美国页岩油分析系列（三）：页岩油的财报密码

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1、2017年12月26日商品报告页岩油的财报密码——美国页岩油分析系列（三）郭嘉沂付晓芸电话：021-22852634电话：021-22852638邮箱：880202@cib.com.cn邮箱：880219@cib.com.cn摘要：页岩油的生产特性决定其需要持续融资。前期油价暴跌以及联储加息，使得主要融资手段从债权转为股权，但今年第二季度以来净融资额已转负。无论高油价还是低油价时期，多数页岩油公司的自由现金流均为负值，给投资者的派息也聊胜于无。通过页岩油田与传统油田盈利性，以及美股油气行业与其余三级子行业的横向对比，均表明页岩油企业盈利性非常差。2017年以

2、来资本回报率的持续下滑及派息的低位停滞，使得页岩油投资者的态度发生了明显转变——投资者要求提高分红，否则将限制对页岩油投资。尽管目前页岩油行业2018年资本支出计划尚未明显下滑，但需警惕后续页岩油分红情况改善不佳，导致融资情况恶化，进而导致页岩油企业资本支出不及预期、产量增长也不及预期的情况出现。关键词：页岩油企业，盈利性，资本支出1○C兴业研究版权所有“兴业研究”为兴业银行成员机构使用前请参阅最后一页重要声明商品报告页岩油的财报密码——美国页岩油分析系列（三）目录一、烧钱的页岩油行业........................................

3、...............................................................................41.1页岩油企业的平稳运行需要资本持续注入..........................................................................41.2股权与债权融资是常用的融资手段......................................................................................5二、页岩

4、油行业远不如想象中美好...................................................................................................72.1大量融资下页岩油企业仍是负现金流运营..........................................................................72.2传统油田项目的盈利性好过页岩油田项目.........................................................

5、.................92.3美股上市板块中油气行业资本回报率接近垫底.................................................................12三、页岩油行业变革就在眼前.........................................................................................................153.1投资者态度变化可能导致的资本支出改变....................................

6、....................................153.2页岩油企业2018年资本支出计划......................................................................................16图表目录图表1：油价、企业利润、产量关系图....................................................................................3图表2：营业开支与主营业务成本的比值................

7、................................................................5图表3：美国能源企业高收益债券发行额及收益率................................................................6图表4：不同融资方式融资情况对比........................................................................................6图表5：页岩油行业自由现金流..............

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