ciia201303试卷ii

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1、试卷II：固定收益估值与分析衍生产品估值与分析投资组合管理问题最终考试2013年3月_________________________________________________________________________________________SSFPQuestionsExaminationModule5-2000-FA&PMPage1/6问题1：固定收益估值与分析（29分）你在一家投资顾问公司中负责债券研究。在对政府债券市场进行分析后，你得到如下一些信息：表1：即期利率，远期利率和贴现因子到期期限（年数）即期利率远期利率贴现因子11.655%1.655%

2、0.983721.953%2.252%0.962132.268%2.900%0.9349：：：：7：3.895%0.81098：4.097%0.7790：：：：注：表中利率均按复合年化计算。远期利率指t年到期的债券，其从t-1年到t年的1年期利率。表2：政府债券到期期限(年数)息票报价收益率修正久期凸性A2198.151.951%1.955.67B84106.263.104%6.8174.40C155116.063.596%10.72147.63注：所有政府债券的面值均为100。每年一次付息，刚完成兑付。a)你首先将比较哑铃策略组合和子弹策略组合。对于哑铃策略你决定使用债券

3、A和C的组合；而对于子弹策略将使用债券B。a1）你想使用A和C创造一个投资组合，并使其具有和债券B相同的投资总额和久期。则对应于一份面值100元的债券B，你需要购买多少份的债券A？（5分）a2）尽管两种策略组合拥有事实上完全相同的平均到期期限，但哑铃组合的收益率却较低。请从未来利率预测与风险（利率波动性）的角度简要解释导致这一结果的原因。（4分）b）接下来请分析债券持有期回报率与收益率曲线变动之间的关系。b1）假设你投资于2年期和7年期的贴现债券，其中在第1年持有期中所获得的收益率即为当前的1年期即期利率（即1.655%）。请以此方法依次计算两种债券投资中第1年以后的1年期

4、和6年期债券的即期利率。保留计算过程，并______________________________________________________________________________________ACIIA®最终考试试卷II–2013年3月Page12/12推导出你的决策。（6分）______________________________________________________________________________________ACIIA®最终考试试卷II–2013年3月Page12/12b2）图1标出了各期限债券的1年期远期利率（部分

5、列示于表1）；随着到期日的时间推移，该远期利率不断提高。请问当前的即期收益率曲线是何情况？在图1中用实线将其定性地画出来（无需计算具体数值）。（3分）图1:1年期远期利率（t年到期，从t-1年到t年的收益率）b3）假设对于从1年期到15年期的所有贴现债券的1年持有期收益率均相同，且均等于当前的1年期即期利率（将此情形称为“情景A”）。则1年后的远期利率曲线是何情况？将其在图1中用点线图的方式画出来。简要解释其与当前的远期利率相比有何特点。（无需计算）（4分）c)此外，在二级市场上有一种将在11年后到期的浮动利率政府债券可供选择。该债券每年付息，付息利率为每次息票调整日前的1

6、0年期固定利率国债收益率减去一个固定值。c1）如果利率平行变动，则与同一到期期限的固定利率政府债券相比，浮息债券的价格波动更大、更小还是完全相同？给出你的答案。（3分）c2）当前浮息债的收益率较1年期利率更具吸引力。你已发现经济有过热迹象，通胀正在抬升。尽管经济活动正处于景气中，但你并不认为这是可持续的。在一个固定收益团队的会议中，一位同事主张应将组合中的头寸从1年期债券转移至浮息债，以提高收益率。根据你对经济前景的看法，请解释这一投资选择的问题所在。（4分）__________________________________________________________

7、____________________________ACIIA®最终考试试卷II–2013年3月Page12/12问题2：固定收益估值与分析（29分）你在一个跨国银行的财资部门担任流动性风险管理经理的职务。你当前的流动性储备投资头寸包括一部分如下所示的希腊国债（GGB）和其他一些固定收益投资。发行人ISIN计值日到期日息票到期收益率希腊政府GR095457902620.07.201220.07.20160%23%注：收益率惯例：实际/实际；1基点（bp）=0.01%a）首先你面对一些来自管理层的基本问题：a1）