ipo重启 “打新债基”喜忧参半

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-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------IPO重启“打新债基”喜忧参半 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　文／研究总监俞志强／左鹏　　随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》正式颁布，加之深圳证券交易所先前已发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并于7月1日起施行。A股市场重启IPO的悬念已经越来越明朗，这对“打新型”债券基金可谓喜忧参半——一方面新股发行的提速，拓宽了这类基金的潜在收益渠道；而另一方面，新股发行制度的变革，则可能压缩了这类基金的盈利空间。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~ -------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------IPO重启“打新债基”喜忧参半 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　文／研究总监俞志强／左鹏　　随着《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》正式颁布，加之深圳证券交易所先前已发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并于7月1日起施行。A股市场重启IPO的悬念已经越来越明朗，这对“打新型”债券基金可谓喜忧参半——一方面新股发行的提速，拓宽了这类基金的潜在收益渠道；而另一方面，新股发行制度的变革，则可能压缩了这类基金的盈利空间。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~ -------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------“打新型”债基无风险？所谓“打新型”基金，是指那些以固定收益类证券投资为主，辅以风险度较低的一级市场股票申购，不主动进行二级市场股票买卖为主要特征的“打新型”债券基金。　　长期以来，我国的IPO市场基本属于低风险的市场。数据显示，2008年，网上、网下的首日上市溢价分别为115.71％和37.23％。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~ -------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------2008年资本市场，在股票基金一片惨淡之中，债券型基金成为最为耀眼的“明星”，开放式债券型基金市场表现平均收益超过6.0％，不但远超同期银行定期存款储蓄利率，还规避了股票市场的巨幅下跌风险，许多债券基金收益率超过10％，并且不少还是2008年新发基金。这些取得高回报的债券基金无一为传统意义的纯债基金，基本都是具有新股申购条款的“打新型”债券基金。　　从以往看，“打新型”债券基金与其他债券基金的差异性主要表现在股票投资策略、预期收益与风险等几个方面。由于参与新股发行对基金收益提升有显著的正面效应，“打新型”债券基金预期收益高于普通纯债基金；另外，“打新”收益以往基本可视为无风险收益，因此“打新型”债券基金风险程度上与传统纯债基金接近。不过，按照《指导意见》的相关规定，很可能不同程度颠覆上述过往经验。　　单一网下配售减少收益按照新规，对每一只股票发行，任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行新股申购，所有参与该只股票网下报价、申购、配售的股票配售对象均不再参与网上申购；而发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定单一网上申购账户的申购上限，原则上不超过本次网上发行股数的千分之一。这些改革，虽然将导致新股申购网上中签率和收益率的明显上升，但是对资金规模较大的“打新型”债券基金而言，网上申购的规模限制大大降低了其资金使-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~ -------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------用效率，网上申购收益将显著小于网下申购收益，因此预计“打新型”债券基金今后将会基本放弃网上申购，而更为侧重网下配售。虽然从收益率的角度而言，机构的网上申购收益明显低于网下收益，而网下收益也要比债券收益率有一定的吸引力，然而由于3个月的锁定期，这使得收益同样面临不确定性；另外，改革后网下申购规模要比之前的网下和网上同时申购规模小，整体收益的贡献度也将降低，这或许会限制“打新型”债券基金参与申购的热情。　　对于“打新型”债券基金而言，其收益率主要由债券收益和打新收益两部分贡献构成，打新收益率是影响其与传统纯债基金表现差异的重要因素。通过模拟计算历史新股申购收益，可以发现新股申购收益虽然波动性较大，但每年均贡献正收益率，并且除了新股发行数量较少的年份，大多数年份都超过一年期定期存款的收益率。而上述的模拟计算，采用简单新股申购策略，即新股申购采用时间优先，对同时两只以上可以申购的新股采取随机选择，上市首日集合竞价卖出的办法，并没有考虑管理人的主动管理因素。显然，如果基金管理人能够采取更积极的申购及交易管理策略，申购新股收益率有进一步抬高的空间。并且，由于“打新型”债券基金不仅可以动用现金资产，还可以利用债券回购进行融资，即利用杠杆进一步提升申购收益率。> 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~5~