牛市熊市下股市惯性反转效应实证分析

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2、有般市场假说(EMH).予以极大冲击。惯性投资张滑(2∞，5)等均证明中困股市短期内存在惯性姓应，长期内策略也叫动最(Momentum)投资策略，是指购买过去一段时期反转嗷眠的存在。贺学会、陈谛(2刷)则首次全面地检验了我中表现最出色的股票-一-赢者组合，并卖出表现最糟糕的股国沪深两市在不同市态(牛市、熊市)下我国股市的惯性效应。禀…~输者组合，形成赢『输组合，如果赢E输组合的收蘸为他们研究发现，在1叫-4周内，股市中再在惯性效应;在熊市中，正，说明股市存在惯性敷应，购买赢忡输组合可以获得惯性利A存在反转般应。但贺文尚且存在不足:其对沪棵

3、树市分开检润;反之，则说明存在反转嗷服。验;施取的形成期和持有期均为1到4周，时间太短，根据朱文DeBondtandThaler(1985牛市熊市下股市惯性反转效应实证分析牛市乡之审7股市惰性~结欲法实证令祈罗剑朝魏晓毋幽幽、事11黯市的研究发现了惯性嗷应的碍在。Rouwenhorst(1师8)利用J←惯性和反转现象的发现，表明股旗市场并非无规律可导，伊deesh和Titman(1993)的方法发现欧洲十二国的股骥市场也股票收益是可预测的。惯性和反转现象的发现，表明股票市场存在惯性嗷脏。Rouwe由orst(1999)证明在一些新兴市场也

4、砰并非无规律可号，股慕收益是iiJ预测的。对传统的金融现论，在惯性利润。朱战字等(2∞3)、刘博、皮天窗口:(07)、马蹦群，尤其是传统的有般市场假说(EMH).予以极大冲击。惯性投资张滑(2∞，5)等均证明中困股市短期内存在惯性姓应，长期内策略也叫动最(Momentum)投资策略，是指购买过去一段时期反转嗷眠的存在。贺学会、陈谛(2刷)则首次全面地检验了我中表现最出色的股票-一-赢者组合，并卖出表现最糟糕的股国沪深两市在不同市态(牛市、熊市)下我国股市的惯性效应。禀…~输者组合，形成赢『输组合，如果赢E输组合的收蘸为他们研究发现，在1叫

5、-4周内，股市中再在惯性效应;在熊市中，正，说明股市存在惯性敷应，购买赢忡输组合可以获得惯性利A存在反转般应。但贺文尚且存在不足:其对沪棵树市分开检润;反之，则说明存在反转嗷服。验;施取的形成期和持有期均为1到4周，时间太短，根据朱文DeBondtandThaler(1985)在对费国股市过度反应的检验的结论，惯性效应只存在于四周以内，所以贺文的结论在一定中发现反转嗷应的带在。Jegedee由handTitman(1993)对美国股程度上以偏盖全，无法发现长期鹉势;且对于存在惯性嗷应原阳等附版1阳市.1日可袖就蓝杳芜湖副部了叶飞布鲁黯航班

6、75版到销活丑跺闹翻辄制约市场机制在证券市场运行中的作用，影响了市场敷率，降首先，果用发行注册制。作为新设立的创业板市场，运行上强低了流动性。其段，在倍息披露方丽。在尊集中，创业板的信息立于主板市场，果取市场化的运作方式，与国际上股票的发行披路基本与主板的相关规定相同。而由于创业板市场风险较制度接轨，即果用注册制，股联发行人只需要哥在监管部门注册大，摆保证其发挥定价功能，引导资金合理梳动，优化资摞配后即可发行1:市。其次，究券公司法人常理结构。通过构建科撮，提高市场运行敢率，必须提高借息披露的要求。学合理的法人治理结构，提商上市公司的管理

7、质最和内在质(三)交易制度再在缺陷。目前，挽回证券市场所果用的变地，切实保障投资者的合桂权益，从而促进市场规艳、稳健、高易制度是指令驱动制或称竟价制。其特征是开市价格由集合效利有序温行。第三，完善倍息披鳝制度。从制度上对上市公竞价形成，随后交易系统对不断进入的投资者交易指令按价词信息披露的频度、标准、拖罔作出特别规定。通过不断强化格与时间优先原则排序，将买卖指令配对宽价成壳。其优势是上市公司惰息披露制度，增加倍息披露的频度和带度，提高上交易直接，但最大缺陷是无法保证市场的流动性和稳定性。由市公司运作的透明度，切实保护中小投资者的合法权益。

8、于中小企业板块的上市公词大多资产规模偏小，组青年限较(二三)宪静交易制度，引人做市商制度。针对中小企业股市姐，无力承担较大的市场风险，阳市场上班通股份又较少，如存在的流动性、稳定性差这一特点，