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1、企业主体信用评级报告山东万得福实业集团有限公司2012年度企业信用评级报告大公报D【2011】710号（主）大公国际保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利企业主体信用评级报告信用等级：BBB受评主体：山东万得福实业集团有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标（人民币万元）项目新准则旧准则2011.9201020092008总资产95,44976,20952,67138,117归属母公司所有者权益39,90828,35922,10818,117营业收入59,91871,77653,025-主营
2、业务收入---45,929利润总额6,8654,4654,1693,657经营性净现金流4,1344,6152,011154资产负债率(%)55.2359.9355.2048.86债务资本比率(%)55.4458.6652.2243.53毛利率(%)18.3913.5514.48-主营业务毛利率(%)---14.86总资产报酬率(%)8.797.479.2111.93净资产收益率(%)15.9712.4515.6117.87经营性净现金流利息保障倍数(倍)2.253.762.720.17经营性净现金流/
3、总负债(%)8.4012.358.430.84注：公司财务报表自2009年起按新会计准则编制2011年9月财务数据未经审计。分析员：王劼孙超联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点山东万得福实业集团有限公司（以下简称“万得福”或“公司”）主营业务为大豆及其相关农产品的深加工与销售。评级结果反映了肉制品、乳制品等下游产业的快速发展使大豆蛋白的市场需求日益增长、公司产品种类较全、公司生
4、产所需优质非转基因大豆货源充足等优势；同时也反映了人民币长期的升值预期给公司的产品出口带来一定影响、原材料价格波动较大以及市场竞争日趋激烈等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险一般。预计未来1～2年，随着新生产线的建成投产，公司生产规模将有所扩大。综合分析，大公国际对万得福的评级展望为稳定。主要优势/机遇·肉制品、乳制品、海产品和保健品等下游行业的迅速发展，带动了对大豆蛋白的市场需求，为公司的长远发展奠定了基础；·公司以生产和销售大豆分离蛋白、大豆浓缩蛋白、低温豆粕、豆油等大豆深加工产品为主，
5、产品种类较为齐全；·我国的优质非转基因大豆主要产自东北，公司在吉林省拥有大豆收购和粗加工基地，保证了原材料的充足供应。主要风险/挑战·人民币长期的升值预期将给公司产品出口带来一定程度的影响；·大豆价格波动较大，给公司的成本控制提出了挑战；·随着大豆蛋白行业市场竞争的不断加剧，公司面临较大的竞争压力。大公国际资信评估有限公司二〇一一年十二月二十日22企业主体信用评级报告受评主体万得福前身为东营万得福植物蛋白科技有限责任公司，成立于2001年7月，注册资本1,300万元。公司经过数次变更和增资，截至2011
6、年9月末，注册资本为5,500.70万元，注册地址为山东省东营市垦利县利河路187号。刘季善为公司法人代表和实际控制人，持股比例为54.37%。表1截至2011年9月末公司股权结构序号股东名称股东性质持股份额(万元)持股比例（%）1刘季善自然人3,010.4554.732山东省经济开发投资有限公司法人865.2815.733张立国自然人347.016.314卞希贵自然人389.727.085刘乐勇自然人287.725.236刘洪秋自然人283.295.157王良刚自然人292.165.318李海国自然人
7、25.070.46合计5,500.70100.00数据来源：根据公司提供资料整理公司主营业务为低温豆粕、大豆浓缩蛋白、大豆分离蛋白、豆油等产品的生产和销售。截至2010年末，万得福总资产76,209万元，所有者权益30,539万元，资产负债率59.93%。2010年，公司实现营业收入71,776万元，利润总额4,465万元，经营性净现金流4,615万元。根据公司提供的未经审计的2011年1～9月财务报表，截至2011年9月末，公司总资产95,449万元，所有者权益42,733万元，资产负债率55.23%
8、。2011年1～9月，公司实现营业收入59,918万元，利润总额6,865万元，经营性净现金流4,134万元。经营环境随着我国经济的不断发展，肉制品、乳制品等大豆蛋白主要下游行业的产品消费需求将持续增长，大豆蛋白的市场需求将更加旺盛大豆蛋白产品作为肉制品和乳制品的重要添加剂，其发展趋势与肉制品和乳制品产业的前景紧密相连。肉类制品是食品工业的主力行业，近几年来，我国肉制品行业进入黄金发展时期，成为我国食品工业中发展最快、成长最好的行业之一。2
