我国债务置换与美国qe的比较

《我国债务置换与美国qe的比较》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。

1、2015年第16期（总第124期）国际金融研究所2015年5月29日Ω中银研究产品系列我国债务置换与美国QE的比较●《经济金融展望季报》＊及其影响●《中银调研》●《宏观观察》●《银行业观察》●《人民币国际化观察》随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债务置换和债券发行终于拉开了序幕，引起了市场的高度关注。债务置换是我国地方财政收支压力上升、经济下行风险增大等背景下，政府创造性地纾解当前财政困局和稳增长的重要举措。我国债务置换与近年来西方国家实施的量化宽松（QE）政策有本质区别，不应将两者简单地类比甚至等同。债务置换对地方政府、商业银行

2、和债券市场有不同的影作者：周景彤中国银行国际金融研究所电话：010-66592779响。下一步，促进地方债务置换顺利进行要兼顾解决短期问题和促进中长期改革，坚持积极稳妥原则，加快信息披露、审计、信用评级等诸多制度基签发人：陈卫东审稿：宗良周景彤础设施建设。联系人：梁婧李艳电话：010-66594097＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料0宏观观察2015年第16期（总第124期）我国债务置换与美国QE的比较及其影响随着江苏省成功发行首批地方债，我国地方债务置换和债券发行终于拉开了序幕，引起了市场的高度关注。债务置换是我国地方财政收支压

3、力上升、经济下行风险增大等背景下，政府创造性地纾解当前财政困局和稳增长的重要举措。我国债务置换与近年来西方国家实施的量化宽松（QE）政策有本质区别，不应将两者简单地类比甚至等同。债务置换对地方政府、商业银行和债券市场有不同的影响。下一步，促进地方债务置换顺利进行要兼顾解决短期问题和促进中长期改革，坚持积极稳妥原则，加快信息披露、审计、信用评级等诸多制度基础设施建设。一、何谓债务置换？2015年3月，经国务院批准，财政部下发了1万亿元地方政府债券置换存量债务额度，置换范围是2013年政府性债务审计确定的、截至2013年6月30日的地方政

4、府负有偿还责任的存量债务中、2015年到期需要偿还的部分。地方债务置换其实就是指在财政部甄别存量债务的基础上，把原来地方政府的短期、高息债务（包括银行贷款、BT、城投债、信托融资等）换成中长期、低成本的地方政府图1：2015年各省债务置换额度（单位：亿元）9008007006005004003002001000江苏湖北四川广东浙江北京上海贵州山东辽宁河南云南重庆河北安徽湖南福建江西陕西吉林广西天津新疆甘肃山西海南青海宁夏内蒙古黑龙江资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所12015年第16期（总第124期）债券。1万亿元的总债券额度

5、占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%，各地区的债券置换额度按照各地2015年到期债务和全国统一比例（53.8%）进行测算和分配（图1）。二、债务置换是以“时间换空间”，创造性解决当前财政困局的重要举措（一）债务置换有助于减轻地方政府偿债压力、缓释财政金融风险随着经济增长放缓和房地产市场调整，地方政府财政收入增速大幅下降，2015年前4个月地方财政收入同比增速从过去的两位数降低到7.7%，比去年同期放缓3.6个百分点，国有土地使用权出让收入累计同比下降38.2%。在收入增速降低情况下，新预算法、43号文的出台和实施也使得地方

6、政府难以通过平台公司和非标融资获取资金。同时，地方政府债务以贷款、BT、信托、城投债等为主，举债主体主要是融资平台公司，由于无法享受高信用等级，融资成本普遍高于政府债券利率（图2），地方政府债务偿还压力较大。2014年，全国地方政府到期债务占地方收入的比重为18.6%，其中部分地区到期债务量占当年的收入比重较图2：不同债券到期收益率（1年）（%）1098765432102010-08-162011-08-162012-08-162013-08-162014-08-16地方政府债国债城投债(AAA)信托产品非证券投资类信托平均资料来源：

7、Wind，中国银行国际金融研究所2宏观观察2015年第16期（总第124期）高，最高达到76.3%（图3）。此外，根据审计署数据，截至2012年底，有3个省级、99个市级、195个县级、3465个乡镇政府负有偿还责任债务的债务率高于100%。其中，有2个省级、31个市级、29个县级、148个乡镇2012年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%，部分地区地方政府债务违约的风险较大。这些数据表明，在经济下行压力大，财政收入大幅放缓背景下，财政金融风险在断加大，债务置换能有效缓解当前面临的不断增大的财政金融风险。图3：2014年各省到期

8、债务与政府收入的比重80%70%60%50%40%30%20%10%0%山西山东广东宁夏天津福建海南河南新疆甘肃浙江江西安徽湖南江苏河北全国陕西广西云南辽宁重庆四川上海湖北吉林北京青海贵州黑龙江内蒙古资料来源：Wind，