轻工制造行业即时点评：以史为鉴，涨价延续，板块仍有空间

《轻工制造行业即时点评：以史为鉴，涨价延续，板块仍有空间》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告行业研究/即时点评2017年09月25日行业评级：以史为鉴:涨价延续，板块仍有空间轻工制造增持（维持）历史纸价上涨伴随股价上涨，股价/纸价涨幅正相关造纸Ⅱ增持（维持）分析2009~2010年纸价和造纸板块指数（下文简称“指数”）上涨周期，我们发现指数涨幅基本和纸价涨幅吻合。2009~2010年的涨价周期中，纸价于2009年二季度见阶段性底部并启动恢复性上涨，其中文化纸价格在陈羽锋执业证书编号：S0570513090004研究员025-833875112009年4月份率先见底，包装纸价格于2009年6月份见底；纸价上涨趋chenyufeng@ht

2、sc.com势持续到了2010年5月，累计涨幅为39%。造纸板块指数于2009年9月29日启动上涨，并于2010年4月21日见顶，指数累计涨幅为34%，张前0755-82492080联系人zhang_qian@htsc.com涨幅基本和纸价涨幅吻合。指数基本同步于纸价见顶；纸价高位维持阶段，指数有修复行情相关研究2009~2010年周期中，纸价在2010年4月~5月陆续见顶，见顶回调后，纸价在2010年9月份小幅恢复，价格在次一级平台区间持续到2011年81《轻工制造:文化纸涨价幅度扩大》2017.09月底。对应板块来看，指数在2010年4月22日走完上涨

3、行情，基本同步2《轻工制造:环保限产持续发酵》2017.09于纸价开启回调，7月初板块指数阶段性见底，最大回调幅度为30%；73《轻工制造:旺季涨价开启，可继续加配造月初，板块走出了一波修复行情，直至11月11日，最大修复幅度为44%。纸》2017.09本轮周期的第二轮修复行情是在2011年1月24日到2011年4月24日，板块修复幅度在25%，持续时间为3个月。行业走势图历史4Q/1Q指数和纸价走势一致，且指数以涨为主21%我们统计了2007年至今一季度和四季度板块指数和纸价的涨跌幅关系。16%其中一季度的11次统计中，纸价和指数走势一致的总共6次，占比

4、54%；11%纸价跌但指数涨的为3次，占比27%；纸价涨但指数跌的仅有2次。四季6%度的10次统计中，纸价和指数走势一致总共5次，占比50%；纸价跌但1%指数涨的总共3次，占比30%；纸价涨而指数跌仅有2次。此外，60%以-4%上情况下4Q/1Q指数录得正收益。-9%-14%4Q17纸价涨势仍将延续，板块仍有空间1609161117011703170517072016年8月至2017年9月22日，纸价累计上涨75%，同时期，造纸板轻工制造造纸Ⅱ沪深300块指数累计最高涨幅63%，前期指数基本反映了纸价上涨。但往前看，浆资料来源：Wind纸的白卡纸和文化纸价

5、格涨幅滞后木浆价格涨幅，四季度淡旺季切换叠加产业链低库存，浆纸价格具备补涨弹性；箱板瓦楞纸方面，在外废配额无新批复额度的情况下，纸价仍有来自成本端的支撑。4Q纸价延续上涨的情况下，我们判断四季度板块仍有空间。此外，基于中期供给收缩、需求增长可持续以及原材料成本端支撑，我们判断1H18纸价有望高位维持。投资建议短期白卡纸和文化纸价格调整幅度相对滞后，原材料价格支撑下旺季涨价弹性更大，推荐晨鸣纸业、太阳纸业、华泰股份和博汇纸业；箱板瓦楞纸三季度盈利弹性较高，我们预计四季度箱板瓦楞纸价格仍有来自成本端的支撑，推荐山鹰纸业，建议关注景兴纸业。风险提示：环保限产不及

6、预期，需求低于预期；外废配额审批超预期。重点推荐EPS（元）P/E（倍）股票代码股票名称收盘价(元)投资评级2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E000488晨鸣纸业18.72增持1.071.882.112.4017.119.748.687.63600567山鹰纸业5.34增持0.080.350.400.5068.5015.6613.7010.96002078太阳纸业9.36增持0.420.670.780.9222.4014.0412.0610.23600308华泰股份7.50增持0.160.540.690.784

7、7.1313.9610.939.67600966博汇纸业6.57增持0.150.640.700.8643.2710.149.277.55资料来源：华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

8、2017年09月25日纸价不改上涨趋势，板块仍有空间通过分析2009~2010年涨价周期纸价和造纸板块指数的走势关系，我们发现，纸价上涨往往伴随指数上涨，股价/纸价涨幅存在明显的相关性；从时间点上看，指数基本同步于纸价见顶。纸价见顶回落后，除非出现惯性式下跌，只要纸价能够在次一级价格区间维持，指数有阶段性修复行情。主要依据有：历

9、史纸价上涨伴随股价上涨，股价/纸价涨幅正相关。分析2009~201