扬梅数据王之策略视角看中国制造系列报告篇二：如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会

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1、策略研究行业比较2017年09月20日如何把握装备制造业弱复苏下的投资机会？策略——扬梅数据王之策略视角看“中国制造”系列报告篇二研究相关研究主要内容：申万宏源策略在9月18日的《2018浴火重生—策略视角的“中国制造”系列之一》中从宏观大格局角度大致阐述了我们对当前制造业的看法。本篇报告是我们策略视角看制造业系列报告的第二篇，主要从行业比较角度阐述了为什么当前时点建议重新关注装备制造业升级机会，包括我们对装备制造业投资增速持续性的看法以及可能存在的相关投资机会。证券分析师王胜A0230511060001为什么当前时点建议重新关注装备制造业升级机会？wangsheng@swsresea

2、rch.com证林丽梅A0230513090001经济悄然转型，企业资本支出回暖，2017Q2装备制造首次成为制造业投资第一大券linlm@swsresearch.com研刘扬A0230517080005行业。装备制造类上市公司（剔除京东方A）的资本支出累计增速在2016Q1就已经究liuyang@swsresearch.com见底，从2016Q1的9%逐季提升至2017Q2的22.2%，而消费制造和原材料制造报傅静涛A0230516110001上市公司2017H1资本支出虽有小幅回暖但绝对增速明显不如装备制造业。企业资本告fujt@swsresearch.com支出回暖叠加出口改善、企

3、业真实融资利率处于历史较低位置和2016Q3-2017Q2研究支持装备制造业盈利持续改善等因素，这些均为2017年下半年装备制造业投资增速维持沈盼A0230116080008高位提供了良好支撑。shenpan@swsresearch.com联系人政策端：作为脱虚向实的重要抓手，近期制造业升级顶层政策有加速落地之势。刘扬配置端：今年以来消费白马→大金融→周期品完美轮动，中游制造有补涨需求。今年(8621)23297818×7343liuyang@swsresearch.com年初至今申万机械制造和电气设备板块分别下跌3.2%和1.5%，而同期沪深300指数涨幅超过15%。此外，和中游制造

4、密切相关的机械和电气设备板块2017年中报出现回暖，为板块提供了安全垫。三条主线把握制造业升级下的投资机会投资主线之一：关注细分产品进口替代，分享超额收益。进口替代是存量经济时代拓展内需的一种有效途径，国内仪器仪表、光电技术及医疗器械、计算机集成制造技术及航空航天技术等技术型行业内的龙头公司通常最具竞争优势和替代进口产品的潜力，值得看好。结合申万行业分析师自下而上的反馈，我们在正文中汇总了具备这类特质的上市公司，供投资者参考。投资主线之二：放眼全球，中国制造走出去。从制造业强国日本的经验来看，日本全球竞争优势的建立，国际化是必不可少的一环，“一带一路”国家战略的实施也为我国装备制造业

5、“走出去”提供了巨大的市场空间。根据我们跟踪的企业国际化进程，建议关注工程机械相关的三一重工，高铁轨交相关的中国中车、鼎汉技术和永贵电器，核电相关的台海核电和应流股份，专用设备领域的隐形冠军浙江鼎力和杰克股份，电力设备相关的特变电工、上海电气、平高电气和中国西电，国际工程相关（短期可能受人民币升值因素压制）的北方国际、中钢国际、中工国际等公司。投资主线之三：紧跟政策，投资“制造业单项冠军”。为引导制造企业专注创新和产品质量提升，推动产业迈向中高端，带动中国制造走向世界，工信部推出制造业单项冠军企业培育提升专项行动。截至最新，工信部仅在今年1季度公布了第一批示范企业和培育企业，其中示范企业

6、涉及24家A股上市公司，培育企业涉及15家A股上市企业。我们在其中筛选了一批估值不贵、基本面良好的标的，包括阳光电源、银轮股份和杭氧股份等，供投资者参考。最后，作为抛砖引玉之用，当前时点很多投资者非常关心原材料大幅涨价背景下，中下游尤其是中游装备制造业毛利率是否有大幅下挫的风险。参考04-05、10-11年这两轮中下游毛利率明显挤压时期的经验，毛利率大幅下挫要么是供给大幅释放导致（04-05年），要么是需求明显下滑所致（10-11年），目前这两点我们都看不到。同时，叠加近期部分企业产能利用率持续提升摊薄了固定成本，我们认为短期内无需担心中下游企业毛利率大幅下挫的风险。关于原材料涨价如何影

7、响中下游细分行业成本以及哪些细分行业成本转嫁能力1比较强，“扬梅数据王”将在策略视角的“中国制造”第三篇中进行具体阐述，敬请期待。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明策略研究目录1.为什么在当前时点建议重新关注装备制造业升级机会？51.1投资端：企业资本支出加快，装备制造首次成为制造业投资第一大行业...........................................................