企业项目投资现金流量估算探析

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1、企业项目投资现金流量估算探析　　【摘要】现金流量估算是项目投资决策评价的重点和难点。文章从三个方面对项目投资现金流量的估算进行了研究和探讨：首先剖析了现金流量的含义及构成；其次重点分析了现金流量估算的相关性原则和若干要点；最后通过具体案例分析了现金流量估算的总量法和差量法。　　【关键词】现金流量；现金流入；现金流出　　项目投资是指企业以形成或扩大生产经营能力为目的，以特定项目为投资对象，直接与固定资产新建或更新改造相关的对内长期生产性投资，如购置机器设备、研究与开发等。项目投资具有投资回收期长、投资风险大、资金投入多、对企业影响深刻等突出特点，

2、因此对企业具有重要的战略意义。在项目投资决策评价中，由于现金流量指标更符合财务管理的价值理念，更具有客观性和可靠性，因此通常作为项目投资决策评价的依据。如何正确认识并科学估算项目投资的现金流量，是企业项目投资决策评价的关键和难点，本文着重对这一问题进行分析和探讨。　　一、项目投资现金流量的含义及构成　　所谓现金流量，是指项目投资所引起的企业现金支出和现金收入的增减变动量。这里的“现金”是广义的现金范畴，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目所需投入的非货币资源的变现价值，而不是其历史成本（账面价值）。其中，非货币资源的变现价值是指投入项目不具有

3、货币形态的厂房、设备、原材料等资源出售变现的现时价值。　　新建项目的现金流量包括现金流出量（CO）、现金流入量（CI）和现金净流量（NCF）三个构成部分。　　（一）现金流出量（CO）　　现金流出量是指项目投资引起的企业现金支出的增加量。一个项目投资的现金流出量主要包括以下内容：　　1.固定资产投资　　固定资产投资主要由工程费用、工程建设其他费用、预备费用等构成。工程费用是指项目工程建设的主体费用支出，如新建车间的土建工程费用、引进生产线的购置费用以及安装调试费用、设备基础费用等。工程建设其他费用是指从项目设计施工到竣工投产整个建设期内，除了工程

4、主体费用支出外，使项目达到设计生产能力、开展正常生产运营所发生的各项合理而必要的费用之和，如工程前期准备费、办公费、监理费、保险费、管理费等。预备费用包括基本预备费用和涨价预备费用。　　2.无形资产投资　　无形资产投资包括项目所需要的土地使用权投资、商标权投资、专利权投资、非专利技术投资、特许权投资等。　　3.递延资产投资　　递延资产投资包括开办费投资和其他递延资产投资。其中，开办费投资是指项目从批准筹建之日起，到开始生产、经营（包括试生产、试营业）之日止的筹建期间中发生的人员工资、差旅费、印刷费、注册登记费、办公费、培训费以及不计入固定资产和

5、无形资产购建成本的汇兑损益和利息支出等费用。其他递延资产投资包括经营租入固定资产的改良支出投资等。　　4.流动资金投资　　流动资金投资又称为营运资金投资，是指一次或分次投放于投资项目的流动资产（现金、应收账款、存货等）增加额。流动资金一经投入，便在整个经营期内围绕项目的生产运营进行周而复始的循环周转，当项目处于终结点时，所有垫付的流动资金都将退出周转，资金得到收回，并用于其他投资方向。　　（二）现金流入量（CI）　　现金流入量是指项目投资引起的企业现金收入的增加量。一个项目投资的现金流入量主要包括以下内容：　　1.营业现金流入量　　营业现金流入

6、量是指项目投产后，开展生产经营所增加的营业收入与付现成本的差额。在估算税后现金流量时，因为所得税是一项现金支付，应当作为估算营业现金流入量的一个减项。　　营业现金流入量的估算公式，可以有以下三种形式：　　营业现金流入量=营业收入-付现成本-所得税　　（1）　　营业现金流入量=营业收入-付现成本-所得税=（营业收入-营业成本-所得税）+折旧=税后净利+折旧（2）　　营业现金流入量=（营业收入-营业成本-所得税）+折旧=（营业收入-付现成本-折旧）×（1-所得税税率）+折旧=营业收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+折旧×所得税税

7、率（3）　　上述三个公式，是相互贯通的。其中，最常用的是式（3），因为企业所得税税额的计算基础是企业的利润总额，而在进行现金流量估算时，并不直接获得企业的利润总额及应缴的所得税税额，因此式（1）和式（2）不便于直接运用。式（3）并不需要知道企业的利润总额是多少，直接计算税后收入、税后付现成本和折旧抵税，更为方便、快捷。　　2.回收固定资产残值　　回收固定资产残值是指当项目处于终结点时，将项目进行出售变现或报废清理所形成的残值收入。　　3.回收流动资金　　回收流动资金是指当项目处于终结点时，将流动资产项目收回或出售变现所形成的现金流入量。　　在进

8、行项目财务可行性评价时，将在终结点回收的固定资产残值和流动资金统称为回收额。　　（三）现金净流量（NCF）　　现金净流量是项目计算期内某年现金流入量与