上市公司盈利预测信息披露：动因、质量与监管论文

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1、上市公司盈利预测信息披露：动因、质量与监管论文.freelmerman（1986）在《实证会计理论》中也论述了盈利预测能够传递有关现金流量的信息，可以作为未来现金流量的替代。盈利预测信息的有用性还表现在：有助于降低公司管理当局与外部信息使用者之间的信息不对称，一定程度上减少用于信息生产、传播、分析和解释的资源耗费，以及信息管制和私人搜集信息的成本；有助于防止内幕交易，从而消除一些投资者利用优势地位获取未公开信息而做出侵害其他投资者利益的行为；能弥补会计信息的效用与用户的决策之间的差距（蒋义宏，2002）。由于盈利预测信息的

2、主要特点是预测主体往往缺乏现有数据来证实其预测的准确性，主要基于主观估计和评价，是一种事前信息，具有内在的不确定性、风险性，提供者在充分揭示这种风险的前提下，信赖与否以及多大程度上信赖完全是投资者个人的选择。证券监管者和立法者所能做到的是如何保证公司披露的盈利预测信息建立在合理的基础之上，并且本着诚实信用的原则披露。在市场经济成熟的国家，基于证券市场对信息的有效需求和完善的证券法规的制约，盈利预测信息的提供者有公司管理当局和财务分析师。我国由于证券市场起步较晚，发展不成熟，目前市场上公开的主要是公司管理当局提供的预测信息，

3、财务分析师预测没有形成规范的市场供给，即使有，也是对内提供，没有正式公开的财务分析师预测信息。下面仅就企业管理当局披露盈利预测的相关问题进行分析论述。二、盈利预测信息披露动机分析投资者保护原则和效率原则是信息披露制度的两项基本原则。信息披露制度应适当权衡保护投资者与降低发行人披露成本之间的关系，在保护投资者利益的前提下，减少不必要的披露要求，提高信息披露制度的整体效率。强制披露盈利预测信息能确保投资者及时获取所需信息，有助于提高证券市场的有效性。但在盈利预测信息对企业不利或涉及企业过多商业秘密时，强制披露要求会促使企业管理

4、当局操纵盈利预测，提供虚假预测信息，误导投资者。这样的结果是，盈利预测信息逐渐失去在证券市场中的应有作用，证券市场的有效性也受到影响。自愿披露制度安排能够在一定程度上缓解企业管理当局操纵盈利预测信息，这也是目前大多数国家和地区对盈利预测信息采用自愿披露制度安排的原因。国外有关企业管理当局自愿披露盈利预测信息的动机理论主要有：代理理论。公司越大，代理成本越大，而代理成本越大则公司管理当局越可能通过主动提供盈利预测信息来降低其代理成本（Gaber，，1985）。信息均衡理论。自愿披露其盈利预测信息的公司，往往有较好的业绩表现，

5、相反，获利能力较差的公司往往不会主动披露其盈利预测。公司管理当局具有减少存在于股东之间信息不对称的动机。当公司管理人员从他们自己的预期中观察到财务分析师预测的重大偏差时，他们也会主动披露盈利预测以影响市场预期（Han，1994）。新资本需求假说。公司管理当局披露盈利预测信息的原因之一，是希望吸引新的资本投入公司运营。新资本需求是美国公司管理当局主动向外界披露盈利预测信息的决定因素（Ruland，TungandGeorge，1990）。以上介绍的几个有代表性的实证研究结果表明，公司管理当局披露盈利预测信息的直接效益是明显的。

6、比如，企业对外筹集资金，如果提供的盈利预测反映了公司良好的盈利能力，企业就可能以较低的资金成本筹集到所需资金；当企业面临被兼并和被收购的危机时，可以通过盈利预测信息来进行反兼并和反收购。良好的盈利预测有助于维护和提高公司股票的价值，树立企业良好的形象，在激烈的市场竞争中处于优势，从而获得间接效益。当然，公司管理当局披露盈利预测信息相应要发生成本，直接成本主要包括盈利预测编制成本、审核费用等，间接成本主要指披露的盈利预测信息有重大偏差时，公司可能遭受法律诉讼而发生的或有费用或损失以及公司披露盈利预测信息的外部性所带来的潜在损

7、失（徐宗宇，1998）。这些成本因素又阻碍了盈利预测信息的供给。总之，自愿披露盈利预测信息，是公司做出的一种向市场显示证券价值的努力。公司良好、诚信的形象，可增加投资者信心，降低其筹资成本和代理成本，促进企业价值的增大。盈利预测信息的供需均衡应当符合成本效益原则，从理论上讲，只要效益大于成本，就应当提供盈利预测信息。三、盈利预测信息披露的监管由于“经济人”的自利动机，企业有一种“报喜不报忧”的天然倾向。公司管理当局可能为了自身利益操纵盈利预测，而任何的欺诈又会使向市场显示证券价值的努力落空，并增加向市场显示可信赖证券价值的

8、成本。因此，披露盈利预测信息的合适种类和数量在留给市场决定的同时，还需要证券监管部门和立法者制定相应的规范和法律制度，来保证披露信息的质量，保障投资者利益。徐宗宇（1998）研究指出，为了防止公司管理当局的机会主义行为，减少其操纵盈利预测信息的行为，市场管理要求：（1）盈利预测必须具备鉴证功能，鉴证功能