油气行业产业链中期策略：稳油提气，改革提速，布局底部，关注龙头

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1、打造国内C4产业链龙头，“内生外延”齐发展，新产能预计年内释放证券研究油气产业链中期策略：稳油提气，改革提速布局底部，关注龙头证券分析师：曹令（S0360513040001）联系人：柳强2017年7月3日本报告由华创证券有限责任公司编制报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。请仔细阅

2、读PPT后部分的分析师声明及免责声明。www.hczq.com总体策略原油价格：油价短期可能主要受金融、库存及消息面等因素影响，中长期关注商品属性。OPEC减产与美国页岩油增产，此消彼长，供需再平衡道路曲折，不会一帆风顺，但持续改善。总体判断2017年油价中枢向上，Brent在45-55美元/桶左右；高库存是海绵，中长期温和上涨。当Brent油价40美元/桶时，积极关注。石油产业链：上游板块：与油价高度相关，业绩弹性大，建议油气价格低位时布局，推荐中天能源、新奥股份、中国石油炼化一体化板块：未来产能过剩，竞争加剧，三

3、分天下，一体化公司最受益，推荐中国石化（长期配置）、上海石化（现金牛），关注华锦股份（弹性最大）PX-PTA-涤纶产业链：2017年产能增速有限，未来行业集中度提高，“炼油、化工、化纤”一体化生产企业竞争优势明显提升。推荐荣盛石化（4000万吨炼油）、恒力股份（2000万吨炼油）、桐昆股份（涤纶弹性最大）C3/C4/PDH产业链：关注卫星石化、齐翔腾达、东华能源润滑油：中国润滑油发展已进入2.0时代，推荐康普顿（大行业小公司，定位中高端）油服/工程板块：底部改善，推荐中国化学（行业壁垒高，订单好转）天然气产业链：天

4、然气是能源转型过渡首选，十三五“降煤稳油提气”，消费量几近翻倍，政策利好叠加外部LNG供给宽松，利好天然气发展。推荐中天能源（油气全产业链发展）、新奥股份（新奥集团清洁能源平台），关注百川能源（煤改气）、云南能投（云南天然气发展平台）、蓝焰控股（煤层气）油气改革：市场化是大方向，任重道远，砺砺前行SECTION1原油价格：中枢向上，道路曲折1.1原油三重属性，中长期关注商品属性1.2减产协议持续VS美国页岩油增量，供需再平衡持续改善1.3高库存是海绵，中长期温和上涨大宗之王“原油”价格影响因素复杂离散发展至今，原油

5、早已不是一种简单的能源大宗商品，而兼具金融、政治、商品三重属性。价格影响因素众多而复杂，任何一个因素的变化，都可能导致油价的变化。在原油发展的不同时期，不同的属性主导着原油价格走势。分析者常常管中窥豹。我们认为，油价短期可能主要受金融、库存及消息面等因素影响，中长期主要由商品属性决定。在原油供给紧缺时，其价格主要受边际需求影响；在原油供给过剩时，其价格主要受边际成本影响。原油定价机制发展历程价格影响因素复杂离散，容易管中窥豹资料来源：华创证券资料来源：华创证券油价回顾2016年Brent原油均价为45.1美元/桶，同比

6、下跌15.8%；WTI均价为43.4美元/桶，同比下跌11.1%，均创下12年来最低水平。其中Brent最低价27.88美元/桶（1月20日），最高价56.82美元/桶（12月30日）。2017年1-6月份Brent原油均价为52.84美元/桶；WTI均价50.14美元/桶影响因素：供需再平衡曲折；产油国产量影响大；金融市场变化加剧波动。单位：美元/桶140.00布伦特原油期货结算价（连续）WTI原油期货结算价（连续）美国页岩气革命，页120.00岩油产量增加100.00阿联酋石油部长称，阿联7月OPEC原油产出314

7、0万酋将坚持实施扩张产能计11月30日OPEC达桶/日，同比增110万桶/80.00划，OPEC不减产成正式减产协议日；伊核问题解决，解禁65美元/桶60.0040.0040美元/桶11月OPEC会议决定，20.00维持原油产量不变4月17日OPEC召开冻产9月29日OPEC意外达会议，最终未达成一致成初步减产协议0.006/20/149/20/143/20/156/20/159/20/153/20/166/20/169/20/163/20/1712/20/1412/20/1512/20/16资料来源：Wind、华创证券中长

8、期油价展望减产协议不是护身符，但符合各方利益，原油供需再平衡持续进行OPEC与非OPEC联合减产约176万桶/天，占世界石油产量的1.8%以上。减产协议延长至2018年3月，目前执行情况良好，执行率大于90%。产油国财政吃力，油价回升，符合各方利益；2017Q1产油国原油收入回升。O