中国宏观：通胀超预期，进出口增速出现背离

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1、华泰期货

2、中国宏观2017-09-10通胀超预期，进出口增速出现背离华泰期货研究所宏观策略组蔡超宏观研究员本周宏观观点caichao@htfc.com未来景气度回升的动能能否持续仍需观察。短期来看，我国外储规模上行步伐仍未从业资格号：F3035843结束，我国进口增速料继续保持较高增速，而出口方面增速下跌空间不大。短期CPI恐不会大幅上涨，PPI的同比增速年内恐将下滑。徐闻宇一周宏观数据宏观贵金属研究员021-687579851.8月财新综合PMI为52.4，前值51.9；8月财新服务业PMI为52.7，前值为51.5。xuweny

3、u@htfc.com2.8月中国外汇储备为30915.3亿美元，预期30950亿美元，前值30807亿美元。从业资格号：F0299877投资咨询号：Z00114543.按美元计，8月中国进口同比增速为13.3%，预期10%，前值11%；8月中国出口同比增速为5.5%，预期6%，前值7.2%；8月贸易账为419.9亿美元，预期484.5亿美元，前值467.4亿美元。4.8月中国CPI同比1.8%，预期1.6%，前值1.4%；8月中国PPI同比6.3%，预期5.7%，前值5.5%。一周货币动态相关研究：1.本周5395亿元逆回购+MLF到期,

4、其中包括逆回购周一到周五分别为1400、700、美元强势还能维持吗？关注12月1600亿元资金到期，周四、周五无到期。周四有1695亿元MLF到期。央行本周风险释放超额续作2980亿元MLF。2016-12-05利率上升依然在路上2.央行等七部委正式定性：ICO本质上是未经批准非法公开融资行为。2016-10-313.央行主管媒体刊文：保持一定规模的外汇储备，有利于稳定预期、保持对外经济平衡。4.经参头版评论：适度松绑股指期货时机正趋成熟。5.近日央行发布文件，9月11日起，外汇准备金率从20%调整为0。下周宏观数据1.8月社会消费品零售

5、总额同比增长预期10.5%，前值10.4%；1-8月社会消费品零售总额同比增长预期10.4%，前值10.4%。2.1-8月城镇固定资产投资同比增长预期8.2%，前值8.3%。3.8月规模以上工业增加值同比增长预期6.6%，前值6.4%；1-8月规模以上工业增加值同比增长预期6.8%，前值6.8%。华泰期货

6、中国宏观一周数据解读财新PMI8月财新综合PMI为52.4，前值51.9；8月财新服务业PMI为52.7，前值为51.5。8月财新综合PMI和财新服务业PMI双双大幅高于前值，其中服务业景气度表现尤为亮眼。8月财新综合PMI上涨是由于财

7、新制造业和服务业PMI双双上涨所致。但是值得注意的是8月财新和官方的服务业PMI走势出现背离。在各分项指标中，财新中国服务业PMI中，新业务指数、就业指数、投入价格指数、经营预期指数均回升，收费价格指数则意外降至收缩区间；统计局服务业PMI中，新订单指数、投入品价格指数、销售价格指数均上升，从业人员指数与7月持平，业务员活动预期指数回落。不过官方服务业PMI虽然下滑，但仍处高位，与财新服务业PMI一样。因此服务业整体景气度仍较好。但是未来8月上游原材料价格的上涨，将逐渐挤压中下游企业的利润。在未来环保限产可能进一步影响供给而投资增速依旧较

8、低的情况下，未来景气度回升的动能能否持续仍需观察。图1：财新服务业PMI图2：财新综合PMI595457525553505149482010/012011/042012/072013/102015/012016/042017/072015/012015/112016/092017/07数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院外汇储备8月中国外汇储备为30915.3亿美元，预期30950亿美元，前值30807亿美元。8月官方外储环比增长0.4%，虽然增速不及预期，但是已经连续第七个月上升。本月外汇储备规模上升的主要原

9、因是由于国际金融市场上资产价格有所上升所致。美国十年期国债下行18bp至2.12%，英国十年期国债下行18bp至1.07%，日本十年期国债下行7bp至0.01%，2017-09-102/11华泰期货

10、中国宏观德国十年期国债下行20bp至0.35%。主要经济体债券价格的上行推动了外储规模的增加。此外8月美元继续大幅贬值，估值效应依旧是推升外储规模增加的重要原因。未来随着国际政治格局的动荡以及飓风对美国经济的冲击，美元短期将继续维持弱势格局，美元兑非美货币贬值的态势恐尚未结束，因此短期来看，我国外储规模上行步伐仍未结束。图3：外汇储备(亿美元

11、)图4：美元指数3250094315009330500922950028500912016/012016/072017/012017/072017/08/012017/08/112017/08