石油开采行业产业链之油服行业深度报告：油价回暖，油服行业迎来复苏拐点

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1、行业及产业采掘/石油开采2018年01月23日行油价回暖，油服行业迎来复苏拐点业研究/看好——石化化工产业链之油服行业深度报告行业深度相关研究本期投资提示："国际油价屡创新高，看好油服行业底部复苏——国际油价以及石油化工产业链油服行业属于后周期。原油价格上涨传导到油服行业变化，其逻辑链条较长：首先是油价跟踪点评"2018年1月5日上涨，油价达到油公司的盈亏平衡点之后，油公司提升资本支出计划，资本支出释放之后"OPEC减产与北海石油管道中断支撑证油服公司开始拿到订单，油公司向油服行业传导过程一般时长大概在半年到一年左右，而油价，美国原油产量明年或创历史

2、新高券——国际原油价格跟踪点评"2017年最终体现到油服公司的业绩改善，将滞后于油价一至两年，但股价表现一般会先于业绩改研究12月18日善。报告原油市场走向再平衡，油价中枢逐步上移。国际原油价格2014年开始下跌，首先是由于页岩气技术突破带来美国页岩油产量的迅速增长，使得市场出现供应过剩、油价下跌，随证券分析师谢建斌A0230516050003后由于OPEC等国家追求市场份额持续扩产，延长了油价的低迷期。Brent原油期货价在xiejb@swsresearch.com16年均价创下45美元的历史低位，16年12月OPEC和俄罗斯达成了历史性的减产协议

3、，研究支持原油价格开始回升，17Q2因为减产效果被页岩油抵消，油价一度回落，但17Q3开始在徐睿潇A0230116120001石油需求的强劲带动下，全球原油库存下降的趋势逐步得到了确认，到17年12月OPECxurx2@swsresearch.com再次延长减产计划至18年底，同时北美页岩油钻机增速放缓，我们认为原油市场当前正联系人徐睿潇走向再平衡的阶段，油价波动中枢将逐渐上移，18年有望在去年55美金的基础上上涨5(8621)23297818×转到10美金。xurx2@swsresearch.com全球上游油气投资17年表现分化，18年有望回升。油

4、服行业需求端来自油公司，低油价直接影响其收入和利润，从14年起的油价下跌导致15年开始油公司大幅削减上游勘探开发支出，国内外油服市场的规模因此从15年开始呈现断崖式地下跌，并在16年进一步下滑，全球油服市场规模缩减至14年高峰时期的一半。17年油公司在资本支出的决策上仍然偏谨慎，油服市场陆地复苏优先于海洋，根据IHS等第三方数据显示，全球上游总体勘探开发资本支出在17年恢复上涨，而海上勘探开发支出规模17年继续下降。分地区来看，北美复苏领先于全球其他地方。17Q4以来Brent油价站上60美元以上，屡次突破两年多以来的新高，并于18年1月15日突破70

5、美元/桶，我们认为在油公司17年收入和利润得到改善的情况下，油价如果稳定在60美金以上，后续资本支出将提升。油服行业经历三年洗礼，迎来经营拐点。对于油服公司来说，由于油价传导的时滞性，15年开始出现业绩下滑，16年服务行业开始出现亏损，17年开始工程类公司出现亏损，但随着资本支出增加，17年国内油服公司虽然整体订单量有所回升，但受油公司成本控制的影响，合同价格并未明显提升，国内外油服龙头已经开始逐步减亏和扭亏，另有部分企业在海外取得突破，实现了订单和业绩提升，资产负债表修复，我们认为油服行业已经经历过最困难的时期，首先体现在订单量复苏，后续工作量回升

6、到一定阶段之后还会迎来价格的弹性，油服类的公司业绩逐步改善。投资建议与标的推荐。虽然17年部分油服公司业绩已经好转，但2017年全年股价基本单边下跌，目前处于股价底部，PB估值也处于历史底部，投资主线包括1)订单明显回升的公司以及业绩有望反转的行业龙头；2)海外市场潜力较大的公司，如中海油服、海油工程、中曼石油、贝肯能源、惠博普、通源石油等。风险提示：原油价格大幅下跌，油公司资本支出不及预期，油服行业价格回升不及预期本研究报告仅通过邮件提供给华商基金报告发送平台(research@hsfund.com)使用。1请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与

7、声明行业深度投资案件关键假设点原油市场供需逐步再平衡，国际油价均价稳步上涨；油公司资本支出增加，带来油服行业规模提升；油服公司在18年工作量提升，在19年服务价格提升.有别于大众的认识市场认为短期油价难以继续上涨或是会回落，我们认为：短期油价可能是高位，但随着OPEC减产原油市场供需改善，18年原油均价上涨较为确定；油公司在17年收入、利润得到改善，同时油价处于上涨趋势，18年资本支出大概率提升，并可能会超预期，行业最坏时期已经度过，长期来看正走向复苏；市场只关注油价方面的因素，但我们认为还应该注重油服行业内生变化，经过行业低谷时期，除了行业产能出清之

8、外，多数油服公司都有其他方面的改善，包括：降本增效、轻资产化、开展新的业务、或是开拓海外市场，