纺服行业消费升级深度系列一：加速演变的消费时代

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度行业深度模板加速演变的消费时代[table_indusname]策略/纺服——消费升级深度系列一研究逻辑[table_invest]0411对于国内的消费需求变化趋势的长期判断，一方面取决于居维持增持民可支配收入，而另一方面则取决于消费主体的自身特性。本文张芳首先剖析了收入和人口结构变化如何驱动消费趋势的变化，并根zhangfang@csc.com.cn据消费主体的消费观念判断了消费升级的方向。为了验证和完善010-85130961我们的

2、判断，我们借鉴了日本的消费历史，指出中日两国消费的执业证书编号：S1440510120002异同。研究助理：张溢收入水平提升，“泛90后”成消费主体zhangyizgs@csc.com.cn010-85156467从收入角度来看，我国人均收入始终保持稳定的增长，中产研究助理：陈风阶级家庭迅速崛起，从根本上保证了消费者的消费能力和消费信心。从人口来看，老龄化趋势叠加“二孩”政策导致未来人口呈现chenfeng@csc.com.cn“两头多，中间少”的结构，人口红利逐渐消失导致劳动力成本上010-86451010升，从而保证了购买力

3、。代际更替下，“泛90后”成为新一代消费发布日期：2017年6月15日主体，其消费观念和消费能力驱动消费升级。个性化、品质化、体验式、健康消费成为核心诉求市场表现[table_industrytrend]18%近年来国内人均收入的不断增长使得居民对物质文化消费13%提出了更高的需求。“泛90后”作为新一代消费主体，其追求个性、8%追求品牌的消费观念引领着消费升级的方向。品质消费、体验消3%费、健康消费成为居民消费群体的核心消费诉求，由此带来的居-2%-7%民消费结构升级将催生出一系列新生产业在未来的快速发展。16/6/1316/

4、7/1316/8/1316/9/1317/1/1317/2/1317/3/1317/4/1317/5/1316/10/1316/11/1316/12/13日本消费历史对中国的启示纺织服装上证指数根据我们的判断，当前的中国与80年代的日本不论在人口结构、经济增长还是居民的消费特征方面都有着相似之处，因此日本过去30年的消费历史可以作为中国消费市场的风向标。但是，相比于日本，中国又展现出“未富先老”的特有国情。我们认为，“未富先老”将在一定程度上缩短本轮消费升级的持续时间，使消费更快地走向成熟。请参阅最后一页的重要声明[table_

5、page]策略研究/纺织服装策略行业联合研究报告目录一、现状：“消费升级”仍是主旋律........................................................................................................................1（一）驱动：收入水平提升和人口结构变化.....................................................................................

6、...........1（二）表现：追求个性化、高品质、安全健康及精神需求满足................................................................4二、展望：以邻为镜，从日本历史看中国的消费升级........................................................................................6（一）未富先老：1979年的日本经济，1985年的日本人口结构....................

7、..........................................6（二）幅员辽阔：不同区域处于不同消费时代............................................................................................7图目录图1：中国城镇居民可支配收入和社会消费零售总额.....................................................................................

8、..1图2：上层中产阶级和大众中产阶级消费支出结构差异...................................................................................1图3：不同家庭月消费（千元）......