保险行业：定位保险行业长期投资价值的引擎

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1、HeaderTable_User8122024511186176688HeaderTable_Industry13020100看好investRatingChange.same173833535保险行业定位保险行业长期投资价值的引擎核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股从实证分析可得，对保险行业而言，影响最大的两个外生变量即保险行业监行业保险管和外围投资市场环境，而最大的内生变量在于行业需求转型带来的行业供报告发布日期2017年07月11日给端变化。我们认为在当前阶段，保险行业的周期逻辑上，将于今年三季度开始迎来确定的周期性利好，同时价值转型也将在半年报的新业务价值率

2、披行业表现露中得到印证。保险沪深300我们将来自于一行三会的直接监管定性为对金融子行业最重大的影响外生变52%量，监管环境的变化对包括保险行业在内的金融全行业资本使用效率，产品39%供给形态，企业组织架构等均形成重大影响。其中12年之后保险资金运用26%范围扩张与产品定价利率放宽，保险股出现明显波段行情。13%0%在承保端没有持续贡献利润的情境假设下，我们将保险公司理解为吸收长期负债资金的长期资产投资公司，由此股市和债市指数的变动直接影响资产负-13%债表资产端的投资资产评估，而长期债券收益率的波动又影响负债端的准备6/07116/0816/0916/1016/1116/1217/0

3、117/0217/0317/0417/05深金评估，两者共同形成对净资产的最核心影响。14年的股票牛市行情对当时板块贡献了显著的绝对收益与相对收益。资料来源：WIND度报下半年周期逻辑方面，我们将长期利率波动定义为全年保险行业财务报表变告动的根本驱动，长期利率走势将继续修复行业估值，同时在稳健假设下预期行业于三季度实现业绩释放。下半年成长逻辑方面，行业转型逻辑将在半年报披露后得到初步验证，同时个税递延养老等政策驱动释放产品创新红利。如果最终落地免税额度充足，有望一举改变我国过于依赖第一支柱社会统筹养老的现状，并将进一步促进保障类保险产品市场成熟程度。投资建议与投资标的综上所述，行业

4、周期性业绩释放将在三季度后迎来确定性利好；行业转型逻证券分析师唐子佩辑将在半年报披露后得到初步验证，同时个税递延养老等政策驱动释放产品021-63325888*6083创新红利；行业当前估值与泡沫化阶段仍存本质区别。维持行业看好评级，tangzipei@orientsec.com.cn同时建议持续关注新华保险(601336，未评级)、中国太保(601601，未评级)执业证书编号：S0860514060001及其他业内新业务价值率较高的个股。联系人张潇021-63325888*6253zhangxiao@orientsec.com.cn风险提示A股出现系统性下跌。相关报告【税延商业养老再

5、次确定试点时间表2017-07-05保险权益投资限制性政策继续出台。行保费格局持续转向，业绩释放拐点可期2017-06-14业·税延养老产品试点进度晚于预期。监管效应初现，保费格局转向2017-03-20保监出手，权益投资比例和集中度收紧2017-01-24证券保险年度策略：长期利率催化业绩拐点2016-12-22研监管升级：进一步强化险资规范性2016-12-12究全年最严：保监会叫停前海万能险业务2016-12-05报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研

6、究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle保险深度报告——定位保险行业长期投资价值的引擎目录1.寻找内含价值的长期增长影响要素..........................................................41.1.行业监管与投资市场是内含价值的最核心影响要素.....

7、...........................................41.2.周期逻辑确认向上，转型逻辑等待印证.................................................................42.行业长期敏感性因子影响逻辑分析..........................................................62.1.行业监管政策变