学者精神是我未来学习、工作的、、,典范正是恩师不断的激励鞭策关心和爱护促使我克服学习道路上众多的艰难险队获得了前所未有的收获。、、、,,本文的选题开题写作提纲的制定数据的收集初稿至整篇论文最后的定稿无,不包含着恩师的悉心教导与帮助再次向恩师致以由衷的感谢和崇高的敬意,、,在论文的写作过程中家人和好友给了我热情的帮助鼓励与支持感谢你们感谢各位专家在。百忙之中审阅我的论文谢谢你们
