联合证券-美国经济强劲增长能否持续？

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1、2011-03-07证券研究报告宏观经济/宏观专题美国经济强劲增长能否持续？分析师ó金融危机后，美国政府采取了扩张性的财政政策与扩张性的货币政策的组合，陈勇经济增速先后在库存，设备投资，消费，几大引擎的驱动下，走上了复苏的道SAC执业证书编号:S1000510120044路，这种强劲的增长在2011年上半年能否延续？美国政府在QE2.0后是否会采取新的宏观经济政策？本篇报告试图讨论上述两个问题。ó研究美国经济各增长动力未来的消长情况，我们的结论是：2011年上半年美联系人国的经济增速将不低于去年四季度，其中：消费增速可能出现小幅回落，但整汪毅

2、体依然保持较高增速；库存对GDP的增速贡献将明显上升；固定资产投资增(021)68498613wangyiyjs@mail.htlhsc.com.cn速较四季度上升；净出口的贡献将减弱；财政刺激的影响偏中性。ó2011年上半年经济增长的积极因素：消费具有稳固的增长基础：居民可支配收入持续上升，债务与个人收入比例下降；汽车销售趋势良好；新一轮房地产周期可能开始，房市呈现量价分离的趋势，与上轮房产周期开端相似；上半年企业增加库存的动力将明显好于去年第四季度。ó政府继续实施大规模财政刺激方案的空间已经很小，中期内，美国政府可能加入欧元区国家实施财政

3、巩固的行列。主要理由：第一，2010美国政府债务与GDP之比已超过90%，可以动用的空间很小，解决政府债务问题上升为经济企稳后首要的问题；第二，共和党重新占据众议院，奥巴马财政刺激方案的继续推行受到了严重的阻碍。óQE2.0到期后，美联储的紧缩将会是缓慢渐进的。主要原因：第一，核心通胀2011年依然处于可控的水平；第二，立即的紧缩对美国的出口不利，对美国经济复苏的持续性也将产生影响；第三，欧债及中东危机等一系列事件使全球经济复苏的持续性更加复杂，；第四，两党在财政刺激上的分歧将使维持宽松的货币环境尽量长的时间成为最优选择。谨请参阅尾页重要申明

4、及华泰联合证券股票和行业评级标准目录美国宏观经济前景与动力分布...................................................................................4美国宏观经济增长前景与动力分布...................................................................................................4消费可能出现小幅回落，但仍保持较高增速.........................

5、............................................................5库存对GDP增速贡献将上升..........................................................................................................12固定资产投资将增长...................................................................................

6、....................................14净出口的贡献将减弱.......................................................................................................................16财政刺激对GDP的影响偏中性............................................................................................

7、..........17美国宏观经济政策前瞻............................................................................................18财政政策可动用的空间较小............................................................................................................18货币政策-QE2.0结束后，联储的紧缩将是缓慢渐进的..........

8、.........................................................192宏观研究2011-03-07谨请参阅尾页重要