融通通乾研究精选基金经理张延闽：未来一年慢牛行情可期

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6、-------------- 今年以来截至10月23日， A股上演了结构性行情，上证指数上涨8.93%，其中，上证50上涨19.57%，创业板指数下跌3.23%。据银河证券统计数据显示，融通通乾研究精选业绩表现突出，年内以来实现28.02%的收益率（同期其业绩比较基准上涨7.74%），在255只同类基金中居第10位。时至10月下旬，融通通乾研究精选基金经理张延闽开始着手布局明年。他在接受记者采访时表示：“全社会流动性仍然宽松，A股将受益于居民财富的重新配置。金融监管大幅减少了高回报率的金融产品供应，同时地产

7、的双限政策使得成交量霜冻，削弱了房地产市场的吸金效应。叠加经济表现出来的良好韧性，企业盈利预期乐观。”张延闽分析，未来一年市场信心将逐步增强，股票可能是居民财富结构重新分配过程中最受益的品种。当然，由于政府“无形的手”存在，市场参与者必须接受指数的倾角只有 10°的现实，并摒弃过往 45°牛市的幻想。谈到融通通乾研究精选明年的布局，张延闽表示，减仓白酒，持有汽车，增配中药、券商、地产。张延闽认为，目前的价格买入并持有白酒股票可能长期回报并不乐观。他给出如下理由，首先，行业估值并不便宜，预计白酒行业 2017

8、 年产值 6500 亿，净利润 650 亿。按照国际对标长期平均估值约为 20 倍， 行业估值 1.3 万亿。而 A 股 19 家白酒上市公司收入总和占行业的 20%，净利润约为 70%， 目前总市值超过 1.4 万亿。由于人口结构变化，中国白酒行业需求只有低个位数增长。其次，提高“酒税”风险并没有消除。再次，国际对标企业成为大市值公司的背景是多品牌和丰富的产品结构，这是目前国内大部分白酒企业不具备的。张延闽认为