新能源汽车行业-充电运营蓝海出现盈利可实现

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1、新能源汽车行业-充电运营蓝海出现盈利可实现-1-敬请参阅最后一页特别声明行业研究新能源汽车产业链系列报告之一：充电行业深度研究评级：增持维持评级新能源汽车充电运营：大蓝海出现，盈利可实现2014年12月07日??先公后私：公共服务商用车领域盈利模式和盈利能力已经确认并正式启动；私家车领域充电运营服务投资回报前期不确定性略高，但网络化投建并嫁接新技术和新服务后，可能出现赢利“聚变”；??商用车充电运营：服务费模式确立盈利空间，电网放开激发投资活力??我们预计，至2015年，按服务费1元/kWh估算，充电服务年毛利润可达50

2、亿；至2020年，按服务费0.5元/kWh估算，可达230亿；??投资效率最高：公交车、班车、旅游巴士线路固定，充电时间有保障，配电、充电及运维设施投资效率最高；??运营回报较好：采用充电服务费模式已可稳定盈利，服务费、日利用小时数不同的情况下，普遍回收期在1-4年内；??国家鼓励：财政部等四部委奖励通知中“纯电动客车：乘用车”为12:1的折算系数，为推广数量达标，预计2015年客车推广量将大幅增长；??乘用车充电运营：公共快充网络服务出租车可盈利；私家车慢充为主，目的地设置充电点最经济，公共快充用作临时补电，消除“里程

3、焦虑”??经测算，假设2015年底20万辆乘用车（含5万出租车）充电服务费年利润12亿（服务费1元/kWh）；2020年450万辆乘用车（含50万出租车）年服务费利润100亿（考虑服务费下降、续航里程延长等）；??城市快充网络未来应定位服务于出租车运营和私家车临时补电，单个充电机在服务费1元/kWh，日工作5小时的前提下，投资回收期2.4年；??未来私家车将以慢充为主，“目的地充电”将成为最重要的日常补电方式；“桩随车走”最经济，抢占重点区域停车场资源方可形成第三方运营机会，嫁接增值服务，加速电动车保有量增长；??充电设

4、备需求：经测算，商用车充电设施投资至2015年累计约50亿，2020年累计约320亿；乘用车充电设施投资2015年累计约50亿，2020年累计约1000亿；未来技术创新将影响各子市场的竞争格局??公交车：“在线充电”是未来的发展方向，利用城市无轨电车架空接触网在线充电，可减少车辆电池荷载，使公交车减少补贴依赖；无人值守自动化充电站可大幅提高整体经济性，主要实现方式有滑触网充电、无线充电；??私家车：在已有停车位上安装“停车场友好型”的少占地、避撞击、防偷盗、群管理的充电设备系统是未来发展的理想趋势，“无桩群充电”和“无线

5、充电”值得推广，但两种方案均有各自的优点和局限，需要进一步优化；??未来充电桩可作为车联网入口，围绕用户提供丰富的增值服务。推荐组合??易事特、科陆电子、泰坦能源、特锐德、万马股份图表1：主要企业估值（以2014年12月5日收盘价为准）EPSPE企业代码股价市值（亿元）201420152016201420152016易事特300376.SZ42.4876.01.061.762.5239.924.216.8科陆电子002121.SZ14.6558.50.250.631.2358.623.211.9泰坦能源2188.HK0.

6、877.3-0.010.0350.042NA25.220.8特锐德300001.SZ20.8683.60.510.690.8041.330.226.2万马股份002276.SZ9.0985.40.270.340.4233.526.821.6来源：国金证券研究所长期竞争力评级：高于行业均值苏广宁联系人(8621)61620766suguangning@gjzq4>>姚罡联系人(8621)60935531yaogang@gjzq>张帅分析师SAC执业编号S1130511030009(8621)60230213zhangshu

7、ai@gjzq>市场数据(人民币)行业优化平均市盈率45.25市场优化平均市盈率16.72国金电气设备指数15656.84沪深300指数3124.89上证指数2937.65深证成指10067.28中小板综指8151.429247102471124712247132471424715247131209140307140603140822141120国金行业沪深300-2-敬请参阅最后一页特别声明行业研究??相关上市公司充电业务简况如下表：图表2：充电服务相关上市公司充电业务基本情况A股企业14Q3营收增长(%)14Q3毛利

8、增长(%)14Q3净利增长(%)最新P/ETTM(14-12-05)最新P/STTM(14-12-05)充电设施相关业务简述国电南瑞0.3-1.2-18.527.04.1暂为供应商：电动汽车充电/换电站建设，主导充电企标/国标，国网招标主要中标企业许继电气14.420.834.927.92.7暂为供应商：电动汽车充电