抓紧推进场外市场建设

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1、2010年09月02日星期四宏观经济粮价PMI近4个月首次反弹经济有望“软着陆”业内信息姚刚：抓紧推进场外市场建设平安拟控股深发展52%交易对价291亿市场评论券商：经济下滑趋缓股市维持震荡银行“大象起舞”需待何时中小板6700会不会是终点银华动态银华富裕列股基近三年冠军海外视野美联储批准中投收购大摩至多10%股份昨日行情回顾上证指数2622.88↓0.60%沪深3002884.04↓0.66%深圳成指11318.74↓0.18%上证国债126.64↑0.01%银华基金净值基金名称最新累计银华优势企业混合1.09112.7211银华保本增值混合1.00831.0083银华

2、-道琼斯88指数0.97582.7758银华价值优选股票1.45734.9309银华优质增长股票1.69043.1404银华富裕主题股票1.22802.1810银华全球优选（QDII-FOF）0.8800.880银华领先策略股票1.48151.8615银华增强收益债券1.1151.225银华和谐主题混合1.1551.235银华内需精选股票（LOF）0.9520.905银华沪深300指数（LOF）0.8840.884银华深证100指数分级1.1071.107银华稳进1.0171.017银华锐进1.1971.197银华信用债券封闭1.0201.020银华基金净值名称万份收益年

3、收益率银华货币A0.60841.479银华货币B0.67611.726宏观经济粮价PMI近4个月首次反弹经济有望“软着陆”《中国证券报》中国物流与采购联合会9月1日公布，8月份中国采购经理人指数（PMI）为51.7%，比7月上升0.5个百分点，结束了今年5月以来连续3个月下降的态势。我们认为，PMI反弹有一定季节性因素，但总体看仍然反映出经济“软着陆”的特征。具体而言，产成品去化速度加快，去库存化第二阶段深化，工业增加值同比增速回落继续放缓；新增总需求有所回升，在外需逐渐放缓的背景下，内需企稳回升；购进价格大幅提高10个百分点，既预示PPI环比见底，也印证了内需企稳回升。

4、经济总体运行平稳7月份PMI为51.2%，8月份PMI略升0.5个百分点达到51.7%，扭转了连续3个月下降的趋势。尽管面临库存周期回落和此前主动调控的双重因素，但中国经济运行平稳，将会“软着陆”。不可否认，8月份PMI回升具有一定季节性因素。历史数据显示，8月份PMI数值一般高于7月份，即使在2008年经济下滑时期，当年8月份PMI环比也维持走平。2010年8月份PMI比7月份高出0.5个百分点，略低于往年水平，但考虑到数据公布从2005年开始，中国经济恰逢增长时期，而当前中国经济处于全球金融危机之后的第二年，0.5的上升幅度符合预期。经济“软着陆”的判断还基于新增需求

5、出现转机。一方面，PMI新订单-PMI产成品库存从7月份的1个百分点大幅回升至6.2个百分点，其中新订单上升了2.2个百分点，产成品库存下降了3个百分点；另一方面，以PMI新订单-PMI新出口订单表示新增内需，以PMI新出口订单表示外需，我们发现外需小幅回升的同时内需明显回升。随着三四季度海外经济补库存结束，中国出口全年增速将回落至10%-15%，按照“投资出口加减法”的调控思路，我们预计与二季度相比，下半年内需将显著回升。当然，我们并不认为PMI就此重拾升势，地产投资下滑和外需减弱，仍然威胁着经济增长。工业增速下滑趋缓以2009年第四季度经济增长12.10%为标志，本轮

6、经济反弹见顶，回落因素中“去库存”力量不可忽视。数据显示，2010年8月份产成品库存大幅下降3个百分点至46.9%，而原材料库存小幅回落0.5个百分点至47.3%。我们认为，中国去库存化进程进入深化阶段，随着原材料库存企稳，中国经济环比增速触底。按照经典的去库存理论，去库存将从中上游开始，然后向下游蔓延。2010年1月份PMI原材料库存达到峰值52.20%，其后开始去库存化过程；2010年6月份PMI产成品库存达到51.30%，其后开始去库存化过程。从8月数据看，PMI原材料库存-PMI产成品库存已经转负为正，这或许表明8月份的工业增加值同比增速下滑态势继续放缓。从行业上

7、看，非金属制品行业订单持续较高、产成品库存下降，类似的行业还包括医药、化工、专用设备、电气机械和造纸等，说明这些行业下游需求支撑较强因此去库存化进展得较为顺利。除此之外，食品、饮料订单非常高，产成品库存略有下降，但幅度略小。价格上涨缺乏支撑从各分项数据看，PMI购进价格指数上涨10个百分点最为引人注意。8月份PMI购进价格指数为60.50%，而7月份仅为50.40%。其中，前期下跌较大的石油化工、钢铁金属、化纤橡胶价格涨幅居前。中间品和生活消费品类企业均达到60以上，其中食品加工业高达71.5%，原材料与能源和生产用制成品类企