对电力上市公司融资结构的分析论文

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1、对电力上市公司融资结构的分析论文【摘要】融资结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值及企业行为特征，而且影响企业的治理结构，合理的融资结构，有利于规范企业行为、提高企业价值，进而影响一个行业，甚至一个国家或地区的总体经济增长和稳定。当我国电力企业新一轮的改革帷幕已经拉开的背景下，本文对电力上市公司融资结构的讨论显得尤为重要。【关键词】融资结构电力上市公司12003年以来，全国缺电现象日益严重.freelandTheEomg二、电力上市公司融资结构的总体特征。按照现代资本结构理论，由于负债融资具有抵税、约束、降低代理成本和传递有用信息等的作用，企业的融资应遵循“

2、啄食”顺序，即内部融资优先，债权融资次之，外部股权融资最后。这一“融资定律”在西方发达国家得到了普遍验证；而我国恰恰相反，上市公司表现出一种强烈的股权融资偏好。与全国上市公司相类似，我国电力上市公司外部资金来源具有典型的“轻债务融资重股权融资”特征，如表二所示：表二2000—2003年全部上市公司与电力上市公司平均资产负债率的比较（％）2000200120022003平均电力企业39.2637.9940.7743.9440.49全部上市公司45.4450.964.7754.4653.89资料《中国证券报》由表二可看出，总体上电力行业上市公司的资产负债率为40

3、.49%，低于全部上市公司的平均值53.89%，2002年后虽有所上升，但还是远远低于全国平均值。在负债融资结构方面，电力上市公司长期负债约占其总负债的20%，其余的负债均为短期负债。这说明上市公司举债更多时候是为了应付日常周转需要，而长期项目投资在很大程度上是依赖股权融资，同时也说明上市公司在出现资金紧缺时首选短期负债融资。从融资顺序上来看，电力上市公司依然表现出与“啄食顺序原则”相反的现象，先股权融资，再短期债务融资、长期债务融资和内源融资；从资金结构上看，资金来源单一，股份大多由国家持有，企业资本活力不足；从融资成本上看，企业内部融资成本最低，债务融资

4、成本次之，进行股权融资的成本最高，因此，现行的融资顺序并不是上市公司在资本市场上的最优决策；从企业发展来看，企业内部资金筹集比例低，企业自我积累能力、自我扩张能力和自我发展能力较弱，对外融资依赖度高。三、优化电力上市公司融资结构的对策。近几年，我国电力工业已进入了一个新的发展阶段，且随着我国国民经济的不断发展，电力工业的地位和作用比以往任何时候都更加重要和突出，因此，为了满足社会发展需要，建设充足的发电容量，推进电力基础设施扩建和升级已成为当前电力改革的任务之一。要完成这些任务和改革，需要给电力企业注入大量的资金，而资金的来源不应局限于现有的贷款方式和上市融

5、资，而应开辟融资新途径，优化企业资本结构，达到最佳资本结构（OptimumCapitalStructure，指公司在一定时期，使其加权平均资本成本最低，同时公司价值最大的资本结构。）另外，电力上市公司的这种“重股轻债”的状况，不仅对资本的使用效率有不利影响，而且打击了投资者的积极性，同时也对公司的治理结构存在不利影响，因此，应针对此种情况积极采取相应的措施使其资本结构最优化。1、大力发展企业债券市场。企业在不同的生产环境和生产阶段，所需资金的期限不同，愿意支付的融资成本和承担的义务与风险也不同。债券市场和股票市场的协调发展是企业多渠道、低成本筹集资金的市场基

6、础，也是平衡债权和股权约束、形成有效企业治理结构的必要条件。但是，我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡。与股票迅速发展形成鲜明对照的是我国债券市场的缓慢发展，大部分企业无法通过债权进行直接融资。企业债券市场的不成熟主要体现在以下两个方面：一是法规滞后。目前债券发行的主要法规是1993年制定的《企业债券管理条例》，条例中规定，企业债券的利率不得高于银行同期限居民储蓄定期存款利率的40%。根据此规定，企业债券的利率即使按政策的高限发行，由于企业债券尚需交纳利息税、支付发行成本，结果其实际收益与国债相差无几，与国债的低风险相比，企业债券的收益对投资者无吸引力；

7、二是企业债券上市的规模小。目前上市交易的企业债券只占少数，还有许多发行债券的企业未在证券市场上市交易，债券的流通性不高。基于以上两方面的原因，就安全性、流通性、收益性三方面综合而言，投资者并不看好企业债券，使得这种在西方国家最重要的一种融资方式在目前中国的证券市场上尚处于襁褓之中。因此，上市公司只能更多地选择增发、配股等股权融资方式。事实上，一个成熟的资本市场，债券市场占有十分重要的地位。企业债券不仅受到发行人的偏爱，且被管理层作为一种合理调配资金资源，促进企业提高经营效率的重要手段。在西方成熟的证券市场，债券市场的融资规模都远远大于股票市场，如美国证券市场

8、的这一比例约为3.5∶1。电力行业一直具有收益稳、风