影响上市公司股票价格的会计信息分析

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1、影响上市公司股票价格的会计信息分析　　【摘要】自20世纪60年代以来，国内外许多学者就“会计信息与股票价格变化的相关性”做了大量理论上和实证上的探索、研究，得出了比较一致的结论：会计信息与股票价格变动存在着“显著的统计相关性”。在前人研究的基础上，梳理出反映上市公司盈利能力、偿债能力、发展能力和获利能力的四大类会计信息的七个指标，采用经典多元回归模型，分析出其中的每股收益、每股净资产、每股经营现金流量和经营活动产生的现金流量净额增长率四个指标是显著影响上市公司股票价格的会计信息，以期在会计信息使用者对上市公司股票价值评价方面有所帮助。　　【关键词】会计信息；股

2、票价格；显著性；影响；回归模型　　一、引言　　宏观环境，诸如新的经济法律法规的出台与调整，税收政策、财政政策、货币政策的变化，国家行业发展政策的调整等，无疑都会对上市公司股票价格产生很大的影响。但是，对一个成熟的、发展平稳的股票市场来说，制约股票价格的主要因素应该是上市公司管理层的战略设计、经营管理、市场销售、重大投资、发展能力与潜力、现金流量等这些微观环境因素，而这些信号的传递主要集中在上市公司披露的财务报告，它承载着报告使用者需要的大量会计信息。正确解读、分析并利用会计信息，在这些纷杂的会计信息中梳理出对股价变动影响显著的信息，并为信息使用者所用，正是本文

3、的研究目的。　　二、文献综述　　自20世纪60年代以来，关于上市公司会计信息对股价影响的研究方兴未艾。国内外很多学者都在这个方面进行了不懈的探索。　　Beaver（1968）以非正常报酬率的方差作为研究指标，结果发现会计盈余信息的披露的确向证券市场传递了新的信息。这一研究有力地支持了Ball和Brown（1968）的研究成果：会计盈余变动的符号与股票价格变动的符号之间存在着显著的统计相关性。　　在我国，1997年吴世农和黄志功首先以实证分析法研究了会计盈利信息报告与股价的关系，可视为国内研究的开山之笔。赵宇龙（1998）借鉴Ball，Brown（1968）的研

4、究方法对会计盈余的价值相关性进行实证研究，检验结果表明：会计盈余信息的披露随着非正常报酬率同方向、同性质地变动，说明会计盈余信息对投资者决策和交易行为产生了实质性的影响。紧接着，陈晓、陈小悦和刘钊（1999）以交易量为基础，运用回归分析方法研究会计信息对股价的影响，结果发现股价对盈余公告当天有显著反映。　　进入21世纪，由于Ohlson模型的应用，运用计价模型来研究会计信息价值相关性已成为一种趋势。王建刚、许晓芳（2010）运用了盈余资本化模型研究中小企业板934个样本会计盈余与股价的相关关系，通过分析得出我国中小企业板相对于沪市更能反映出会计盈余与股价的相关

5、性。　　本文在前人研究的理论基础上，选择了沪深二十家服装纺织行业上市公司为样本，采用经典多元线性回归模型，分析对股票价格影响显著的、具体的会计信息，达到比较正确地评价上市公司股票价值的预期。　　三、模型建立　　（一）样本选取　　1.股票的价格对财务业绩的反应平缓　　华泰证券研究机构的研究成果表明：财务业绩对股价表现的影响强度随着时间的推移而变化。财务业绩对传播与文化业、金融业股票价格的影响力表现为集中地爆发。对这些股票，应当关注财务业绩影响力爆发时股价的表现。而制造业、地产业、农林牧渔业等行业，财务业绩对股价的影响力释放就比较平缓，影响力的持续时间也较长。对于

6、这些股票，应当在业绩公告后的一段时间内持续关注其股价表现。　　服装纺织业属于制造业，截至2012年4月30日，各大上市公司2011年年报已全部出炉，中期财务报表在8月底陆陆续续全部报出，所以本文股票价格选取2012年4月30日到8月31日的加权平均值，很好地利用了服装纺织业财务业绩对股价影响力释放比较平缓这一特点。　　2.高回报行业的上市公司　　据《证券日报》市场研究中心与同花顺IFIND统计，黑色金属、交通运输和轻工制造业这三类行业的加权平均股利支付率最高，属高回报的典型行业。所以本文选取了轻工制造业中非亏损的二十家纺织服装上市公司作为样本。　　3.稳健发展

7、的行业　　中国是纺织品生产和出口大国，服装纺织工业在全球纺织贸易市场占有1/3左右的份额，解决了1.97亿人口的就业问题，在中国国民经济发展中占有重要地位。继2000年亚洲金融危机结束十多年周期性发展历程，我国服装纺织工业再次经历调整、积累、淘汰和发力的产业演进过程，已形成的竞争优势十分明显：具备世界上最完整的产业链，最高的加工配套水平，众多发达的产业集群地，特别是企业在知识产权创造和运用能力上有了大幅提升，应对市场风险的能力不断增强，给行业保持稳健的发展步伐提供了坚实的保障。由此可见研究服装纺织制造业对股票投资者来说很有必要。　　4.非会计信息影响的基本一致

8、性　　正如前文所述，股价的波动既受微观