李稻葵：麻药退去后的改革阵痛

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1、-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------李稻葵：麻药退去后的改革阵痛 【各位读友，本文仅供参考，望各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，可点击下载下载本文，谢谢！】　　李稻葵　　中国股市大跌的深层因素　　中国股市大幅下跌的深层原因是股权分置改革所承诺的非流通股解禁带来的剧痛，股改前期的补偿机制所引发的大牛市，像一针麻醉药，让人暂时忘记了非流通股减持这一痛苦的事实。麻药的

2、退去比人们想象的还快，毕竟今天主导市场的机构投资者比以往的散户更加理性。根本上讲，监管层的政策重点应放在加强监管、改进上市公司的会计制度上，大力推动上市公司以各种实际的措施回馈投资者。短期内，延缓解禁股减持的速度，以减缓改革的剧痛，也符合改革的逻辑。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~10~------------------------------------

3、-------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　近3个月来，A股市场巨幅下跌，股票指数的最低点距去年的历史最高点下跌超过50%，速度之快，幅度之大，比当年亚洲金融危机各国的股市有过之而无不及。于是乎，“熊市来临”、“政府应该重手救市”等声音不绝于耳。尽管政府出台了下调印花税税率等措施，但在熊市是否来临、政府应不应该救市等问题上仍存在争论。在回答这些问题之前，我们首先应该厘清的是股市为何出现如此大规模下跌。　　大跌的本质是股改阵痛　　目前，在解

4、释股市大跌方面，比较流行的有次贷危机冲击论、宏观调控论、基本面恶化论、流动性紧缩论等说法。笔者认为，这些观点都不足以解释A股市场如此大幅的下降。要从根本上揭示股市大跌的原因，必须从中国资本市场最大的特点和难题说起。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读-----------------------------------~10~------------------------------------------------------

5、-精选财经经济类资料----------------------------------------------　　中国股市最大的特点，就是占总股本60%以上、以国有股为绝对主力的股份不能流通。如此巨大的股份掌握在受诸多非经济因素影响的政府投资者手中，股市必然难摘政策市这顶帽子。当前股市的大跌，根本问题就是市场参与者无法把握解禁股的去向，这是股市最大的不确定性。大量解禁非流通股一旦在二级市场上出售，不仅会吸收巨额的市场流动性，更重要的是，它发出的信号是掌握大量信息的公司内部人也认为股价明显高于企业价值，这对于市场信心的打击可想而知。　　如果说，

6、大量国有非流通股的存在是尚未彻底完成的国企改革推给中国资本市场的包袱，那么，股权分置改革就扮演了国企改革推动者的角色。问题是，股权分置改革分了两步走，它的第一步是非流通股东补偿利益受害者，即流通股股东。对于后者来说，股改的第一步是甜蜜的，但第二步却是痛苦的，尽管它是按照事先宣布的时间表，逐一解禁非流通股，而非流通股的去向仍成为股市巨大的问号。-----------------------------------------------最新财经经济资料----------------感谢阅读----------------------------

7、-------~10~-------------------------------------------------------精选财经经济类资料----------------------------------------------　　非常有意思的是，股改的特点是先补偿、再行动，而补偿和行动的时差高达两年以上。资本市场的两年是天文时间，股价可以翻两番，让投资者们经历大喜大悲两重天。　　麻药提前退去，理性投资主体直面改革剧痛　　股改的第一步不仅带来了中国资本市场两年多的牛市，还直接加剧了中国投资主体结构的深刻变化，即，基金和其他机构投资

8、者进一步取代了散户投资者，成为主导资本市场的行为主体。基金持股市值占流通市值的比重从2004年底的13%上升到2007年底的28%，加上保险资金、社保