大消费行业中期策略：三四线城市助推消费复苏，国内外历史演绎行业轮动

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1、若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本内容目录若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本一、消费提振我国经济，渠道下沉释放三四线活力7（一）社会零售双位数增长：线下渠道复苏，线上较快增长7（二）目前趋势：消费升级大势所趋，渠道下沉释放三四线活力81.人均收入稳步增长，消费升级大势所趋82.本轮消费复苏，三四线升级是主力93.线上线下渠道齐下沉，助力三四线消费活力释放104.三四线消费品牌化，为上市公司创造更多空间11（三）以史为镜：我国2004-2010年的消费周期回顾121

2、.食品饮料优先回升，休闲服务增速滞后132.行业行情轮动仍然类似，休闲服务滞后一年左右14（四）他山之石：美国的长周期消费增长151.美国消费周期中食品饮料优先回升152.消费增长助推酒店住宿业快速发展163.美国购物中心快速兴起16二、大消费行业上市公司估值与业绩17（一）大消费行业业绩增速明显改善17（二）大消费龙头业绩良好，部分行业龙头估值仍然较低18三、大消费部分子行业分析19（一）食品饮料：看好品牌下沉、大众化定位的食品饮料公司191.行业零售及景气指数平稳回升，但产能调整持续192.白酒：2017Q4起行业销量下滑，高端白酒价格持续提升203.啤酒：

3、关注产能调整下的龙头204.葡萄酒：进口葡萄酒持续冲击国内生产商215.乳制品：乳制品产量稳步增长，消费升级促品类高端化226.肉制品：行业产量快速提升，原材料价格处于历史低位227.调味品：市场逐步集中带来龙头机遇23（二）纺织服装：线上线下稳步增长，关注业绩拐点及棉价中期上升241.线下零售底部回升，品牌净关店阶段基本结束242.网购用户稳步增长，线上渠道快速扩张253.纺织服装景气回升，库存压力保持低位264.国内意向植棉面积减少，预计棉价中期上涨，关注棉纺龙头27（三）旅游行业：供需结构优化，长期发展无忧291.宏观经济向好，旅游行业供需结构优化，中长期

4、发展无忧292.自然景区VS休闲景区业绩增长驱动力313.免税：好行业、好赛道324.出境游：行业拐点已至，长线逻辑向好335.酒店：供需改善是核心，行情已进入ADR提升阶段34四、投资建议与推荐、关注公司37五、风险提示38图表目录图1：2010年至今社会消费品零售总额维持双位数增长7若出现数据缺失，图表错位，可加微信：535600147，凭下载记录截图索取pdf版本图2：最终消费支出对经济增长贡献占比缓慢增长7图3：2015年至今城镇居民消费支出及其增长7图4：2015年至今城镇居民消费支出结构7图5：限额以上企业零售额缓慢提升8图6：全国百家零售企业零售额

5、稳步回暖8图7：2010-2017年网络购物用户规模8图8：2010-2017年网络购物市场规模快速发展8图9：城镇居民人均可支配收入稳步提升9图10：我国城镇农村居民家庭恩格尔系数9图11：我国生活用纸消费量及市场规模9图12：2017年社会零售总额增速9图13：近四年部分三四线城市GDP及其增长10图14：农村居民家庭人均纯收入及其恩格尔系数10图15：近两年我国移动购物人群地理分布10图16：近四年年我国农村电商市场规模10图17：拼多多与京东的用户地理位置对比11图18：我国主要综合电商APP日活跃用户数量统计（百万人）11图19：2014年至2017年

6、中国大陆新开业奥特莱斯所在城市级别分布11图20：前20品牌建材销量中三四线消费占比快速提升12图21：近四年安踏体育营收增速与二三四线城市社会零售额增速12图22：三四线城市人口VS一二线城市人口12图23：一至五线城市社会消费品零售额情况12图24：2000年至2016年社会消费品零售额同比增长13图25：2003年至2013年我国消费者价格指数变化13图26：2004年至2009年食品饮料、服装社会消费品零售额同比增长13图27：2005至2009年部分SW行业报告期营收及净利润增速14图28：2005年至2009年部分SW行业累计超额收益率14图29：我

7、国与美国人均消费支出对比15图30：1970年至1990年美国零售销售增长情况15图31：1967年至2000年美国整体零售额增长率变化以及食品饮料、酒店专卖店、服装配饰店零售增长率情况.............................................................................................15图32：1970年至1990年美国零售销售增长情况16图33：1970年至1990年美国零售销售额年复合增长情况16图34：1978年至1990年美国酒店房间数量16图35：1976年至199

8、0年美国酒店住宿销售额1