第7章 期货交易策略分析

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1、第七章　期货交易策略分析【目的与要求】通过本章学习，了解套期保值的风险，套期保值操作的方式和策略，以及套期保值的管理机制；机构投资者的交易策略，投机交易策略和程序化交易；套利交易的方式和策略。【要点详解】第一节　套期保值交易策略分析一、套期保值的风险分析（了解）1．企业在套期保值中常见的问题（1）定位不明确许多国内企业刚进入期货市场的时候，把期货市场作为博取差价的“赌场”，这样非但没有起到避险的作用，反而加大了企业的运营风险。结果是企业有可能在短时期内快速发展，但是长期来看，企业的可持续发展会受到极大的威胁。套期保值者的目标是

2、在管理价格风险后专心致力于经营，获取正常经营利润。（2）认为套期保值没有风险期货套期保值亦存在风险。主要风险有：①基差风险，使得现货和期货价格未必同步或同幅度变化，套保效果未必完全有效，可能期货盈利不能完全弥补现货亏损。②保证金追加风险，套期保值即便结果不亏，但是，如果过程中出现亏损，就要求追加保证金，一旦企业资金紧张，就可能带来强行平仓风险。③操作风险、流动性风险和交割风险等。中华证券学习网www.1000zq.com官方总站：圣才学习网www.100xuexi.com（3）认为套期保值不需要分析行情企业参与期货套期保值，如

3、果只按现货思路入市，并不能确保取得理想的套保效果。正确的做法是明确宏观环境下的操作策略，了解产业变化特点，把握入市时机，最后再从基差角度判断入场和出场点。（4）管理运作不规范近些年，企业进行套期保值出现的重大亏损大多是因为风险管理制度不健全或者套期保值的组织结构不合理。（5）教条式套期保值众所周知，期货市场套期保值业务操作应该遵循四大基本原则，即商品种类相同或相关、商品数量相等或相当、月份相同或相近以及交易方向相反原则。企业在参与套期保值的时候，仅仅教条式运用，不结合企业自身情况，往往达不到预期套保效果。中华证券学习网www.

4、1000zq.com官方总站：圣才学习网www.100xuexi.com2．套期保值的风险（1）管理与运营风险管理与运营风险是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险，主要包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险。①资金管理风险，也叫现金流风险，主要体现在期货头寸发生浮动亏损时，企业被要求追加交易保证金，如果企业因资金紧张或亏损过大而不能及时补足，导致头寸被强行平仓，从而使整个套期保值归于失败。②决策风险是指由于企业套期保值管理决策机制失灵以及决策失误、延误给企业造成损失的可能，其具体原因与管理层的决策水平和能力有关。

5、③价格预测风险，指企业对价格变动的预测失误而引起的风险。这取决于价格预测者的信息收集整理能力和市场经验，较好的价格预测方法和辅助预测工具有助于交易者及时判断行情的变化方向和幅度。（2）交割风险交割风险主要来自：①交割商品是否符合交易所规定的质量标准；②交货的运输环节较多，在交货时间上能否保证；③在交货环节中成本的控制是否到位；④交割库是否会因库容问题导致无法入库；⑤替代品种升贴水问题；⑥交割中存在增值税问题等。中华证券学习网www.1000zq.com官方总站：圣才学习网www.100xuexi.com（3）操作风险操作风险是

6、由不完善的内部工作流程、风险控制系统、员工职业道德问题、信息和交易系统以及外部事件导致交易过程中发生损失，主要包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险。（4）基差风险基差风险是指基差的不确定性。实际运用中，期货价格和现货价格的变动不完全一致，基差是波动的，因而影响套期保值效果。（5）流动性风险流动性风险是指套期保值者在期货市场上因交易合约缺乏流动性，导致所选定的期货合约无法及时以合理的价格达到建仓或平仓目的的风险。【例1·多选题】企业在进行套期保值时，所面临的管理与运营风险具体包括（　　）。A．决策风险B．价格预测风险C．流

7、程风险D．资金管理风险【答案】ABD【解析】管理与运营风险是指企业套期保值日常管理与运作过程中可能遇到的风险，主要包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险。C项属于操作风险。中华证券学习网www.1000zq.com官方总站：圣才学习网www.100xuexi.com二、套期保值的发展和应用1．套期保值的发展传统套期保值理论在实践和发展的基础上，又形成了基差逐利型套期保值和组合投资型套期保值两个理论。（1）基差逐利型套期保值为克服基差风险，沃金提出基差逐利型套期保值概念，其套期保值核心不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差

8、方面的变化或预期基差的变化来谋取利润，来寻找套期保值的机会。因此从这个意义上讲，套期保值是一种套期图利行为。（2）组合投资型套期保值①组合投资理论对套期保值的解释Johnson和Ederington等较早提出用马科维茨的组合投资理论来解释套期保值。组合投资理论认为：a．交易者